铝周报： 全球能源危机下，铝供给受压

混沌天成研究院 工业品组 有色金属组 ：李学智 ：15300691593 ：lixz@chaosqh.com 从业资格号：F3072967 投资咨询号：Z0015346 ：王斯雯 ：18016029264 ：wangsw@chaosqh.com 从业资格号：F03088500 全球能源危机下，铝供给受压 观点概述： 供给端，能源危机席卷全球，印度电厂存煤告急，欧洲天然气、电价飙升导致海外电解铝厂能源成本不断抬升，高成本已迫使海外10万余吨电解铝产能减产，且后期减产范围或逐步扩大。国内方面，随着冬季供暖压力上升，限电限产政策范围扩大，持续压制电解铝产能；河南出台限电通知，要求省内64户“双高”企业全部停产，目前影响河南中孚实业（年产能25万吨）一家电解铝企业生产，影响产能占全国总产能比重0.65%，月均影响产量1.6万吨，占9月全国电解铝产量0.5%。另外，电力市场化政策大幅推升电解铝电力成本，电解铝理论利润已转亏，高成本将对其价格形成强支撑。 需求端，铝棒企业因下游需求不佳主动减产，铝箔企业因限电被动减产，对电解铝需求均有一定制约。 库存端，抛储压力叠加需求疲弱导致电解铝节后持续累库。铝棒持续累库，但幅度稍有放缓。 供给端的干扰持续，但在限电与高价的双重压力下，铝呈现供需双弱状态。虽然铝短期需求承压，但在碳中和背景下，光伏发电需求增速或加快，铝需求韧性较强。全球能源危机下，电力成本飙升导致全球铝供给矛盾愈演愈烈，铝近期上涨主要驱动力已由国内供给矛盾转向海外，海外铝价在产能压减预期及库存去化背景下表现强劲；铝大方向仍维持低多思路。 策略建议： 单边：逢低做多； 跨期：无； 跨市：无； 风险提示： 下游限电范围扩大，需求不及预期； 上游限产力度放缓； 其他宏观风险； 求真 细节 科技 无界 2021年10月16日 铝周报 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 一周要闻及要点 1、中国：PPI同比创新高，PPI-CPI剪刀差继续扩大，结构性通胀压力显著。能耗双控、能源危机导致工业品、能源价格高涨，而下游消费复苏乏力，大宗商品价格调控压力凸显。9月社融增速继续回落，专项债发行不及预期；居民和非银机构存款增加，M2同比改善。 1）9月末社会融资规模存量为308.05万亿元，同比增长10%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为188.42万亿元，同比增长12%。（中国央行） 2）9月末，广义货币(M2)余额234.28万亿元,同比增长8.3%，增速比上月末高0.1个百分点，比上年同期低2.6个百分点。（中国央行） 3）中国9月出口（以美元计）同比增长28.1%，预期21.1%，前值25.6%；进口增17.6%，预期15.4%，前值33.1%。（中国国家统计局） 4）9月份，我国经济持续稳定恢复，全社会用电量持续增长，达到6947亿千瓦时，同比增长6.8%，两年平均增长7.4%。1-9月，全社会用电量累计61651亿千瓦时，同比增长12.9%。（中国国家统计局） 5）中国周四公布的物价数据显示，CPI略低于预期，但PPI同比大幅飙升，两者之间大约10个百分点的剪刀差，PPI创下有记录以来的新高达10.7%。（路透网） 2、美国：供应链紧张或推升通胀，美联储会议纪要暗示11月缩债预期增强，但加息时间仍有分歧；PPI涨幅温和，CPI涨超预期，核心CPI再度走高。 1）美联储会议纪要重点内容： I 缩债路径：纪要显示，与会者普遍认为只要经济复苏基本保持在正轨上，逐渐减少购债并在明年年中完全中止的缩债路径将是合适的。 ii缩债规模：会议记录称，决策者讨论了每月削减100亿美元美债以及50亿美元抵押贷款支持证券(MBS)购买规模，但“几位”与会委员倾向于更快地缩减购债步伐。 Iii缩债时间：会议记录显示，如果美联储在11月2-3日的政策会议上决定开始缩减购债步伐，可能会在当月中旬或12月中旬开始行动。 Iv加息时间：在会议记录中，“多位”决策者认为，经济状况可能会证明在“未来几年”将利率维持在当前水平附近是合理的。然而，有“一些”委员认为，需要在明年年底前加息，因为他们认为届时已经达到了充分就业的标准 2）美国劳工部数据显示，美国9月PPI同比上涨8.6%，略不及市场预期的8.7%，较前值8.3%继续攀升，创2010年11月以来的最高水平。（新浪财经） 3）根据美国劳工部周三公布的数据，9月份消费者价格指数（CPI）较8月份上升0.4%，同比上涨5.4%。不含波动性较大的食品和能源，核心通胀环比上涨0.2%，同比上涨4.0%。（新浪财经） 4）美国9月零售销售环比升0.7%，预期降0.2%，前值升0.7%。（新浪财经） 3、云南省发布《云南省淘汰落后和推动低端低效产能退出工作实施意见（征求意见稿）》 以钢铁（炼钢、炼铁、铁合金）、建材（水泥熟料、平板玻璃、粉磨站、石灰窑）、石化化工（焦炭、电石、黄磷、烧碱）、有色金属（电解铝、铜铅锌锡冶炼）等行业为重点，运用综合标准依法依规加快推动落后产能退出。（云南省工信厅） 4、印尼总统希望印尼停止出口铝土矿，若禁令生效，将影响中国铝土矿供应约10%，但该禁令短期生效概率较低。 1）据印尼国家通讯社安塔拉报道，印尼总统佐科·维多多（Joko Widodo）希望印尼停止出口毛 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 原棕榈油和铝土矿，以刺激国内加工制造业投资。