根据报告正文，2021年三季报显示，三七互娱业绩超预期，自研与全球化布局成效显著。公司营业收入同比增长7.27%，归母净利润同比增长30.6%，扣非归母净利润同比增长29.3%。公司毛利率为84.31%，同比下降主要系代理游戏流水占比提升，游戏分成款增加所致。公司海外业务规模持续扩大，2021Q3末应收账款为16.81亿元，环比增长21.53%。公司以MMO和SLG为核心推进多元化布局，增加产品和IP储备，2021Q3公司预付款项为13.28亿元，环比增长18.91%。我们上调公司2021-2023年EPS至1.22/1.57/1.86元，对应当前股价PE分别为20/15/13倍。公司研发升级和内容化发行能力逐渐验证，同时海外逐渐成长为第二增长曲线，维持“买入”评级。
