2021年策略月报第10期：价值风格有望走强，关注三季报预喜个股

[Table_RightTitle] 策略研究|策略月报 [Table_Title] 价值风格有望走强，关注三季报预喜个股 [Table_ReportType] ——2021年策略月报第10期 [Table_ReportDate] 2021年10月12日 [Table_Summary] ⚫ A股小盘股行情切换到大盘。9月受海外市场政策变动、国内疫情反复、国内主要经济指标下行以及政策因素影响，叠加双节前避险情绪上升，A股呈“倒V形”震荡走势，月中触及高点后回落。大盘股本月表现较优，小盘股领涨行情结束。 ⚫ 行业多数下跌，消费风格转涨，周期回落。受能耗双控政策影响，有色金属、钢铁、国防军工、汽车等周期资源品和制造业板块回落；公用事业受电力板块带动领涨，食品饮料、休闲服务等大消费板块受双节假期消费需求回升，以及前期估值大幅回调等因素影响涨幅靠前。 ⚫ 节前避险情绪增加，北向资金仍有支撑。9月日均成交额创年内新高，但月末日度成交额明显回落。两融余额较上月末环比下行，杠杆资金小幅收紧，节前避险情绪增加。北向资金月度保持净流入，且净流入金额较上月边际上行，外资流入A股市场仍有支撑。 ⚫ 国庆期间本地消费稳步恢复，煤炭、电力供需矛盾延续。国庆假期期间本地线下消费和餐饮数据表现较好，疫情防控影响下，部分地区对出行仍有一定限制，出行和旅游尚未恢复至疫前水平，但消费整体仍处于修复进程当中。当前大宗商品价格高位攀升，煤炭、电力等行业以及大中小型企业失衡问题显现，煤炭供应偏紧的问题年内仍将延续。 ⚫ 四季度经济下行压力增加，避险情绪或边际上行，关注逻辑和行业的切换。四季度美联储即将迎来Taper，海外发达国家即将迎来缩表进程。我国四季度受地方债发放延迟影响，社融增速将迎来触底反弹，政策跨周期调节下，宽货币+宽财政将稳步推进。进入三季报披露期，预期企业三季度业绩表现依然较好，关注三季报预喜个股。经济景气度转弱的背景下，社融增速对股市仍有较强支撑。价值股相对成长股更有韧性。 ⚫ 投资建议：四季度经济景气度下行，结构性问题凸显的背景下，关注投资赛道的切换。行业配置方面建议关注：1）估值性价比较高，韧性较强且具有一定日历效应的价值股，如银行、保险等金融板块；2）全球能源供应偏紧，煤炭、电力供需矛盾冬季仍将延续，煤炭等能源周期品板块；3）政策扶持力度较大，行业景气度依然较高的高端制造业，如光伏、风电及专精特新的企业；4）消费尚未完全修复，阶段性受到疫情干扰，前期估值有一定回调的可选消费行业。 ⚫ 风险因素：经济数据预期差较大，通胀上行超预期，海外政策收紧带来国内市场扰动。 [Table_Authors] 分析师: 徐飞 执业证书编号： S0270520010001 电话： 021-60883488 邮箱： xufei@wlzq.com.cn 研究助理: 赵达 电话： 13601074335 邮箱： zhaoda@wlzq.com.cn 研究助理: 于天旭 电话： 17717422697 邮箱： yutx@wlzq.com.cn [Table_ReportList] 相关研究 能源商品供需偏紧，油化板块有望受益 能耗双控政策下周期原材料板块或承压 自贸区创新先行，促进协同发展 证券研究报告 策略月报 策略研究 [Table_Pagehead] 证券研究报告|策略报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 16 页 $$start$$ 正文目录 1 9月市场表现回顾 ............................................................................................................. 3 1.1 国际市场表现：市场情绪不振，欧美股市回落较多 ........................................ 3 1.2 A股市场表现：多数一级行业下跌，消费风格转涨.......................................... 3 1.3 A股估值表现：多数行业估值回落 ..................................................................... 5 2 9月市场交易情绪和流动性回顾 ..................................................................................... 7 2.1 市场交易情绪：日均成交额创新高 .................................................................... 7 2.2 市场流动性：两融余额回落，北向净流入扩大 ................................................ 8 3 能耗双控背景下行业景气度分化或加剧 ..................................................................... 11 3.1 PMI：制造业景气度承压，服务业修复回暖 .................................................... 11 3.2 工业企业利润：资源品板块利润强势，行业利润分布失衡 .......................... 12 4 投资建议 ......................................................................................................................... 15 5 风险提示 ......................................................................................................................... 15 图表1： 9月主要国际指数表现 ....................................................................................... 3 图表2： A股指数月度涨跌幅表现（%） ....................................................................... 4 图表3： 申万一级行业指数月度涨跌幅（%） ............................................................... 4 图表4： A股板块月度涨跌幅（%） ............................................................................... 5 图表5： A股主要宽幅指数月末PE、PB所处近10年分位数（%）.......................... 5 图表6： A股申万一级行业月末PE(TTM) ..................................................................... 6 图表7： 申万一级行业9月末PE、PB所处历史分位数 ................................................ 7 图表8： A股成交额（亿元） ........................................................................................... 8 图表9： A股主要股指日换手率（%） ............................................................................. 8 图表10： 两融余额（亿元）和两融交易额占A股成交额（%） .................................. 9 图表11： 申万一级行业两融月净买入额（亿元） ........................................................ 9 图表12： 北向资金月度合计买卖总额（亿元）和累计净买入（亿元） .................. 10 图表13： 北向资金月度一级行业净买入/卖出额（亿元） ........................................ 10 图表14： PMI延续回落至同期低点（%） ................................................................... 11 图表15： 中小型企业PMI下行（%） .......................................................................... 11 图表16： PMI分项表现（%）....................................................................................... 12 图表17： 欧美制造业PMI下跌（%） .......................................................................... 12 图表18： 服务业PMI显著反弹（%） .......................................................................... 12 图表19： 建筑业活动预期指数依然向好（%） ........................................................... 12 图表20： 工业企业利润增速整体小幅回落（%） ....................................................... 13 图表21： 拆分来看，价格继续上行（%） ................................................................... 13 图表22： 应收账款再度回落（%） ............................................................................... 13 图表23： 企业费用端压降，成本端持续上行（%） ................................................... 13 图表24： 采矿业本月继续抬升（%） ........................................................................... 14 图表25： 采矿业项下，黑色金属开采仍强（%） ....................................................... 14 图表26： 中游设备制造业增速转弱（%） ................................................................... 14 图表27： 制造业下游行业有所回落（%） ................................................................... 14