2021年三季报点评：21Q3资管、经纪贡献业绩，关注北交所业务进展

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 非银金融/证券 报告原因：定期报告 中泰证券（600918.SH） 21Q3资管、经纪贡献业绩，关注北交所业务进展 增持 2021年10月29日 公司研究/点评报告 公司近一年市场表现 事件描述  2021年前三季度，公司实现营业收入90.03亿元，同比+19.58%；归母净利润25.44亿元，同比+10.88%。其中，第三季度实现营业收入32.43亿元，同比+18.91%；归母净利润8.43亿元，同比-7.51%。 事件点评  前三季度，除利息净收入外，各业务均实现增长。资管业务收入增幅最高为47%，经纪、自营、投行、利息净收入同比+16%、34%、31%、-19%；经纪业务营收贡献率最高为40%，自营、 利息、投行、资管净收入营收贡献率分别为21%、17%、13%、5%。  第三季度，资管和财富管理业务环比大幅增长。（1）资产管理业务净收入2.53亿元，环比+1257%，同比+166%，占调整后营业收入比重为9%。公司资管牌照布局相对完善，子公司中泰资管持有公募牌照，还通过联营公司万家基金开展公募业务。据wind，截至三季度末，中泰资管非货币基金规模166.6亿元，万家基金管理非货币基金规模1366.67亿元（排名第29）。（2）经纪业务净收入13.76亿元，环比+54%，同比+19%，占调整后营业收入比重为49%。截至三季度末，客户资金存款382.78亿元，较二季度末增长约11%。（3）自营和投行业务受市场影响环比下滑。三季度，二级市场波动分化加剧，自营业务收入4.51亿元，环比-47%；此外，一级市场发行节奏放缓，投行业务净收入3.27亿元，环比-29%。  关注公司新三板业务优势。截至三季度末，公司累计推荐新三板挂牌企业556家， 排名第3；持续督导新三板挂牌企业272家，排名第5；累计完成新三板股票定向发行486次，排名第3。公司新三板项目储备丰富，关注投行业务增长潜力。 投资建议  预计公司2021-2023年的营收分别为118.79亿元、131.46亿元、148.07亿元，归母净利润分别为30.58亿元、33.25亿元、38.18亿元，EPS分别为0.44元、0.48元、0.55元，每股净资产5.13元、5.48元、6.21元，对应PB分别为1.78、1.67、1.47，给予“增持”评级。 存在风险  二级市场大幅下滑；公司出现大的风险事件；资本市场改革不及预期。 市场数据：2021年10月29日 收盘价(元)： 9.25 年内最高/最低（元）： 19.18/8.86 流通A股/总股本（亿）： 26.09/69.69 流通A股市值（亿）： 205.99 总市值（亿）： 644.60 基础数据：2021年9月30日 基本每股收益 0.37 摊薄每股收益： 0.37 每股净资产(元)： 5.04 净资产收益率： 7.39 分析师： 刘丽 执业登记编码：S0760511050001 邮箱：liuli2@sxzq.com 电话：0351-8686794 分析师：徐风 执业登记编码：S0760519110003 邮箱：xufeng@sxzq.com 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 证券研究报告：公司研究/点评报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 图 1：2021年前三季度公司整体经营情况 数据来源：wind，山西证券研究所 图 2：公司营业收入结构对比 数据来源：wind，山西证券研究所 图 3：2021年前三季度公司细分业务情况（单位：亿元） 数据来源：wind，山西证券研究所 资产负债表 单位:亿元 利润表 单位:亿元 会计年度 2020A 2021E 2022E 2023E 会计年度 2020A 2021E 2022E 2023E oPnQoQyQtMuMqMuMuNpQmQ8ObPbRmOnNnPoPfQrQmNlOoOrQ9PnMoNwMnNtPxNmMqP 证券研究报告：公司研究/点评报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 1、资产 营业收入 103.52 118.79 131.46 148.07 货币资金 376.03 394.83 414.57 435.30 手续费及佣金净收入 51.94 60.19 69.96 76.97 金融投资 739.84 850.81 893.35 938.02 代理买卖净收入 36.00 41.65 48.98 54.03 应收票据及账款 10.09 11.10 12.21 13.43 证券承销业务净收入 10.92 13.14 15.48 17.16 