新三板教育行业2017年报点评：净利润同比增长26%，聚焦细分龙头成长性机会

证券研究报告 专题报告 新三板教育行业2017年报点评：净利润同比增长26%，聚焦细分龙头成长性机会 2018.05.03 黄莞（分析师） 田鹏（研究助理） 电话： 020-88832319 020-88836115 邮箱： huangguan@gzgzhs.com.cn tian.peng@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310517050001 A1310117080001 投资摘要： 新三板优质教企摘牌潮在过去一年内备受瞩目。2017年5月至2018年5月共有30家企业陆续摘牌，其中不乏有各教育细分领域的优质龙头企业。一方面，我们认为优质资产选择更高层级的资本市场是企业发展到一定规模体量的自然选择，这也符合整体教育行业资产证券化提速的趋势。但随着2017年底以来A股IPO审核趋严，我们预计此轮摘牌潮在后续将出现放缓的趋势。另外一方面，绩优企业摘牌对板块整体业绩水平以及业绩分布结构影响较大。我们统计这30家摘牌企业最新报告期中平均营收及平均归母净利润分别为1.87亿、1718.26万，远高于板块整体水平。 整体来看，板块内部业绩分化加剧，集中度持续提升，细分头部企业成长加速。目前已披露2017年报的251家新三板教育企业，总计实现营收211.87亿元，平均营业收入8474.96万元，同比增长15.07%；归母净利润总额16.87亿元，平均归母净利润为674.95万元，同比增加26.33%。业绩分化趋于头尾，绩优企业和亏损企业数量均同步扩大。2017年亏损企业占比略有上升从25.88%上升至30.28%。同时，2017年“净利润超过1000万”的企业占比从24.16%上升至26.69%。其中净利润在2000-5000万的企业报告期内增加了8家，占比从6.32%提升至9.96%。 重点关注优质企业云集的教育信息化、职业教育、K12课外培训等细分领域。建议精选全年归母净利润在2000-5000万之间，且有着持续成长动力的教育企业。我们认为，未来投资应重点关注企业成长性而非一二级市场的估值差。在目前IPO常态化的大背景下，一二级市场的套利空间正在被压缩，特别是2018年初以来，A股IPO政策愈发趋严，2018年一季度的审核过会率仅43%。在此基调下，关注已经具备一定业绩体量且保持高成长性的企业，有望通过2-3年的发展将归母净利润规模扩大至5000万乃至1亿元以上，随后其无论是在A股，或美股港股证券化都存在可能性，长期来看收益将更加可观。 综合相关教育企业的年报业绩表现以及广证恒生对教育行业的长期跟踪，本期我们一共筛选出15家细分领域头部教育企业或者成长性强劲的新锐教育企业，建议关注传智播客、亿童文教、龙门教育、行动教育、世纪明德、鸥玛软件、华腾教育、创凯智能、教师网、清睿教育、金智教育、荣信教育、大山教育、麦可思、纵横六合。 风险提示：政策变化风险、市场竞争加剧风险 相关报告 1【广证恒生2018教育年度策略(上)】大浪淘沙，强者恒强-20171206 2【广证恒生2018教育年度策略(下)】星星之火可以燎原-20171207 3【新三板教育行业2017年半年报点评】分化加剧聚焦头部，前瞻布局收益可观-20170905 广证恒生 相关报告 1、【广证恒生2018教育年度策略(上)】大浪淘沙，强者恒强-20171206 2、【广证恒生2018教育年度策略(下)】星星之火可以燎原-20171207 3、新三板教育行业2017年报点评：分化加剧聚焦头部，前瞻布局收益可观-20180503 做中国新三板研究极客 新三板教育行业指数收益率走势势 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2017/1/32017/2/202017/4/92017/5/272017/7/142017/8/312017/10/182017/12/52018/1/222018/3/11广证恒生新三板教育指数变化率三板成指变化率 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第2页共23页 专题报告 目录 1.板块业绩分化加剧，聚焦细分龙头成长性机会 ........................................................................................................... 4 1.1新三板教育行业：业绩分化明显加剧，绩优企业和亏损企业数量均同步扩大 .................................. 4 1.2优质标的云集，建议重点关注教育信息化、职业教育与K12培训领域 ............................................. 7 2你不应错过的教育明星榜：TOP20.................................................................................................................................. 9 2.1营收规模20强 ........................................................................................................................................... 9 2.2营收同比增长率20强 ............................................................................................................................. 10 2.3归母净利润20强 ..................................................................................................................................... 10 2.4归母净利润同比增长率20强 ..................................................................................................................11 3.重磅：超级教育明星榜 ..................................................................................................................................................... 13 3.1传智播客（839976.OC）：国内领先的IT培训巨头 ............................................................................. 13 3.2亿童文教（430223.OC）：国内领军的幼教整体方案提供商 ............................................................... 14 3.3龙门教育（838830.OC）：全日制中考高考复读培训领军品牌 ........................................................... 14 3.4行动教育（831891.OC）：国内领先的企业培训管理云智力平台 ....................................................... 15 3.5世纪明德（839264.OC）：国内体验式游学服务领域领军者 ............................................................... 15 3.6鸥玛软件（839737.OC）：考试测评领域知名信息化建设服务商 ....................................................... 16 3.7华腾教育（834845.OC）：“人人通”领域的教育信息化龙头 ................................................................ 16 3.8创凯智能（871106.OC）：K12领域领先的智慧教育服务商 ............................................................... 17 3.9教师网（871610.OC）：国内K12教师在线培训平台领军者 .............................................................. 17 3.10清睿教育（834987.OC）：掌握核心AI技术，“教育+人工智能”稀缺标的 ..................................... 18 3.11金智教育（832624.OC）：国内领先的教育信息化服务商 ................................................................. 18 3.12荣信教育（833632.OC）：国内少儿阅读领域领军者 ......................................................................... 19 3.13大山教育（870106.OC）：河南省K12课外培训区域龙头 ................................................................ 19 3.14麦可思（833861.OC）：国内知名数据挖掘解读服务商 ..................................................................... 20 3.15纵横六合（834202.OC）：四川省教育信息化区域龙头 ..................................................................... 20 4.风险提示 ............................................................................................................................................................................... 21 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第3页共23页 专题报告 图表目录 图表1摘牌的部分优质新三板企业（按归母净利润排序） ............................................................................ 5 图表2 2016年和2017年新三板教育公司归母净利润分布情况 ..................................................................... 6 图表3优质教育企业归母净利润增长率更高，兼具规模和成长性 ................................................................ 6 图表4 2017年归母净利润2000-5000万公司增多 ...........................