白酒行业更新报告：后疫情时代，看区域龙头复苏之路

本报告研究了后疫情时代白酒行业的发展趋势，特别是区域名酒的复苏情况。报告指出，白酒行业的消费属性决定了价位的分化，高端价位的奢侈品属性使其受益于信用扩张和消费升级，而次高端价位兼具快消品和奢侈品属性，因此赛道景气度较高。腰部以下价位更偏快消品，景气表现与经济恢复和居民收入相关度高，疫情后需求回暖进度低于预期。徽酒、苏酒等区域性酒企呈现复苏态势，但腰部价位单品增速较缓，次高端放量延续，结构性增长趋势明显。对于区域酒企，腰部价位需求修复是关键，若疫情对就业和居民收入扰动边际弱化，腰部价位需求有望加速回暖，区域酒企增长中枢有望回升。次高端已成第二增长曲线，区域龙头增长中枢有上移可能。推荐边际改善可能加速的区域龙头，如今世缘、古井贡酒、洋河股份。报告的风险因素包括疫情在核心市场点状复发和信用收紧程度超预期。