宏观定期报告：需求连续放缓,三季度经济将面临下行

金融证券研究院 请务必阅读末页的免责声明和评级说明 需求继续放缓，三季度经济面临下行 国家统计局公布数据显示，6月份社会消费品零售总额同比增长10.6%，增速比上月上升0.6个百分点；全国规模以上工业增加值同比实际增长6.2%，较上月增加0.2个百分点；1-6月份，全国固定资产投资同比名义增长9.0%，增速比1-5月份回落0.6个百分点，连续三月回落，并创下新低。 消费延续平稳态势。6月份，社会消费品零售总额同比名义增长10.6%，增速比上月上升0.6个百分点，扣除价格因素后，实际增长10.3%，增速比上月加快0.6个百分点。1-6月份，社会消费品零售总额累计同比10.3%，较上月略升0.1个百分点。总体上看，消费品市场继续保持平稳较快增长态势。 图 1：社会消费品零售总额同环比 资料来源：WIND 国盛证券研究院 需求继续放缓，三季度经济面临下行 证券研究报告 宏观定期报告 报告日期：2016年07月15日 研究员 贾菲 执业证书编号S0680515010001 研究助理 左聪颖 Email:zuocongying@gszq.com 电话：(8610)57671729 金融证券研究院 2 / 4 请务必阅读末页的免责声明和评级说明 稳增长的生产效应仍在持续，工业生产稳步增长。6月份全国规模以上工业增加值同比实际增长6.2%，较上月增加0.2个百分点。其中，制造业生产增速同比增长7.2%，与上月持平。反应前期稳增长的生产效应仍在持续，工业生产仍维持了稳步增长。生产继续保持稳步扩张主要受益于前期稳增长政策的积极发力，以及固定资产投资回升等稳增长效果的显现所带动的企业生产和补库存效应。 图 2：工业生产增速同环比 资料来源：WIND 国盛证券研究院 经济需求面疲态尽显，经济内生增长动力不足，三季度经济将面临下行。1-6月份，全国固定资产投资累计同比名义增长9.0%，增速比1-5月份回落0.6个百分点。在经历了一季度的持续回升后，二季度连续回落，并创下新低。民间固定资产投资年初以来则出现断崖式下滑。1-6月份民间固定资产投资累计同比增长由年初的10.0%连续下滑至2.8%。制造业投资累计同比增长同样由年初的7.5%连续下滑至3.3%。一季度固定资产投资持续回升主要是受房地产投资回升影响。虽然房地产投资增速仍保持较快增速，但独木难支，未能支撑制造业及民间投资增速下滑所导致的固定资产投资增速整体下滑局面。并且，随着前期刺激政策效应的减弱，房地产市场已开始显露疲态，5,6月份房地产投资和销售在 金融证券研究院 3 / 4 请务必阅读末页的免责声明和评级说明 4月份达到高点后开始出现持续回落。反应经济需求面依然疲弱，经济内生增长动力不足，工业生产和经济将再面临下行压力。 稳增长政策虽然在短期内对经济形成刺激作用，但并不能从根本上改变经济需求整体羸弱的局面。在稳增长发力，基建投资和房地产投资回升带动下，一季度固定资产投资出现连续回升，并带动工业生产回暖，经济得以实现6.7%的增速。然而，稳增长政策并不能从根本上改变经济需求整体羸弱的局面，制造业和民间投资增速出现连续快速下滑。经济的内生增长动力不足，房地产和基建独木难支。并随着宏观政策的重回稳健，以及前期政策效果的消化，经济需求将再面临双重压力，工业生产和经济将再面临下行。 经济短期企稳回升主要有赖于稳增长措施及效果，并 非经济自发的周期复苏回升，且当前中国经济主要面临的是 结构性问题，中长期经济发展仍存较大下行压力。稳增长需 持续发力为经济托底，并且稳增长房地产和基建仍是关键。 虽然结构调整不断取得积极进展，但经济增长动力的转换仍 任重而道远，在这之前经济要实现平稳过渡，仍需地产和基 建为经济护航。 图 3：固定资产投资增速 资料来源：WIND 国盛证券研究院 金融证券研究院 4 / 4 请务必阅读末页的免责声明和评级说明 评级说明 行业评级： 以报告发布日后的6个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 看 好： 相对表现优于市场 中 性： 相对表现与市场持平 看 淡： 相对表现弱于市场 上市公司评级： 以报告发布日后的6个月内公司的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买入：相对强于市场表现 15％以上； 增持：相对强于市场表现 5％～15％； 观望：相对市场表现在－5％～＋5％之间波动； 卖出：相对弱于市场表现5%以下。 无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 免责声明 国盛证券有限责任公司具有证券投资咨询业务资格。本报告的作者具有证券分析师执业资格，并基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。 本报告的信息皆来源于合规渠道以及国盛证券认为可靠的已公开的资料，但国盛证券不对其准确性、完整性或可靠性作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映国盛证券于发布本报告当日的判断，在不同时期，国盛证券可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，国盛证券也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 在国盛证券有限责任公司及其研究员知情的范围内，国盛证券有限责任公司及其研究员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 国盛证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告版权仅为国盛证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为国盛证券有限责任公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国盛证券有限责任公司金融证券研究院 北京市西城区锦什坊街35号3层 电话：(010)57671729 传真：(010)57671748