利润弹性持续释放，股权激励积极可为

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泸州老窖发布2021年三季报，实现营收141亿元，同比增长21.7%，归母净利润62.8亿元，同比增长30.3%。公司毛利率历史最高水平，期间费用率仍低贡献利润弹性。股权激励绑定管理层，高利润目标提振业绩预期。预计在股权激励方案引导下，公司业绩预期有望提振。国窖呈现全国化品牌、区域化强势特点，薄弱市场提升空间仍大，预计2021年华东、华南均较快增长。公司预计2021~2023年营收分别为201/245/299亿元，归母净利润分别为78/98/123亿元，当前股价对应P/E分别为43/34/27X，2021年估值低于白酒行业平均估值47X（算术平均法，Wind 2021年一致预期），维持“推荐”评级。投资建议：公司三季度利润端快速增长，股权激励推动下利润弹性有望延续，预计公司2021~2023年营收分别为201/245/299亿元，归母净利润分别为78/98/123亿元，当前股价对应P/E分别为43/34/27X，2021年估值低于白酒行业平均估值47X（算术平均法，Wind 2021年一致预期），维持“推荐”评级。