6月制造业PMI数据点评：需求连续放缓,三季度经济将面临下行

金融证券研究院 请务必阅读末页的免责声明和评级说明 需求连续放缓，三季度经济将面临下行 2016年6月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.0%，比上月微降0.1个百分点，位于临界点。 稳增长的生产效应仍在持续，制造业生产稳步增长。前期稳增长的生产效应仍在持续，制造业生产在经历年初低迷后，继续保持稳步扩张。6月份制造业PMI生产指数为52.5%，比上月小幅上升0.2个百分点，连续两个月回升，并连续四月保持在52%以上。生产继续保持稳步扩张主要受益于前期稳增长政策的积极发力，以及包括房地产投资回升在内的稳增长效果的显现所带动的企业补库存。 近期稳增长力度有所减缓，需求连续三月放缓，将对下一步制造业生产的扩张构成制约。在前期稳增长效果显现后，政府再次将重点转移到调结构，近期稳增长力度有所减弱，需求扩张连续三月放缓。6月份制造业新订单指数为50.5%，连续三月回落，并与生产指数的差值有所扩大，反应市场需求依然偏弱，制造业增长基础仍不稳固。同时，新出口订单指数再次降至临界点以下，6月出口订单指数为49.6%，连续三月放缓降至零界点以下。企业生产经营活动预期指数同样连续三月下滑，降至53.4%；主要原材料购进价格指数也连续两个月大幅回落至51.3%。需求的连续放缓将对三季度工业生产和经济构成下行压力，预计三季度经济将面临下行。稳增长需持续发力为经济托底，并且稳增长房地产和基建仍是关键。 需求连续放缓，三季度经济将面临下行 证券研究报告 报告日期：2016年07月01日 研究员 贾菲 执业证书编号S0680515010001 研究助理 左聪颖 Email:zuocongying@gszq.com 电话：(8610)57671729 金融证券研究院 2 / 4 请务必阅读末页的免责声明和评级说明 图1：PMI及分项指数 资料来源：WIND 国盛证券研究院 中小型企业PMI回落幅度较大，生产经营困难依然突出。分企业规模看，大型企业PMI为51.0%，比上月上升0.7个百分点，持续高于临界点，走势总体平稳；中型企业PMI为49.1%，比上月下降1.4个百分点，降至临界点以下；小型企业PMI为47.4%，比上月下降1.2个百分点，继续位于临界点以下。中小型企业PMI回落幅度较大，表明其生产经营中的困难更为突出。 图2：不同企业规模PMI 资料来源：WIND 国盛证券研究院 稳增长政策虽然在短期内对经济形成刺激作用，但并不能从根本上改变经济需求整体羸弱的局面。在稳增长发力，基建投资和房地产投资回升带动下，一季度固定资产投资出现连续回升，并带动工业生产回暖，经济得以实现6.7%的增 金融证券研究院 3 / 4 请务必阅读末页的免责声明和评级说明 速。然而，稳增长政策并不能从根本上改变经济需求整体羸弱的局面，制造业和民间投资增速出现连续快速下滑，经济的内生增长动力不足，房地产和基建独木难支。随着宏观政策的重回稳健，以及前期政策效果的消化，经济需求将再面临双重压力，制造业PMI新订单指数连续三月出现下滑，而5月份固定资产投资增速也再创下新低，工业生产和经济将再面临下行。5月份房地产投资增速已出现小幅回落，较上月下滑0.2个百分点。 经济短期企稳回升主要有赖于稳增长措施及效果，并 非经济自发的周期复苏回升，且当前中国经济主要面临的是 结构性问题，中长期经济发展仍存较大下行压力。稳增长需 持续发力为经济托底，并且稳增长房地产和基建仍是关键。 虽然结构调整不断取得积极进展，但经济增长动力的转换仍 任重而道远，在这之前经济要实现平稳过渡，仍需地产和基 建为经济护航。 金融证券研究院 4 / 4 请务必阅读末页的免责声明和评级说明 行业评级： 以报告发布日后的6个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 看 好： 相对表现优于市场 中 性： 相对表现与市场持平 看 淡： 相对表现弱于市场 上市公司评级： 以报告发布日后的6个月内公司的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买入：相对强于市场表现 15％以上； 增持：相对强于市场表现 5％～15％； 观望：相对市场表现在－5％～＋5％之间波动； 卖出：相对弱于市场表现5%以下。 无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 免责声明 国盛证券有限责任公司具有证券投资咨询业务资格。本报告的作者具有证券分析师执业资格，并基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。 本报告的信息皆来源于合规渠道以及国盛证券认为可靠的已公开的资料，但国盛证券不对其准确性、完整性或可靠性作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映国盛证券于发布本报告当日的判断，在不同时期，国盛证券可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，国盛证券也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 在国盛证券有限责任公司及其研究员知情的范围内，国盛证券有限责任公司及其研究员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 国盛证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告版权仅为国盛证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为国盛证券有限责任公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国盛证券有限责任公司金融证券研究院 北京市西城区锦什坊街35号3层 电话：(010)57671729 传真：(010)57671748