9月金融数据分析：社融继续下行，后续有望企稳

本报告分析了2021年9月份金融数据，核心观点如下：

1. 社融继续下行，但后续有望企稳。9月金融数据继续下行，但随着财政支出提速、地方政府专项债发行放量以及央行针对中小微企业、绿色企业信贷鼓励政策的发力，整体社融有望企稳回升，预计全年社融同比增速10.7%。
2. 中长期信贷同比继续回落，企业、居民短贷同比有所改善。8月新增人民币贷款1.66万亿元，同比少增2327亿元；中长期贷款继续回落，同比少增5427亿元。居民贷款方面，9月疫情拖累逐步缓解，居民短期贷款环比大幅改善，同比降幅收窄；不过9月地产销售加速下滑，居民中长期贷款增长中枢也继续下移，同比减少1695亿元。
3. 社融增速继续回落，债券融资延续改善。受去年高基数影响，9月社融继续回落。新增社融2.9万亿元，同比少增5693亿元。存量社融增速10.0%，较上月回落0.3个百分点，创2019年以来新低。政府债券融资大幅高于2019年同期水平，不过受去年高基数影响，同比少增2007亿元，为社融最大拖累项。
4. M2有所企稳，M1继续回落。9月存款特征：居民户存款、非银金融机构存款同比多增带动存款增速环比回升，9月存款增速8.6%，较上月回升0.3个百分点。9月M2增速8.3％，较上月回升0.1个百分点；M1增速3.7%，较上月回落0.5个百分点。

风险提示：经济活动超预期变化。