混业经营金融类资产 584.47 642.92 707.21 777.93 资管业务净收入 3.28 5.39 5.50 5.78 流动资产合计 1710.43 1899.66 2027.34 2164.68 利息净收入 20.83 19.51 21.88 23.19 长期股权投资 8.41 8.76 9.63 10.81 投资净收益 16.60 24.87 21.90 25.02 合同资产 0.06 0.07 0.08 0.09 其他业务收入 9.00 14.22 17.72 22.90 投资性房地产 4.55 5.01 5.51 6.06 营业支出 70.35 76.64 86.01 95.79 固定资产 8.98 8.55 8.16 7.82 利润总额 32.75 42.15 45.45 52.28 无形资产 2.06 2.11 2.17 2.22 所得税 6.94 10.54 11.36 13.07 其他非流动资产 10.60 8.37 6.65 4.97 净利润 25.81 31.61 34.09 39.21 非流动资产合计 34.67 32.87 32.19 31.97 减: 少数股东损益 0.56 1.03 0.84 1.03 资产总计 1745.10 1932.52 2059.53 2196.65 归属母公司股东净利润 25.25 30.58 33.25 38.18 2、负债 现金流量表 短期借款 46.22 46.22 46.22 46.22 经营性现金净流量 21.49 24.13 22.49 49.65 交易性金融负债 0.08 0.08 0.09 0.09 投资性现金净流量 17.70 16.91 16.41 15.80 应付票据及账款 136.43 143.25 150.41 157.93 筹资性现金净流量 41.31 49.12 59.44 72.42 混业经营金融类负债 763.61 893.43 964.90 1013.15 汇率变动对现金及现金等价物的影响 -0.77 -0.77 -0.79 -0.81 其他流动负债 31.21 34.33 37.76 41.54 现金流量净额 79.73 89.39 97.55 137.06 流动负债合计 977.55 1117.31 1199.39 1258.93 长期借款 3.25 3.41 3.51 3.58 财务预测简表 应付债券 328.05 344.45 361.68 379.76 长期应付款 19.12 21.03 23.13 25.45 营业收入 103.52 118.79 131.46 148.07 预计负债 0.30 0.30 0.30 0.30 增长率(%) 6.63% 14.75% 10.67% 12.64% 其他非流动负债 72.54 76.16 79.97 83.97 归母净利润 25.25 30.58 33.25 38.18 非流动负债合计 423.25 445.35 468.59 493.05 增长率(%) 12.26% 21.08% 8.74% 14.83% 负债合计 1400.80 1562.66 1667.97 1751.98 每股收益(EPS) 0.36 0.44 0.48 0.55 3、股东权益 归母权益 332.78 357.77 381.93 432.96 股本 69.69 62.72 62.72 62.72 每股净资产 4.78 5.13 5.48 6.21 资本公积金 130.85 108.55 108.55 108.55 净资产收益率(ROE) 7.73% 8.55% 8.71% 8.82% 历史期累积留存收益 132.25 198.59 220.29 273.40 市盈率(P/E) 25.42 20.85 19.18 16.70 归属母公司股东的权益 332.78 357.77 381.93 432.96 市净率(P/B) 1.92 1.78 1.67 1.47 少数股东权益 11.51 12.09 9.63 11.71 股东权益合计 344.30 369.86 391.56 444.67 负债和股东权益合计 1745.10 1932.52 2059.53 2196.65 分析师承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态 证券研究报告：公司研究/点评报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 4 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： ——报告发布后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准。其中，A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准。 ——