深信服(300454) 2021三季报显示，公司收入同比增长34.88%，但归母净利润为-1.33亿元，扣非归母净利润为-2.14亿元。毛利率下滑，存货和合同负债高增长。公司坚定XaaS战略，云业务占比提升导致毛利率下滑，但长期战略执行决心坚定。公司进一步向云化发力，无论是传统安全能力云化的SASE，云安全服务MSS、云桌面和托管云，公司已向XaaS迈出坚定一步。维持“买入”评级。预测2021-2023年归母净利润为10.31/14.28/18.97亿元，年增速分别为27%/39%/33%，摊薄EPS=2.49/3.45/4.58元。
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