2021年三季报点评：21Q3业绩符合预期，三大业务协同发展

公司点评 | 中材科技 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 21Q3业绩符合预期，三大业务协同发展 中材科技（002080.SZ）2021年三季报点评 公司点评 | 中材科技 公司评级 买入 股票代码 002080 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 36.45 近一年股价走势 分析师 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 联系人 胡琎心 18311033802 hujinxin@research.xbmail.com.cn 张夕瑶 zhangxiyao@research.xbmail.com.cn 相关研究 中材科技：21H1业绩快速增长，产品结构持续优化—中材科技（002080.SZ）2021年半年报点评 2021-08-18 中材科技：盈利能力显著提升，隔膜业务有望高增长—中材科技（002080.SZ）一季报点评 2021-04-23 中材科技：20年业绩符合预期，三大业务齐头并进—中材科技（002080.SZ）年报点评 2021-03-18 -13%5%23%41%59%77%95%2020-102021-022021-06中材科技化学制品中小100Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：公司发布2021年三季报，21Q1-Q3公司实现营业收入146.42亿元，同比增长12.76%；归母净利润26.47亿元，同比增长73.31%。其中21Q3公司实现营业收入52.83亿元，同比下降1.45%，环比下降2.49%；归母净利润8.00亿元，同比增长29.41%，环比下降36.81%。业绩符合预期。 产品结构优化叠加精益化管理，盈利能力同比小幅提升。21Q3公司综合毛利率及净利率分别为29.69%/15.65%，同比+2.15/3.64pct。公司持续推进产品结构优化、研发创新及管理提升等工作，盈利能力同比提升。 叶片出货结构不断优化，盈利能力保持稳健。在风电招标价格持续下行、公司传统叶片产品价格承压的情况下，公司叶片业务积极推进“大功率、大叶型”新产品投产，提升海上叶片占比，业务盈利能力保持相对平稳。 玻纤需求持续旺盛，积极布局上游活性石灰。玻纤行业需求持续景气，21Q3公司玻纤业务主要产品实现量价齐升。据公司公告，公司全资子公司泰山玻纤拟与北方水泥共同出资2.50亿元设立北方新材料，并实施年产150万吨活性石灰生产线项目。作为玻纤生产主要原材料之一，泰山玻纤对活性石灰年需求量较大，此次投资将有利于公司生产原材料供应及价格的稳定，有望支撑公司玻纤业务持续健康发展。 产能持续释放，锂膜实现量利齐升。受新能源汽车行业需求旺盛影响，叠加公司隔膜产能持续释放，公司锂膜主产品良率和生产效率不断提升，销量及盈利水平较去年同期增幅较大。随着公司在建产能不断落地，公司锂膜出货量有望持续提升。 投资建议：预计21-23年公司归母净利润为34.90/41.77/49.85亿元，YoY+70%/20%/19%，EPS为2.08/2.49/2.97元，维持“买入”评级。 风险提示：风电装机不及预期；原材料价格波动风险；隔膜新产线投产不及预期。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 13,590 18,711 20,509 24,920 29,124 增长率 18.7% 37.7% 9.6% 21.5% 16.9% 归母净利润 (百万元) 1,380 2,052 3,490 4,177 4,985 增长率 48.4% 48.7% 70.1% 19.7% 19.3% 每股收益（EPS） 0.82 1.22 2.08 2.49 2.97 市盈率（P/E） 44.3 29.8 17.5 14.6 12.3 市净率（P/B） 5.2 4.7 3.8 3.1 2.5 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2021年10月21日 公司点评 | 中材科技 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年10月21日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 现金及现金等价物 1,655 2,933 1,932 3,919 9,870 营业收入 13,590 18,711 20,509 24,920 29,124 应收款项 3,763 3,825 5,988 5,921 6,376 营业成本 9,935 13,636 13,786 16,988 19,961 存货净额 2,151 2,109 2,644 3,188 3,554 营业税金及附加 147 169 226 256 295 其他流动资产 3,055 4,329 4,329 4,329 4,329 销售费用 528 306 308 349 379 流动资产合计 10,624 13,196 14,893 17,358 24,130 管理费用 1,249 1,793 1,743 2,043 2,272 固定资产及在建工程 15,804 17,124 17,980 18,970 19,502 财务费用 361 