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天正电气2021年三季报发布,收入同比减少5%,利润同比减少87%,低于市场预期。公司毛利率下降较多,净利率下降较多,主要是由于原材料涨价和同行竞争加剧。预计公司“直销+经销”营收将保持20%左右增长,新兴领域如新能源、通信等有望结构性增长。公司股价走势平稳,市净率较低,市盈率相对较高。我们预计公司2021-23年归母净利润将分别下降10%、+46%、+53%,对应EPS分别为0.55/0.81/1.23元/股,给予目标价13.7元,对应2022年17倍PE,下调至“增持”评级。