东吴期货研究所 021-33666347 www.dwfutures.com 一、 市场行情综述 二、 关键利率综述 三、 相关数据 四、 政经要闻 【观点与策略】 近期资金利率保持平稳，央行于上周通过公开市场操作，实现净投放2600亿；10-15日有5000亿MLF到期，央行进行了全额续做。前期央行增加了3000亿的支小再贷款来支撑中小企业，以期通过结构性的宽松政策来稳定经济增长。货币政策维持中性紧平衡，中短期不会大幅宽松或收紧货币政策； 9月CPI环比0增长，低于前值的0.1%；同比增长0.7%，低于前值的0.8%。其中CPI非食品环比增长0.2%，显著高于前值的-0.1%。CPI食品环比增长-0.7%，显著低于前值的0.8%。9月PPI环比为1.2%，而6-9月的环比涨幅分别为0.3%、0.5%、0.7%、1.2%。9月PPI同比为10.7%，这一涨幅超过了2008年8月的10.1%，创1996年有月度数据以来高点。9月工业增加值同比增长3.1%，低于前值的5.3%。环比增长只有0.05%，低于7-8月0.3%左右、二季度0.5%左右的水平。9月社会消费品零售总额环比增速回升至0.3%，高于8月的0.22%和7月的-0.23%，但在疫情出现前环比季度均值为0.7%左右；9月固定资产投资累计同比增长7.3%，低于前值的8.9%。隐含的单月同比增速为-11.8%，亦低于前值的-10.6%。单月环比季调增速为0.17%，低于前值的0.18%。其中制造业投资单月同比10.0%，高于前值的7.1%；基建投资单月同比-4.5%，略高于前值的-6.6%；地产投资单月同比-3.5%，低于前值的0.3%。9出口增长28.1%，明显高于预期，表明外需强劲；9月社融数据表现平庸，新增社融2.9万亿元，同比少增5693亿。新增社融口径人民币贷款1.77万亿元，同比少增1397亿元。社融存量增速下降0.3个点至10%。M2增速为8.3%，上升0.1个百分点，整体上企业和居民的融资需要偏弱。 近两月经济数据全面下滑，四季度经济仍面临下行压力。虽然经济下行利于债市，但目前工业品价格高位，存在通胀上行风险，利空债市。货币政策进一步宽松的预期落空，结构性的货币政策和财政政策逐步落实发力将推动宽信用进程，成为制约国债利率进一步下行的主要因素。当前长端国债利率处于历史偏低位附近，进一步下行的空间不大；总体而言，外围货币政策的边际收紧及国内的宽松信用预期将推动10年期国债利率从低位回升，短期而言前期10年期国债利率2.8%附近是近期的底部。操作上，建议10年期国债期货主力合约逢高做空为主。 快手必读——国债期货日报 东吴期货研究所 宏观与金融工程组 李高锋 021-63123067 从业证书：F3014109 投资咨询证书：Z0011852 期市有风险，投资需谨慎 2021年10月26日星期二 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 2 页 一、【市场行情综述】 2021-10-25合约收盘价 元涨跌 元涨跌幅 %持仓量 手持仓量变化 手成交额 亿元成交量 手T211299.04-0.030-0.03154,746154500.0350,492T220398.72-0.105-0.1113,10063929.212,956T220698.630.0200.0221700.000TF2112100.60-0.025-0.0271,697603213.6921,232TF2203100.34-0.020-0.023,85048310.951,091TF2206100.11-0.035-0.0310860.2121TS2112100.600.0100.0124,298-613245.2612,189TS2203100.48-0.0050.001,772170.9045TS2206100.35-0.050-0.053800.000 数据来源：Wind、东吴期货研究所 二、【关键利率】 1货币市场利率 -10010203040500.81.31.82.32.83.33.81D7D14D21D1M利差-bps-右2021-10-222021-10-251.41.61.822.22.42.62.833.23.42021-04-222021-05-062021-05-202021-06-032021-06-172021-07-012021-07-152021-07-292021-08-122021-08-262021-09-092021-09-232021-10-072021-10-21%R007R001R014 数据来源：Wind、东吴期货研究所 2国债收益率曲线 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 3 页 -2.5-2-1.5-1-0.500.511.522.22.32.42.52.62.72.82.933.11Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y10Y利差-bps-右2021-10-222021-10-25%22.22.42.62.833.23.42020-09-162020-10-162020-11-162020-12-162021-01-162021-02-162021-03-162021-04-162021-05-162021-06-162021-07-162021-08-162021-09-162021-10-16%1年3年5年10年7年 数据来源：Wind、东吴期货研究所 三、【相关数据】 1公开市场与MLF操作统计 指标名称公开市场操作:货币投放公开市场操作:货币回笼公开市场操作:货币净投放指标名称中期借贷便利(MLF):投放:当月值中期借贷便利(MLF):收回:当月值中期借贷便利(MLF):期末余额2021-10-223,200.00-600.002,600.002021-096,000.006,000.0050,000.002021-10-15600.00-5,100.00-4,500.002021-086,000.007,000.0050,000.002021-10-08100.00-2,900.00-2,800.002021-071,000.004,000.0051,000.002021-10-015,050.00-2,250.002,800.002021-062,000.002,000.0054,000.002021-09-244,600.00-900.003,700.002021-051,000.001,000.0054,000.002021-09-171,400.00-500.00900.002021-041,500.001,000.0054,000.002021-09-10500.00-1,300.00-800.002021-031,000.001,000.0053,500.002021-09-031,300.00-1,750.00-450.002021-022,000.002,000.0053,500.002021-08-271,750.00-500.001,250.002021-015,000.003,000.0053,500.002021-08-20500.00-500.000.002020-129,500.006,000.0051,500.002021-08-13500.00-500.000.002020-1110,000.006,000.0048,000.002021-08-06500.00-900.00-400.002020-105,000.002,000.0044,000.002021-07-30950.00-550.00400.002020-096,000.002,000.0041,000.002021-07-23500.00-500.000.002020-087,000.005,500.0037,000.002021-07-16500.00-500.000.002020-074,000.004,000.0035,500.002021-07-09500.00-1,100.00-600.002020-062,000.007,400.0035,500.002021-07-021,150.00-900.00250.002020-051,000.002,000.0040,900.002021-06-25900.00-450.00450.002020-041,000.002,000.0041,900.002021-06-18400.00-500.00-100.002020-031,000.000.0042,900.002021-06-11500.00-500.000.002020-022,000.000.0041,900.002021-06-04500.00-500.000.002020-013,000.000.0039,900.002021-05-28550.00-550.000.002019-126,000.004,735.0036,900.002021-05-21500.00-600.00-100.002019-116,000.004,035.0035,635.002021-05-14600.00-200.00400.002019-102,000.000.0033,670.002021-05-07200.00-600.00-400.002019-092,000.004,415.0031,670.002021-04-30650.00-550.00100.002019-085,500.005,320.0034,085.002021-04-23500.00-500.000.002019-074,000.006,905.0033,905.00 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 4 页 数据来源：Wind、东吴期货研究所 2汇率相关 66.26.46.66.877.27.4即期汇率:美元兑人民币00.511.522.533.512个月NDF美元兑人民币隐含贬值预期00.20.40.60.811.21.41.61.80.30.50.70.91.11.31.51.71.92.1美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:1年-3-2.5-2-1.5-1-0.50中债国债到期收益率:1年:-美国:国债收益率:1年