7月信用债市场月报

7月信用债市场融资总体平稳，发行量延续增长，净融资小幅回落；平均发行利率创2020年5月以来新低，平均发行期限继续拉长，取消发行规模明显减少，特别是AAA级取消发行规模下降明显，反映低利率环境下高评级主体发行意愿提升。其中，央企信用债净融资扭转了过去3个月持续为负的局面，发行量占到AAA级主体发行量的一半；城投债各等级总体滚续情况尚可，净融资为负的省份数量和融资缺口下降；受永煤违约影响的行业和地区融资缺口持续缩小，过剩产能行业投资者情绪逐步转暖；房地产行业政策持续加码，净融资再度转负。 7月“资产荒”继续演绎，信用债各期限收益率跟随利率债全线大幅下行，各期限AA级及以上级别收益率历史分位数均降至10%以下。5年期AAA级及AA+级信用利差压缩幅度较大，显示市场在中高评级品种上明显拉长久期。目前信用债中高评级收益率已降至历史低位，预计下半年将随利率债低位波动，杠杆和久期策略空间受限。 市场对于低评级品种仍谨慎，7月信用债等级利差（AA-AAA）多数走阔，仅1年、3年期城投债等级利差小幅压缩，反映市场在中短久期城投债上进一步下沉；但7月末AA-级城投债各期限信用利差均处于历史高位，反映地方政府隐性债务严监管下投资者对弱资质城投的规避情绪。 信用风险： 7月新增违约主体2家，基本面和政策面影响下，今年跟踪季主体评级下调数量明显高于过去两年。评级行业生态面临重塑，负面评级行动增多，但跟踪季已过，未来一段时间评级下调将明显减少。 城投债方面，7月银保监会“15号文”明确要求严禁新增地方政府隐性债务，城投平台融资环境进一步收紧，部分负债率高、短期债务到期规模大以及非标融资占比较高的城投公司债务滚续压力加大，城投债面临的流动性风险或提升。但整体上看，下半年城投公募债违约概率仍低，非标违约仍将常态化，私募债偶发违约概率增加，需警惕局部风险引发的相关

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