自研产品长线化保障业绩，后续建议关注新产品进展

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 证 券 研 究报告 吉比特（603444）2021年三季度业绩预告点评 推荐（维持） 自研产品长线化保障业绩，后续建议关注新产品进展 目标价：550元 当前价：364.27元 事项：  2021年前三季度公司预计实现归母净利润11.9亿~12.2亿，yoy+50%~53%，实现扣非归母净利润9.9亿~10.1亿，yoy+41%~44%，21Q2公司转让参股公司青瓷游戏部分股权，确认非经常性损益1.67亿元。单季度来看：21Q3单季度归母净利润约为2.89~3.19亿元，yoy+18%~30%，扣非归母净利润约为2.85~3.05亿元，yoy+39%~49%，表现良好。 评论：  《问道手游》与《一念逍遥》表现稳健，新的业绩盘已经构成 自研修仙品类游戏《一念逍遥》新上线贡献了主要增量经营利润。2021年2月1日至9月30日，《一念逍遥》在App Store游戏畅销榜平均排名11名。公司新增道侣/结义系统、上线与央视动画《西游记》的联动版本以维持游戏热度。作为公司MMO+放置修仙类手游的突破之作，《一念逍遥》预计将持续贡献流水，稳定的释放利润。《问道手游》同样延续稳定表现，9月《问道手游》国庆服开服带动流水增长，整体看公司每年三大服的策略仍然稳定。《问道手游》与《一念逍遥》已经成为公司业绩的稳定基本盘。  《摩尔庄园》尚未产生财务利润，利润释放节奏慢于预期 《摩尔庄园》于6月上线，凭借IP影响力首月进入畅销榜TOP3，以情怀口碑营销方式实现裂变营销。受道具摊销周期影响，截至期末尚未产生财务利润，其中 2021 年第三季度末尚未使用的充值及道具余额较上季度末变化不大。我们预计公司的年卡及永久性道具比例大幅高于此前预期，单季度利润释放较少，对公司的业绩未产生较大影响。  储备产品丰富关注创新，海外开拓挖掘新市场机会 公司代理与自研产品注重玩法创新，近期有数款储备产品即将上线公测，《地下城堡3：魂之诗》将于10月20日公测，代理产品《世界弹射物语》将于10月26日公测，并且储备有SLG等自研产品；新增自研项目将集中于全球化市场，挖掘具有社交属性的长线游戏的机会点，公司MMO+放置类自研产品《一念逍遥》计划在港澳台地区、东南亚及欧美国家发行。  盈利预测、估值及投资评级。由于公司《摩尔庄园》利润确认节奏大幅晚于预期，我们下调了盈利预测；预计公司2021-2023年EPS分别为22.00元、23.17元、26.48元（原预测2021~2023年EPS分别为23.14元、24.15元、26.89元）当前股价对应2021-2023年PE分别为17/16/14倍。公司自2017年以来PE(TTM)的中位数为23X，结合当前行业估值，我们给予公司PE25X，对应21年目标价在550元，维持“推荐”评级。  风险提示：游戏上线进度不及预期；买量费用大幅上升；差异化产品效果不及预期，游戏行业政策变化。 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入(百万) 2,742 4,670 4,978 5,678 同比增速(%) 26.4% 70.3% 6.6% 14.1% 归母净利润(百万) 1,046 1,581 1,665 1,904 同比增速(%) 29.3% 51.1% 5.3% 14.3% 每股盈利(元) 14.56 22.00 23.17 26.48 市盈率(倍) 25 17 16 14 市净率(倍) 7 6 5 5 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2021年10月15日收盘价 证券分析师：刘欣 电话：18811312510 邮箱：liuxin3@hcyjs.com 执业编号：S0360521010001 公司基本数据 总股本(万股) 7,186 已上市流通股(万股) 7,186 总市值(亿元) 261.78 流通市值(亿元) 261.78 资产负债率(%) 29.0 每股净资产(元) 6.7 12个月内最高/最低价 601.0/296.34 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《吉比特（603444）跟踪快报：《摩尔庄园》上线前瞻与《一念逍遥》版本跟追，持续看好公司运营能力》 2021-05-31 《吉比特（603444）2021半年度业绩预告点评：自研产品长线化能力持续验证，精细化发行最大化产品价值》 2021-07-15 《吉比特（603444）2021半年度业绩点评：长线化能力保障利润基本盘，创新产品上线打开差异化赛道》 2021-08-13 -48%-25%-1%22%2020-10-15～2021-10-15沪深300吉比特华创证券研究所 公司研究 移动互联网服务 2021年10月16日 吉比特（603444）2021年三季度业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 2,144 3,605 3,480 5,616 营业收入 2,742 4,670 4,978 5,678 应收票据 0 0 0 0 营业成本 384 843 787 893 应收账款 195 556 582 573 税金及附加 18 33 34 38 预付账款 91 127 139 165 销售费用 299 701 672 738 存货 1 2 2 2 管理费用 235 374 398 454 合同资产 0 0 0 0 研发费用 431 630 747 852 其他流动资产 825 906 2,072 1,304 财务费用 34 -7 -4 -4 流动资产合计 3,256 5,196 6,275 7,660 信用减值损失 7 7 7 7 其他长期投资 112 112 112 112 资产减值损失 -1 -1 -1 -1 长期股权投资 545 600 600 600 公允价值变动收益 67 50 50 