（财联社） 2）由于2020年新冠病毒的影响，最新的出口政策规定原有的原矿出口禁令延长到2023年6月。由此可见，印尼禁令近2年内执行的概率不大。（Mysteel） 5、青海省工信厅发布关于启动青海电网今冬明春有序用电方案的通知 近日，青海省工信厅发布关于启动青海电网今冬明春有序用电方案的通知。通过文件调控负荷总量测算，当有序用电方案达到1级预警时，青海省电解铝企业累计需要压减负荷17.87万千瓦，如果全部按照停槽测算，理论上青海省电解铝企业最大减产量在15.23万吨，占省内总运行产能的5.68%，但部分调控负荷较小的企业可以通过降低负荷和大修槽检修的方式来完成，所以实际减产量有限。据调研了解，截止目前，青海省合计计划停槽量22台，折年产能2万吨左右，预计随着更多企业相关预案的制定，停槽量将进一步扩大，但实质影响有限。（爱择咨询） 6、河南出台限电通知，涉铝企业或有影响 1）据爱择咨询铝产业研究，昨日河南省电力公司发布《关于启动郑州市2021年迎峰度冬III轮停轮休方案的通知》，要求省内64户“双高”企业全部停产，2118户企业采取“开三停四”进行轮停轮休。其中64户“双高”企业中涉铝企业5家，此次轮停轮休通知，影响主要集中于铝板带生产企业，若政策落地，月度影响铝板带供应约18.5万吨，不过目前企业具体停产措施尚在商讨中，当前无实际减量，后续将持续关注。（对冲研投） 2）河南限电影响公司 3）河南限电对电解铝上游产量及下游需求均有影响 9月全国电解铝运行产能为3827.1万吨，河南限电目前影响河南中孚实业（年产能25万吨）一家电解铝企业生产，影响产能占全国总产能比重0.65%，月均影响产量1.6万吨，占9月全国电解铝产量0.5%。限电同时影响电解铝下游铝材生产，实际影响体量暂时无法预估。 7、国家发改委序放开全部燃煤发电电量上网电，将进一步推升电解铝成本 《中国证券报》13日刊发文章《国家发改委：有序放开全部燃煤发电电量上网电价》。文章称，国家发改委日前印发的关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知明确，有序放开全部燃煤发电电量上网电价，扩大市场交易电价上下浮动范围，推动工商业用户都进入市场，取消工商业目录销售电价，保持居民、农业、公益性事业用电价格稳定。扩大市场交易电价上下浮动范围。将燃煤发电市场交易价格浮动范围由现行的上浮不超过10%、下浮原则上不超过15%，扩大为上下浮动原则上均不超过20%，高耗能企业市场交易电价不受上浮20%限制。（新华社） 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 图表 供需双弱，供给干扰相对较大 数据来源：SMM ,混沌天成研究院 一、供给端：限电限产范围扩大，供给干扰持续 1、铝土矿：山西暴雨及洪涝灾害对铝土矿产量有一定影响，推高铝土矿价格;8月铝土矿进口量环比下降，国内产量环比上升。铝土矿近期供应偏紧。 图表 1：铝土矿价格 图表 2：铝土矿进口量 数据来源：SMM ,混沌天成研究院 数据来源：Mysteel ,混沌天成研究院 图表 3：中国铝土矿产量 图表 4：中国铝土矿产量地区占比 数据来源：Mysteel ,混沌天成研究院 数据来源：Mysteel ,混沌天成研究院 0.00500.001000.001500.00123456789101112进口数量:铝土矿:当月值（万吨）2015201620172018201920202021550.00650.00750.00850.00950.001050.00123456789101112中国铝土矿产量（万吨）201520162017201820192020202125.43%10.84%8.40%46.54%3.70%5.10%中国铝土矿产量地区占比广西贵州河南山西云南重庆02040602004006008002017/8/212018/8/212019/8/212020/8/212021/8/21铝土矿价格高品铝矿（山西）低品铝矿（山西）低品铝矿（河南）高品铝矿（河南澳洲铝矿CIF中国 元/吨 澳洲 美元/吨 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 2、氧化铝：供给存在干扰，成本上升，氧化铝价格抬升 北方部分氧化铝企业受灾害影响开工，但其他地区氧化铝企业由于利润高，生产积极性较高；河南、广西限电对氧化铝产量有压制。 据百川统计，目前中国氧化铝总产能为 8924 万吨，截至 9 月 29 日，氧化铝开工产能 7510 万吨，开工率 84.16%。百川统计 8 月份氧化铝产量为 629.9 万吨。 氧化铝成本抬升，氧化铝价格涨幅超过成本涨幅，利润扩大。 图表 5：氧化铝价格走势（元/吨） 图表 6：山西氧化铝成本(元/吨) 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 数据来源：Wind，Mysteel，SMM,混沌天成研究院 图表 7：山西氧化铝利润（元/吨） 图表 8：山西氧化铝成本 vs 山西氧化铝价格(元/吨) 数据来源：Wind , Mysteel，SMM,混沌天成研究院 数据来源：Wind，Mysteel，SMM,混沌天成研究院 1,800.002,300.002,800.003,300.003,800.00氧化铝现货均价氧化铝河南氧化铝山西氧化铝山东氧化铝贵州氧化铝广西16001800200022002400