有色金属小组五矿期货 商品研究2021/11/01 有色金属早报五矿期货视点：钟靖从业资格号：F30352670755-23375125zhongj@wkjyqh.com王震宇从业资格号：F30825240755-23375132wangzy@wkjyqh.com锡：受宏观环境走弱以及动力煤价格重挫影响，本周锡价持续走弱，周四锡价重挫8%达到跌停位置。周四沪锡跌停，可以看作前几日价格强势的补跌结果，同时现货升水坚挺印证供需偏紧逻辑，海内外库存依旧处于低位，在没有出现明显累库的信号前不宜追空。虽然周五锡价近月合约一度止跌反升，但从技术角度看锡价向上走势已经被打破，做多存在一定风险。短期内建议以观望为主。后续密切关注动力煤以及铝价走势，如果整体氛围出现回暖，在基本面无重大改变的情况下，锡价重回高位的可能性极大。镍：截至周五，LME库存周增576吨，Cash/3M高升水维持。价格方面，伦镍价格周跌0.88%，沪镍主力合约价格跌4.7%。国内基本面方面，周五现货价格报144700～147300元/吨，俄镍现货较11合约升水100元/吨，金川镍升水1500元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口窗口打开，精炼镍供应继续改善库存连续累库，价格回落需求边际改善。库存方面，上期所库存增718吨，我的有色网统计保税区库存持平。镍铁方面，印尼镍铁持续投产下产量、进口预计仍将增加；限电限产下，国内镍铁供需双弱格局维持，综合来看，短期原生镍整体供应仍维持紧平衡。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存去库，限产政策仍影响终端需求300系库存增加，现货、期货主力合约价格震荡回落，基差维持升水。短期不锈钢和新能源产业链限电减产力度有缓解趋势，关注基本面好转和煤炭成本坍塌博弈，中期关注印尼镍铁-高冰镍产线投产进度。预计沪镍主力合约震荡走势为主，运行区间在145000～155000元/吨，低可交割库存挤仓风险仍较高铝：库存：本周五地社会库存上涨2.5万吨。高铝价抑制消费，能耗双控开始对下游消费产生不利影响。需求：作为旺季的10月整体维持累库态势，9月下游开工率持续下滑，国内下游受房地产政策收紧以及限电影响消费持续不畅，整体来看，短期市场恐慌情绪仍未消退，市场聚焦疲软消费，铝价延续调整，关注消费边际改善进展及成本支撑，若铝锭社库转为下降，则可尝试分批买入。铜：上周铜价延续回落，伦铜收跌2.01%至9544美元/吨，沪铜主力收至70180元/吨，国内煤炭期货继续大幅下跌是导致铜价回调的主要原因，美元走强也对铜价构成一定压力。产业层面，上周三大交易所库存减少1.1万吨，其中上期所库存增加0.9至4.9万吨，LME库存减少2.1至14.0万吨。上海保税区库存续减0.8万吨，上周国内现货进口亏损缩窄，远月进口处于盈亏平衡附近，总体进口需求需求仍强。现货方面，LME市场注销仓单占比仍高，Cash/3M升水至312.5美元/吨，国内上海地区现货升水375元/吨。废铜方面，上周国内精废价差小幅收窄至1450元/吨，废铜替代优势尚可。宏观面，周末公布的官方制造业PMI仍处于收缩区间，经济预期稍弱。价格层面，国内煤炭在巨幅下跌后短期下跌空间缩小，市场情绪预计有所缓和，尽管本周美联储可能正式宣布Taper，但美国流动性仍充足和产业面估值偏多的情况下，预计铜价较为抗跌。中期而言，铜价上方仍有压力。本周沪铜主力运行区间参考：69200-71500元/吨。吴坤金从业资格号：F3036210投资咨询号：Z00159240755-23375135wkj@wkjyqh.com罗友，CFA从业资格号：F3000826投资咨询号：Z00122850755-23375122luoy@wkjyqh.com候亚鹏从业资格号：F3015967投资咨询号：Z0013192010-59837833houyp@wkjyqh.com锌：上周LME库存减少0.1万吨，至19.7万吨，cash/3m升水58美元/吨；国内社库减少0.2万吨，至13.4 万吨，锌价回落现货市场成交好转，现货贴水转小幅升水，其中沪市多数品牌报价升水10-30元/吨。近期锌价走势更多受到市场情绪影响，煤炭价格连续下跌导致锌价走弱，锌自身基本面其实变化不大，平衡表预计四季度 全球精炼锌供应将短缺9万吨，明年若无抛储对冲供需缺口将进一步扩大。近期关注点在于海外冶炼企业减产持续时间和减 产力度，以及国内投机情绪变化，暂不建议进行投机操作，中长期看锌价上涨概率较大。铅：上周LME铅库存减少0.2万吨，至5.5万吨，国内铅锭社会库存续减0.9万 吨，至18.5万吨，原再价差小幅扩大至150元/吨，再生铅价格相对坚挺。煤炭价格下跌令再生铅冶炼成本下移，再生铅企业复产可能性增加，且周边金属下跌令沪铅相对估值抬升，不过持续下滑的铅库存仍然为沪铅提供支撑，且临近消费旺季，沪铅价格运行重心或上移，周内区间15300-16300元/吨。 