50 固定资产 866 809 756 706 投资收益 115 220 100 100 在建工程 0 0 0 0 其他收益 33 33 33 33 无形资产 7 7 6 4 营业利润 1,562 2,407 2,534 2,896 其他非流动资产 602 643 663 682 营业外收入 1 0 1 1 非流动资产合计 2,132 2,171 2,137 2,104 营业外支出 5 5 5 5 资产合计 5,388 7,367 8,412 9,764 利润总额 1,558 2,402 2,530 2,892 短期借款 0 0 0 0 所得税 226 349 368 420 应付票据 0 0 0 0 净利润 1,332 2,053 2,162 2,472 应付账款 126 427 428 437 少数股东损益 286 472 497 568 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 1,046 1,581 1,665 1,904 合同负债 279 474 506 577 NOPLAT 1,361 2,047 2,158 2,469 其他应付款 61 61 61 61 EPS(摊薄)（元） 14.56 22.00 23.17 26.48 一年内到期的非流动负债 28 28 28 28 其他流动负债 478 763 805 917 主要财务比率 流动负债合计 972 1,753 1,828 2,020 2020 2021E 2022E 2023E 长期借款 7 6 7 8 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 26.4% 70.3% 6.6% 14.1% 其他非流动负债 161 161 161 161 EBIT增长率 31.2% 50.5% 5.4% 14.4% 非流动负债合计 168 167 168 169 归母净利润增长率 29.3% 51.1% 5.3% 14.3% 负债合计 1,140 1,920 1,996 2,189 获利能力 归属母公司所有者权益 3,803 4,530 5,002 5,592 毛利率 86.0% 82.0% 84.2% 84.3% 少数股东权益 445 917 1,414 1,983 净利率 48.6% 44.0% 43.4% 43.5% 所有者权益合计 4,248 5,447 6,416 7,575 ROE 24.6% 29.0% 25.9% 25.1% 负债和股东权益 5,388 7,367 8,412 9,764 ROIC 52.2% 53.7% 46.0% 42.6% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 21.2% 26.1% 23.7% 22.4% 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 债务权益比 4.6% 3.6% 3.1% 2.6% 经营活动现金流 1,533 1,854 875 3,203 流动比率 3.3 3.0 3.4 3.8 现金收益 1,490 2,109 2,220 2,531 速动比率 3.3 3.0 3.4 3.8 存货影响 0 -2 0 0 营运能力 经营性应收影响 -39 -396 -38 -16 总资产周转率 0.5 0.6 0.6 0.6 经营性应付影响 -11 301 1 9 应收账款周转天数 27 29 41 37 其他影响 93 -159 -1,309 679 应付账款周转天数 115 118 196 175 投资活动现金流 409 -103 -28 -31 存货周转天数 0 1 1 1 资本支出 0 -5 -8 -12 每股指标(元) 股权投资 -223 -55 0 0 每股收益 14.56 22.00 23.17 26.48 其他长期资产变化 632 -43 -20 -19 每股经营现金流 21.33 25.80 12.18 44.57 融资活动现金流 -549 -290 -972 -1,036 每股净资产 52.92 63.04 69.60 77.81 借款增加 -28 -1 1 1 估值比率 财务费用 -569 -1,552 -1,710 -1,911 P/E 25 17 16 14 股东融资 0 0 0 0 P/B 7 6 5 5 其他长期负债变化 48 1,263 737 874 EV/EBITDA 59 41 39 34 资料来源：公司公告，华创证券预测 吉比特（603444）2021年三季度业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 传媒组团队介绍 组长，首席研究员：刘欣 中国人民大学硕士。先后于中金公司（2015-2016）、海通证券（2016-2019）、民生证券（2019-2020），从事TMT行业研究工作。所在团队2016/2017年连续两年获得新财富最佳分析师评选文化传媒类第三名，2016年水晶球评选第三名，2016年金牛奖第三名，2017年水晶球第五名，2017证券时报金翼奖第一名，2019年获得WIND第七届金牌分析师评选传播与文化类第五名等。 分析师：张静雯 中国人民大学硕士。曾就职民生证券，2019年获得WIND第七届金牌分析师评选传播与文化类第五名。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：费磊 南开大学硕士。曾就职民生证券，2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：廖志国 莫纳什大学硕士。2021年加入华创研究所。 助理研究员：李依韩 中国农业大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 吉比特（603444）2021年三季度业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批