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三只松鼠(300783) 业绩符合预期，新成长可期。公司2021Q3实现营收18.09亿元，同比增长-8.59%，归母净利0.90亿元，同比增长18.29%。公司毛利率同比下降1.0pct至29.5%，销售费用率同比-2.8pct至19.8%，净利率同比+1.1pct至5.0%。公司分销战略在天津秋糖重磅发布、招商火热，截至Q3已有优质经销商230余家。公司分销以连锁商超便利店为切入点，匹配专供货品，同时我们预计公司将加大品牌营销投入，即将到来的双十一及年货节备货有望提振Q4收入端表现。我们维持2021-23年EPS预测为1.16/1.39/1.76元，维持目标价59.69元，维持“增持”评级。