LME库存库存增减注销仓单注销仓单/库存Cash-3mSHFE库存库存增减期货库存库存增减SHFE持仓持仓增减现货升贴水1-4m价差现货比值3月期比值进口比值进口盈亏铜140175(3475)10870077.55%312.5049327948811885(1)344189(5259)3656807.217.337.33(1199)铝1042800(8550)41745040.03%(11.75)28732517743134985260153793733762(70)657.497.487.73(650)锌197400(325)4965025.15%68.7574842(1088)15759(353)1483381822(30)(145)7.017.167.56(1903)铅55100(200)1237522.46%35.00172503(4812)165430(1812)94953(526)(160)(110)6.476.667.91(3473)镍143022(312)6516045.56%108.0079347184907(30)191003(8994)6.40096.40570.08750.13232021年10月29日沪铝盘面数据日频数据1个月美元LIBOR3个月美元LIBOR重要汇率利率2021年11月1日沪锌连一连二(205)2021年10月29日空连一沪铜近月有色金属重要日常数据汇总表连一连三(448)(788)(117)近月连三(498)(77)(398)(1007)(155)(639)(100)铜铝近月美元兑人民币即期USDCNY即期2021年11月1日无风险套利监控(92)(241)(56)多(62)(421)连二(255)连二连三(304)10000200003000040000500006000070000800009000030000130000230000330000430000530000630000730000持仓量SHFE收盘价0500001000001500002000002500003000003500004000002019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-10SHFE铜库存期货库存0100000200000300000400000500000600000SHFE铝库存期货库存-1500-1000-500050010001500(10000)(5000)05000100001500020000SHFE期货库存增减现货升贴水连续-连三-900-600-300030060090012001500(10000)(5000)050001000015000200002500030000SHFE期货库存增减现货升贴水连续-连三2000003000004000005000006000007000008000009000110001300015000170001900021000230002500027000SHFE收盘价持仓量0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%050000100000150000200000250000300000LME铜库存注销仓单注销仓单/库存0%10%20%30%40%50%60%05000001000000150000020000002500000LME铝库存注销仓单注销仓单/库存-200020040060080010001200(10000)(5000)0500010000150002000025000300003500040000LME库存增减Cash-3M3M-15M-140-120-100-80-60-40-200204060(20000)(10000)010000200003000040000LME库存增减Cash-3M3M-15M40005000600070008000900010000110002019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-10LME收盘价140016001800200022002400260028003000320034002019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-10LME收盘价 镍铅锌0500001000001500002000002500002019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-10SHFE铅库存期货库存-40010060011001600(5000)(3000)(1000)1000300050007000SHFE期货库存增减现货升贴水连续-连三-400-20002004006008001000(3000)(2000)(1000)010002000300040005000SHFE期货库存增减现货升贴水连续-连三1000001500002000002500003000003500004000004500005000005500006000001000012000140001600018000200002200024000260002800030000SHFE收盘价持仓量0200004000060000800001000001200001400001600001800001000011000120001300014000150001600017000SHFE收盘价持仓量0%10%20%30%40%50%050000100000150000200000250000300000350000LME锌库存注销仓单注销仓单/库存0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%020000400006000080000100000120000140000160000LME铅库存注销仓单注销仓单/库存20%25%30%35%40%45%50%0