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中国平安发布2021年3季报，NBV为352亿元，同比下滑17.8%，低于预期；营运利润为1187亿元，同比增长9.2%。公司面临代理人规模下滑、新业务价值率下降以及疫情对保障型产品需求的抑制等问题，我们下调2021-2023年NBV增速至-15.2%、+7.3%、+8.4%。考虑到华夏幸福风险处置效果仍待观察，以及寿险新业务增速拖累归母净利润，我们下调2021-2023年集团归母净利润至1028/1471/1752亿元。公司为保险行业龙头，地产风险缓解有望带来资产端改善，寿险改革决心坚定，叠加生态圈战略，估值处于历史低位，维持“买入”评级。
