请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：15.25 分析师：戴志鋒 执业证书编号：S0740517030004 分析师：陆韵婷 执业证书编号：S0740518090001 分析师：高崧 执业证书编号：S0740519050001 Email：gaosong@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(亿股) 69.94 流通股本(亿股) 57.37 市价(元) 15.25 市值(亿元) 1067 流通市值(亿元) 875 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1、东方证券2021年中报点评：大资管竞争力持续提升，投行股权承销发力，综合实力增强—20210830 2、东方证券:四翼齐飞，资管、投资助力财富、投行 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 19052.10 23133.95 26319.36 31463.07 36602.05 增长率yoy% 84.91% 21.42% 13.77% 19.54% 16.33% 归母净利润（百万元） 2435.08 2722.99 5340.40 6367.53 7393.93 增长率yoy% 97.81% 11.82% 96.12% 19.23% 16.12% 每股收益（元） 0.35 0.38 0.59 0.70 0.81 BVPS 7.72 8.61 9.03 9.35 9.67 净资产收益率 4.6% 4.8% 7.5% 7.6% 8.6% P/E 43.57 40.13 25.96 21.77 18.75 P/B 1.98 1.77 1.69 1.63 1.58 备注： 19052.10 23133.95 25034.16 28344.18 32241.29 投资要点  东方证券发布2021年三季报，实现营业收入188亿元，同比+17%；实现归母净利润243亿元，同比+42%，加权平均ROE 7.30%，同比增加1.77个百分点，BVPS 9.04元，同比+4.6个百分点，信用、资管、经纪净收入延续中报趋势，均实现同比40%+以上增长；单季2021Q3营收环比Q2 -31%，同比-13%，归母净利环比、同比均+6%，单季度信用业务减值损失冲回331万元，环比大幅收缩。  累计收入同比：信用、资管、投行、经纪业务净收入同比分别+87%/57%/40%/20%，投资收益同比+14%，其中合营联营企业投资+49%，公允价值变动损益同比-151%，拖累业绩；收入占比角度，资管、信用、经纪、投行净收入占比同比提升4%、2%、2%、0.1%，投资类业务收入占比同比下滑11个百分点至18%，仍处各业务首位。  单季收入环比：Q2单季经纪、信用、资管业务净收入环比+32%/+10%/+8%，投行、投资类业务净收入环比-14%/-65%，其中公允价值单季度-6.8亿，拖累业绩。 分业务条线来看：  公募类资产端优势凸显，买方投顾即将展业，财富管理竞争力增强。截止2021Q3，公司参股汇添富基金管理净值9353亿元，相比2020年末提升13%；全资子公司东证资管公募业务净值2541亿元，相比2020年末+27%，单季度实现资管业务净收入9亿元，年累计28亿元，同比+57%。公司财富管理业务权益类产品受益于资产端优势，买方投顾即将展业，保有与销售规模、收入预计持续提升，截止中报代销净收入占经纪业务净收入比重25%，Q3单季实现经纪业务净收入10亿，年累计26亿，同比+40%。  投行承销继续发力，拟配股加大投行、销售交易投入。1）根据wind发行日统计，截止21Q3，公司IPO/再融资/债券（扣除地方政府债）承销市占率3.17%/2.59%/1.44%，同比+2%/1.8%/0.1%，实现投行业务净收入12亿元，同比+20%，单季度预计受IPO规模影响收入环比下滑；2）截止21Q3，交易性金融资产环比+8%，FVTOCI债券资产环比+2%，其他权益工具环比-18%，公司单季度公允价值变动损失-6.76亿，拖累业绩，前三季度投资类收入34亿，同比-27%。公司拟吸收合并全资子公司东方投行，拟配股将不超过60亿、38亿投入大投行、销售交易业务发展，有望实现投资投行联动，期待后续发展。  信用资产结构优化，Q3单季度减值损失转回。截止21Q3，公司融资资金247亿元，环比+5%，买入返售金融资产116亿元，环比-13%，信用资产结构持续优化，单季度减值损失转回，前三季度累计2.55亿元，同比-80%。  投资建议：公司公募资产端具备竞争优势，助力财富管理转型发展，假设公司年内顺利完成配股，预计2021-2023年归母净利润分别为53/64/74亿元，同比+96%/19%/16%(前值+87%/+27%/+21%)，对应EPS分别为0.59/0.70/0.81元，BVPS 9.03/9.35/9.67元。 东方证券2021年三季报点评: 资管+经纪收入增长良好，业务竞争优势凸显 东方证券(600958.SH)/非银金融 证券研究报告/公司点评 2021年10月29日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评  风险提示：公司配股事项发生变动、二级市场持续低迷、金融监管发生超预期变化。 