三季度宏观经济数据分析：工业连续放缓，经济增速下行

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 工业连续放缓，经济增速下行 [Table_Title2] ── 三季度宏观经济数据分析 [Table_Summary] 投资要点: ► 三季度经济增速下行，GDP同比增长4.9% 三季度宏观经济供需两侧均呈现回落态势，经济增速出现降档。三季度GDP同比增长4.9%，两年复合增长率同样为4.9%，从复合增速看三季度经济增速较二季度下降0.6个百分点。三季度GDP环比增长0.2%，环比增速与今年一季度水平相同。2021年前三季度GDP同比增长9.8%，两年平均增长5.2%。 ► 三季度工业连续回落，四季度将企稳回升 从生产供给端看，工业增速在三季度出现连续回落。在“能耗双控”目标任务和部分地区煤炭出现供需缺口的叠加影响下，全国多地采取限电限产措施，对工业生产产生较大影响。工业增加值两年复合增速由二季度的6.6%连续降至9月的5%，工业产能利用率同样高位回落。9月下旬开始，国家出台多项煤炭和能源保供政策，预计电力供应短缺的问题将得到缓解，四季度工业生产预计将企稳回升。 ► 外需仍强，房地产基建投资回落 从需求端看，外需表现继续强势，三季度我国出口的两年复合增速较二季度继续上升。固定资产投资方面，房地产企业融资约束政策影响显现，房地产投资增速加速回落；同时三季度地方城投平台融资政策有所收紧，对基建投资增速影响明显；制造业投资持续修复。消费方面，受到本土疫情反复以及部分地区极端天气影响，三季度消费总体表现较为疲软，7、8两月消费连续回落，9月有所改善。 ► 就业继续改善 前三季度全国城镇新增就业1045万人，完成全年目标的95.0%；9月全国城镇调查失业率4.9%，较6月下降0.1个百分点。就业形势稳定改善。 ► 预计全年经济增速在8.7%附近 预计四季度GDP环比增速将达到1.8%，同比增速3.8%。预计全年GDP增速在8.7%附近。 风险提示 经济出现超预期波动。 评级及分析师信息 [Table_Author] 宏观首席分析师：孙 付 邮箱：sunfu@hx168.com.cn SAC NO：S1120520050004 联系电话：021-50380388 宏观研究助理：李紫洋 邮箱：lizy2@hx168.com.cn 联系电话：021-50380388 证券研究报告|宏观点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2021年10月18日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p185269 证券研究报告|宏观点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 正文目录 1. 三季度经济有所回落，GDP同比增长4.9% ........................................................................................................................................3 2. 三季度工业连续放缓，产能利用率高位回落 ....................................................................................................................................3 3. 制造业投资继续改善，房地产基建投资进一步回落.......................................................................................................................4 4. 9月消费较明显修复 .................................................................................................................................................................................5 5. 风险提示.......................................................................................................................................................................................................6 图表目录 图1 9月工业增加值同比增长3.1% .......................................................................................................................................................4 图2 2021年三季度工业产能利用率77.1% ..........................................................................................................................................4 图2 1-9月固定资产投资同比增长7.3% ..............................................................................................................................................5 图3 1-9月民间投资同比增速9.8% .......................................................................................................................................................5 图4 9月社会消费品零售总额同比名义增长4.4%.............................................................................................................................6 图5 9月食品饮料复合增速有所上升 ....................................................................................................................................................6 图6 9月汽车类消费继续回落 .................................................................................................................................................................6 图7 9月石油制品消费同比增长17.3%.................................................................................................................................................6 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2 证券研究报告|宏观点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 1.三季度经济增速下行，GDP同比增长4.9% 三季度宏观经济供需两侧均呈现回落态势，经济增速出现降档。三季度GDP同比增长4.9%，两年复合增长率同样为4.9%，从复合增速看三季度经济增速较二季度下降0.6个百分点。三季度GDP环比增长0.2%，环比增速与今年一季度水平相同。2021年前三季度GDP同比增长9.8%，两年平均增长5.2%。 从生产供给端看，工业增速在三季度出现连续回落。在“能耗双控”目标任务和部分地区煤炭出现供需缺口的叠加影响下，全国多地采取限电限产措施，对工业生产产生较大影响。工业增加值两年复合增速由二季度的6.6%连续降至9月的5%，工业产能利用率同样高位回落。9月下旬开始，国家出台多项煤炭和能源保供政策，预计电力供应短缺的问题将得到缓解，四季度工业生产预计将企稳回升。 服务业方面，前三季度第三产业增加值两年平均增长4.9%，与上半年持平，服务业未见明显修复。三季度“双减”政策背景下教培行业整顿规范，或对服务业增速有所影响。 从需求端看，外需表现继续强势，三季度我国出口的两年复合增速较二季度继续上升。固定资产投资方面，房地产企业融资约束政策影响显现，房地产投资增速加速回落；同时三季度地方城投平台融资政策有所收紧，对基建投资增速影响明显；制造业投资持续修复。消费方面，受到本土疫情反复以及部分地区极端天气影响，三季度消费总体表现较为疲软，7、8两月消费连续回落，9月有所改善。 就业形势稳定改善：前三季度全国城镇新增就业1045万人，完成全年目标的95.0%；9月全国城镇调查失业率4.9%，较6月下降0.1个百分点。 展望四季度，我们预计经济环比增速将较三季度有所提升。随着保供政策的落实，能源供应问题将得到解决，工业增速或将有所提升。投资方面，制造业投资增速有望提升，随着地方专项债资金到位以及项目落实，基建投资增速或将小幅回升。外需是否延续高景气存在不确定性。 我们预计四季度GDP环比增速将达到1.8%，同比增速3.8%。预计全年GDP增速在8.7%附近。 2.三季度工业连续放缓，产能利用率高位回落 2021年9月规模以上工业增加值同比实际增长3.1%，较2019年同期增长10.2%，两年复合增长率为5.0%，较上月继续回落0.4个百分点。受到能耗双控和煤炭供需缺口等多因素影响，9月全国多地采取限电措施，工业生产受此影响较大。1-9月规上工业增加值同比增长11.8%。 制造业出现明显放缓，采矿业和电力业均有所回升。（1）9月采矿业同比增长3.2%，以2019年同期基数计算得两年复合增长率为2.7%，复合增速上升0.7个百分点。（2）9月制造业同比增长2.4%，两年复合增长率为5.0%，复合增速回落0.8个百分点，制造业扩张放缓明显。（3）9月电力、热力、燃气及水生产和供应业增长9.7%，两年复合增长率为7.1%，复合增速回升1.0个百分点。 分行业看，41个大类行业中有30个行业增加值保持同比增长。其中，“双控”政策下高耗能行业增速明显回落，黑色金属冶炼及压延加工业、非金属矿物制品业等行业增加值同比下降；受到限电等因素影响，通用设备制造业、电气机械制造业、计算机通信设备制造业等下游行业增加值增速普遍出现下降；缺芯情况边际稍有改善，汽车制造业降幅有所收窄。 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p3证券研究报告发送给东方财富信