2021年三季报点评：业绩符合我们预期，常规业务保持高速推进

金域医学（603882） 证券研究报告·公司研究·医疗服务 1 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 2021年三季报点评：业绩符合我们预期，常规业务保持高速推进 买入（维持） 盈利预测与估值 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 8,244 10,923 10,705 11,861 同比（%） 56.4% 32.5% -2.0% 10.8% 归母净利润（百万元） 1,510 2,030 1,669 1,780 同比（%） 275.2% 34.4% -17.7% 6.6% 每股收益（元/股） 3.25 4.37 3.60 3.84 P/E（倍） 33.55 24.95 30.34 28.46 投资要点  事件：公司2021年前三季度实现营业收入86.17亿元（+47.87%，括号内表示同比增速，下同）；归母净利润16.72亿元（+58.52%）；扣非归母净利润16.48亿元（+61.62%）；经营性现金流净额10.66亿元（+13.06%）。  Q3业绩符合我们的预期，常规业务保持高速增长，公司盈利能力不断增强。2021Q3单季度，公司实现营收31.62亿元（+34.39%），归母净利润6.13亿元（+22.84%），扣非归母净利润6.19亿元（+28.36%），公司三季度业绩符合我们的预期。公司2021年前三季度医学诊断业务实现营收81.76亿元（+46.23%），其中常规业务继续保持高速增长，实现营收52.61亿元，同比2020年Q1-Q3增长33.34%，相较疫情前的2019年增长34.21%。公司常规业务在重点疾病领域不断实现突破，其中血液疾病诊断、神经&临床免疫疾病诊断、以及实体肿瘤诊断业务分别同比增长31.4%、42.8%和38.5%，反映出公司特检业务的持续推进。我们认为特检与高端检验项目有望持续改善公司业务结构，提升公司盈利水平。2021年前三季度，公司毛利率为46.63%，同比提升0.89个百分点，净利率为20.26%，同比提升1.39个百分点，同时扣除新冠后的三级医院业务占比达到了34.99%，同比提升4.49个百分点，显示出特检业务持续发力驱动公司收入规模与盈利能力的增强。  新冠业务持续贡献业绩增量。截至2021年9月30日，公司累计检测量超1.7亿人份，检测遍布31个省市和香港、澳门特别行政区，通过中心实验室、硬气膜实验室和移动检测车三位一体完成大量检测任务。我们判断公司2021年单三季度新冠检测量约7000万人份，后续新冠业务有望持续为公司贡献业绩。  盈利预测与投资评级： 公司2021年三季度业绩符合我们预期，我们维持此前公司2021-2023年归母净利润预测20.30/16.69/17.80亿元，当前市值对应2021-2023年PE分别为25/30/28倍，维持“买入”评级。  风险提示：市场和政策变动风险，新冠疫情不确定性等。 [Table_PicQuote] 股价走势 [Table_Base] 市场数据 收盘价(元) 109.16 一年最低/最高价 82.10/178.88 市净率(倍) 9.07 流通A股市值(百万元) 50304.76 基础数据 每股净资产(元) 12.03 资产负债率(%) 40.28 总股本(百万股) 463.96 流通A股(百万股) 460.84 [Table_Report] 相关研究 1、《金域医学（603882）：2021年中报点评：业绩增长超我们预期，特检业务与数字化转型稳步推进》2021-08-17 2、《金域医学（603882）：2020年年报及2021年一季报点评：业绩高增长，股权激励体现公司信心，ICL龙头发展提速》2021-04-20 3、《金域医学（603882）：Q3新冠维持高贡献，公司业绩持续高增》2020-10-28 2021年10月28日 证券分析师 朱国广 执业证号：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 证券分析师 周新明 执业证号：S0600520090002 zhouxm@dwzq.com.cn -29%-14%0%14%29%43%57%71%2020-102021-022021-06沪深300金域医学 2 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司点评报告 F 金域医学三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 4,762 6,904 8,470 11,372 营业收入 8,244 10,923 10,705 11,861 现金 1,635 3,302 5,506 7,092 减:营业成本 4,395 5,822 5,887 6,808 应收账款 2,694 3,126 2,579 3,679 营业税金及附加 7 13 11 12 存货 238 304 244 390 营业费用 990 1,311 1,520 1,601 其他流动资产 194 171 141 211 管理费用 623 863 910 949 非流动资产 1,878 2,078 1,722 1,624 研发费用 397 535 535 581 长期股权投资 155 197 228 260 财务费用 18 -6 -112 -172 固定资产 1,207 1,431 1,074 935 资产减值损失 1 1 1 1 在建工程 18 43 40 40 加:投资净收益 -19 5 4 2 无形资产 139 139 141 151 其他收益 66 48 50 55 其他非流动资产 359 268 240 238 资产处置收益 2 1 1 1 资产总计 6,639 8,982 10,193 12,996 营业利润 1,817 2,440 2,008 2,141 流动负债 2,311 2,593 2,230 3,291 加:营业外净收支 -6 -6 -6 -6 短期借款 37 12 17 22 利润总额 1,810 2,434 2,002 2,134 应付账款 1,627 2,016 1,683 2,565 减:所得税 237 319 262 279 其他流动负债 648 565 531 705 少数股东损益 64 86 70 75 非流动负债 451 392 226 114 归属母公司净利润 1,510 2,030 1,669 1,780 长期借款 379 333 162 49 EBIT 1,789 2,373 1,879 1,950 其他非流动负债 72 59 64 65 EBITDA 2,137 2,738 2,303 2,345 负债合计 2,763 2,986 2,456 3,405 重要财务与估值指标 2020A 2021E 2022E 2023E 少数股东权益 89 175 246 321 每股收益(元) 3.25 4.37 3.60 3.84 归属母公司股东权益 3,787 5,821 7,491 9,270 每股净资产(元) 8.16 12.54 16.14 19.97 负债和股东权益 6,639 8,982 10,193 12,996 发行在外股份(百万股) 459 464 464 464 ROIC(%) 65.9% 76.9% 84.6% 85.4% ROE(%) 40.6% 35.3% 22.5% 19.3% 现金流量表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 毛利率(%) 46.7% 46.7% 45.0% 42.6% 经营活动现金流 1,523 2,258 2,317 1,815 销售净利率(%) 18.3% 18.6% 15.6% 15.0% 投资活动现金流 -634 -564 -62 -294 资产负债率(%) 41.6% 33.2% 24.1% 26.2% 筹资活动现金流 -214 -27 -51 64 收入增长率(%) 56.4% 32.5% -2.0% 10.8% 现金净增加额 671 1,666 2,205 1,586 净利润增长率(%) 278.9% 34.4% -17.7% 6.6% 折旧和摊销 349 365 424 395 P/E 33.55 24.95 30.34 28.46 资本开支 551 212 -413 -130 P/B 13.37 8.71 6.77 5.47 营运资本变动 -547 -207 270 -260 EV/EBITDA 23.21 17.53 19.85 18.80 数据来源：wind，东吴证券研究所 3 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn