中观行业观察：国防军工行业受到台海关系影响有望保持高景气

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 股策略 A 投资策略点评 国防军工行业受到台海关系影响有望保持高景气 ——中观行业观察 曲一平 分析师 SAC执业证书编号：S1660521020001 quyiping@shgsec.com 宋婷 研究助理 SAC执业证书编号:S1660120080012 songting@shgsec.com 2021年11月02日 摘要 1、今年下半年以来，中国台湾当局多次危险动作危及两岸关系，尤其是近期中国台湾当局民进党领导人蔡英文受到美国的支持，在公开场合的种种“台独”态度言论持续触犯两岸关系的底线，使得台海局势不断紧张升级。 2021年10月10日上午，蔡英文发表了所谓“双十讲话”，阐述当下的中国台湾是“民主防线的最前沿”的虚假形象，隐藏民进党当局企图分裂中国、违背一个中国原则和“九二共识”的恶劣态度。 10月27日其公开承认中国台湾有美国军事人员，“但人数没有外界想象的多”。此番发言是几十年来首次有台当局领导人承认有美军以训练为目的存在于中国台湾。 2016年蔡英文上台以来拒不接受一个中国原则和“九二共识”，导致两岸制度化沟通和协商谈判机制中断，两岸关系一直处于“冷对抗”状态。 10月28日国防部新闻局副局长、国防部新闻发言人谭克非在国防部例行记者会上表示，捍卫国家主权和领土完整是“大势所趋、大义所在”，中国人民解放军将强化使命担当、保持高度戒备，“不动如山，动如雷霆”。 中国东部战区新闻发言人张春晖此前曾表示，台湾及其附属岛屿是中国领土神圣不可分割的一部分，中国军队战备巡航完全正当合法，是针对当前台海安全形势和维护国家主权需要采取的必要行动，战区部队有决心、有能力挫败一切“台独”分裂活动，坚决捍卫国家主权安全和领土完整，坚决维护台海地区和平稳定。 2、两岸关系短期核心观察节点将是12月初的美国民主峰会。 1996年台海危机核心原因是美国打破了将近17年不允许台湾最高层领导访美的“禁令”，允许李登辉访美，严重损害了中美关系的政治基础。 中国台湾当局则表示正努力争取参加美国12月10日举办的民主峰会，声称“会持续与拜登政府协调，努力争取出席民主峰会”。 对此中国《环球时报》提出：中国决不会允许蔡英文参加民主峰会，让蔡英文与各国元首和政府首脑参加同一个会议，出现在同一个屏幕上，那将是对一个中国原则的宣战。 3、台海力量博弈之下，军事力量升级需求或驱动我国国防军工板块长期景气。 “十四五规划”政策对于国防军队方面的重点关注无疑为中长期下的军工行业带来了强有力的政策性支持，目前军工企业不仅由事件驱动的格局还是自身价值的增长。这带来的军民融合发展模式为军工科技的成长空间带来了进一步的提升。 以2027年建军百年作为节点，对于军工行业的投入以及相关设备的采购将达到前所未有的高度，行业景气度有望在一个长周期内维持较高的水平。 为应对潜在的军事博弈升级，我国军工会在卫星导航技术、海军舰船、军用飞机三大产业链实现持续突破： （1）卫星导航基础设施包括导航卫星、增强系统、地面配置三大支柱，导航卫星由卫星制造、火箭发射构成、增强系统由地基增强、星基增强为主。地面配套由主控站、监控站、注入站而构成。 卫星导航产业链角度，可以分为接收机方向，构成有芯片、天线、板卡领域。实际应用可以分为电子地图（四维图新、高德、灵图软件、长地万方、凯立德、易图通、超图软件）、终端设备（中海达、南方测绘、华测导航、合众思壮、海格通信、北斗星通）、服务运营（北斗星通、海格通信、中海达、合众思壮）等方向。 投资策略点评 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 16 证券研究报告 （2）海军舰船产业链涉及的国产化企业包括： 武器系统：航天电器、航天电子；动力系统：中国动力、湘电股份；信息化和电子系统：中国海防、海兰信、四创电子、国睿科技、国瑞科技、烽火电子；船体总装：中国重工、中船防务等。 （3）军用飞机产业链包含以下国产化企业： 航电系统：中航电子、中航光电、四创电子、国睿科技、四川九洲、七一二、烽火电子、景嘉微、耐威科技、晨曦航空、金信诺；机电系统：中航机电、中航电测、宝胜股份；发动机：航发动力、航发控制、航发科技、炼石有色、山东矿机；材料：研高纳、抚顺特钢、西部材料、西部超导、宝钛股份、万泽股份、中航高科、博云新材、火炬电子、菲利华、光威复材、光启技术；机体制造：中航重机、新研股份、爱乐达、鹏起科技、三角防务、通达股份、神剑股份、楚江新材、利君股份、华伍股份、林州重机； 维修保障：航新科技、安达维尔、苏试试验、东华测试、海特高新；整机：中航飞机、中航沈飞、中直股份、洪都航空、南洋科技、长鹰信质。 风险提示：政策风险 投资策略点评 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 16 证券研究报告 内容目录 1. 台海局势持续紧张原因：两岸关系受到民进党持续干扰 ....................................................................................................... 4 1.1 近期台海局势核心节点 ............................................................................................................................................... 4 1.1.1 一系列挑衅事件成为导火索 ............................................................................................................................. 4 1.1.2 中国方面有力回应 ........................................................................................................................................... 5 1.2 蔡英文任期内破坏两岸关系回顾 ................................................................................................................................. 5 1.3 1995-1996年台海冲突历史回顾 .................................................................................................................................. 6 1.4 美国12月初民主峰会将是核心观察节点 .................................................................................................................... 7 2. 国防军工行业持续高景气的核心军工产业链详解 .................................................................................................................. 8 2.1 台海地区军事博弈 ...................................................................................................................................................... 8 2.2 台海地区军备力量对比一览 ........................................................................................................................................ 8 2.3 卫星导航技术产业链 ................................................................................................................................................... 9 2.4 海军舰船产业链 ........................................................................................................................................................ 11 2.5 军用飞机产业链 ........................................................................................................................................................ 12 3. 风险提示 ............................................................................................................................................................................. 14 图表目录 图1： 近期台海局势紧张主要诱因 ........................................................................................................................................... 4 图2： 美国军力全球部署时间概览 ........................................................................................................................................... 8 图3： 卫星导航基础设施........................................................................................................................................................ 10 图4： 卫星导航产业链 ........................................................................................................................................................... 10 图5： 海军舰船产业链 ...................................................................................................