433 460 451 351 长期股权投资 321 347 347 347 347 其他费用/（-收入） (187) 53 (135) (46) 58 无形资产 1,559 1,343 1,345 1,258 1,121 营业利润 1,558 2,322 4,121 4,879 5,808 其他非流动资产 978 1,685 1,624 1,627 1,615 营业外净收支 107 27 75 66 56 非流动资产合计 18,662 20,500 21,296 22,203 22,586 利润总额 1,666 2,349 4,196 4,945 5,865 资产总计 29,285 33,695 36,189 39,560 46,715 所得税费用 237 381 647 756 917 短期借款 3,529 2,312 2,986 0 0 净利润 1,428 1,969 3,549 4,189 4,947 应付款项 7,062 9,541 8,299 9,993 11,707 少数股东损益 49 (83) 59 11 (38) 其他流动负债 1,061 548 548 548 548 归属于母公司净利润 1,380 2,052 3,490 4,177 4,985 流动负债合计 11,652 12,401 11,833 10,541 12,255 长期借款及应付债券 4,101 6,364 6,555 7,493 8,550 财务指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 其他长期负债 751 877 705 778 787 盈利能力 长期负债合计 4,852 7,241 7,259 8,271 9,336 ROE 12.3% 16.5% 23.9% 23.3% 22.7% 负债合计 16,504 19,642 19,092 18,812 21,591 毛利率 26.9% 27.1% 32.8% 31.8% 31.5% 股本 1,678 1,678 1,678 1,678 1,678 营业利润率 11.5% 12.4% 20.1% 19.6% 19.9% 股东权益 12,781 14,053 17,097 20,748 25,124 销售净利率 10.5% 10.5% 17.3% 16.8% 17.0% 负债和股东权益总计 29,285 33,695 36,189 39,560 46,715 成长能力 营业收入增长率 18.7% 37.7% 9.6% 21.5% 16.9% 现金流量表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业利润增长率 20.8% 49.0% 77.5% 18.4% 19.1% 净利润 1,428 1,969 3,549 4,189 4,947 归母净利润增长率 48.4% 48.7% 70.1% 19.7% 19.3% 折旧摊销 1,047 1,081 1,151 1,255 1,375 偿债能力 营运资金变动 361 433 460 451 351 资产负债率 56.4% 58.3% 52.8% 47.6% 46.2% 其他 132 (182) (3,646) 1,341 937 流动比 0.91 1.26 1.26 1.65 1.97 经营活动现金流 2,970 3,301 1,514 7,236 7,611 速动比 0.73 0.89 1.04 1.34 1.68 资本支出 (3,457) (1,269) (1,964) (2,153) (1,759) 其他 175 (723) 10 11 11 每股指标与估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 投资活动现金流 (3,282) (1,992) (1,954) (2,141) (1,748) 每股指标 债务融资 902 966 (49) (2,571) 658 EPS 0.82 1.22 2.08 2.49 2.97 权益融资 (367) (790) (511) (537) (570) BVPS 6.98 7.83 9.60 11.77 14.40 其它 184 (81) 0 0 0 估值 筹资活动现金流 719 94 (561) (3,108) 88 P/E 44.3 29.8 17.5 14.6 12.3 汇率变动 P/B 5.2 4.7 3.8 3.1 2.5 现金净增加额 407 1,403 (1,001) 1,987 5,951 P/S 4.5 3.3 3.0 2.5 2.1 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 rQrMsMvNrOyQnOsMtQxOtP8O8Q9PpNpPpNoPeRqRmMjMnPqR8OrQsPNZpOqOvPmMnQ 公司点评 | 中材科技 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年10月21日 西部证券—公司投资评级说明 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数20％以上 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于5％ 联系我们 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何