美国经济发展具有明显的三阶段特征：二战后至1970年，美国经济以制造业为核心，处于经济高速增长的黄金时代；1970-1982年，美国整体处于经济转型期，制造业陷入衰退导致美国经济增速下滑，同时财政政策和石油危机导致通胀处于高位，经济具有明显的滞涨特征；1982年后，美国经济转型成功，科技进步推动高端服务业成为新的产业支柱。美国核心资产长期持续跑赢市场，超额收益主要由业绩贡献，稀缺性并不能为其带来稳定的估值溢价。经济不确定性是核心资产产生估值溢价的必要条件。
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