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恒瑞医药2021年三季报显示，公司实现收入201.99亿元，同比增长4.05%，但归母净利润42.07亿元，同比增长-1.21%，略低于预期。其中，研发投入41.42亿元，同比增长23.86%，占收入比例为20.56%。预计短期业绩承压，但创新转型进度有望超市场预期，维持公司增持评级。考虑到仿制药集采和医保降价的影响，下调21-23年EPS为0.93（-0.13）、1.02（-0.23）、1.20（-0.24）元。参考可比公司估值，给予2022年目标估值PE 57X，下调目标价至58.14（-4.16）元，维持增持评级。