pOsPpRwOoRwOtRpQqPtRsO9PaObRsQpPsQqRiNqRoOlOsQuN8OoPrRMYmMyQxNqQtQ 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表2：财务报表-年度 图表1：东方证券2021Q3业绩 来源：公司公告，wind，中泰证券研究所 利润表2021Q22021Q3QoQ（%）2020Q32021Q3YoY（%）总收入80845563-31%160511884017%经纪业务784103732%1868261740%投资银行业务477411-14%1007120620%IPO承销金额94701013-89%347112121249%市占率(累计）5.27%3.17%-2.10%0.92%3.17%2.25%IPO承销保荐收入28241-86%24744179%再融资承销金额45359343106%655019082191%市占率(累计）1.92%2.59%0.67%0.77%2.59%1.82%再融资承销保荐收入3017-41%28103273%债券承销金额1081751373375%9482611526822%市占率(累计）1.28%1.44%0.16%1.33%1.44%0.11%信用业务36840510%597111487%买入返售金融资产资产减值损失（单季度为信用减值损失）256(3.31)-101%1295255-80%资产管理及基金管理业务8459138%1776278857%自营业务2077723-65%46323389-27%投资收益1195140017%3477397614%——合营联营企业投资511354-31%729108949%公允价值变动收益882(676)-177%1156(587)-151%利润总额1690187111%3539500141%归母净利润152416206%3051432142%加权平均ROE2.57%2.70%0.13%5.53%7.30%1.77%EPS0.210.225%0.430.5937%收入占比经纪10%19%9%12%14%2%投行6%7%1%6%6%0.1%信用5%7%3%4%6%2%资管10%16%6%11%15%4%自营26%13%-13%29%18%-11%其他44%37%-6%38%41%3%资产负债表2021Q22021Q3QoQ（%）2020Q32021Q3YoY（%）总资产3112833242304.2%29368932423010.4%总负债2502112609594.3%23319326095911.9%归母净资产61048632463.6%60469632464.6%BVPS8.739.043.6%8.659.044.6%股本69946994-69946994-股东名称方向变动(股)占比(%)比例变动(%)申能(集团)有限公司不变026.80210.0000上海海烟投资管理有限公司不变06.02250.0000上海报业集团减少-2,266,7004.1632-0.0395中国邮政集团有限公司不变03.11590.0000中国证券金融股份有限公司不变03.10330.0000浙能资本控股有限公司减少-69,930,0002.4190-1.2190上海金桥出口加工区开发股份有限公司减少-2,195,3002.2042-0.0383香港中央结算有限公司(陆股通)增加3,123,5641.95410.0544中国建设银行股份有限公司-国泰中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资基金新进1.4075合 计-51.1918注：承销金额季度数据来自wind(债券承销参考公司半年度数据格式，扣除地方政府债）138,770,000126,445,204112,096,96880,741,1232,936,657,380178,025,625持股数量(股)1,537,522,422345,486,596238,826,206178,743,236 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 来源：公司公告，中泰证券研究所 资产负债表（百万元）2019A2020A2021E2022E2023E损益表（百万元）2018A2019A2020A2021E2022E2023E总资产262971.44291117.44348984.38363166.10389784.08营业收入10303.4919052.1023133.9526319.3631463.0736602.05客户存款29749.8948384.4265916.0069197.4972577.87手续费及佣金净收入4988.974515.667121.539579.7311371.1913205.23自有存款19190.9517255.9434832.5019774.1320762.83其中：经纪业务净收入1351.821545.592620.603702.804280.444861.91客户备付金10832.4918591.3925327.7926588.6827887.57 投资银行业务净收入1135.611050.011581.801875.882205.752581.03自有结算备付金2411.162924.965904.273351.813519.40 资产管理业务净收入2379.641800.232465.483542.854422.235294.88融出资金13214.2621171.9222230.5223342.0424509.14利息净收入870.62890.62778.771775.212042.002138.78交易性金融资产66901.0972701.1281425.2589567.7894046.17投资收益2593.453414.725011.635280.607506.919690.23买入返售金融资产24206.5414460.4311416.869133.498220.14公允价值变动损益-1931.29936.711375.89-355.11-499.86-579.30FVTOC82921.9979826.3378229.8081918.3177822.40其他业务收入3799.399258.648620.839913.9510905.3511995.88持有至到期投资0.0