天风问答系列：汽车行业五问五答

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 汽车 证券研究报告 2021年10月11日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 于特 分析师 SAC执业证书编号：S1110521050003 yute@tfzq.com 陆嘉敏 分析师 SAC执业证书编号：S1110520080001 lujiamin@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《汽车-行业专题研究:电池原材料价格 上 涨 对整 车 成本 影 响几何 ？ 》 2021-10-01 2 《汽车-行业投资策略:一文看透汽车景气现状》 2021-09-27 3 《汽车-行业研究周报:华为已上市30多款汽车智能化零部件&8月新能源产销创新高——汽 车 行 业 周 报（2021/9/13-2021/9/21）》 2021-09-22 行业走势图 天风问答系列：汽车行业五问五答 1. 今年以来新能源汽车销量高增长，未来景气度是否可持续？ 按照产品发展规律，当市场渗透率达到10%以后，将进入高速发展阶段。据乘联会数据，新能源汽车市场渗透率已由年初的8.3%提升到8月的20.1%。 “双碳”大背景下，伴随各方力量持续加码，电动化与智能化将成为汽车行业不可逆转的大趋势，我们看好智能电动汽车成为未来3-5年的核心赛道。 2、芯片短缺的最新进展？ 总体来看，我们认为汽车芯片缺口峰值已经过去，未来3-5个月芯片供应有望逐步改善。马来西亚是全球半导体产业链的重要一环，9月以来，随着新冠确诊病例增速放缓，马来西亚开始放宽行动管制规定，复产复工有序进行。马来西亚半导体产业协会表示，目前该国半导体行业多达半数公司的产能利用率已逐步恢复至80%左右，未来几个月有较大增长空间。 3、汽车板块近期调整较多，中长期趋势如何？ 整车具备电动化与智能化大逻辑，且中长期基本面向上，短期可逢低关注；零部件现阶段性价比较为突出，建议优选赛道龙头。伴随芯片短缺逐步缓解、原材料价格企稳等有利因素，汽车行业产销及盈利有望于21Q4起逐步复苏，叠加汽车智能电动大浪潮，基本面及估值有望共振向上。整车板块建议把握三条主线：（1）具有中长期发展潜力的民营自主品牌：【长城汽车（A+H）、吉利汽车（H）】；（2）全栈研发，布局智能电动的新势力：【小鹏汽车、理想汽车、蔚来】；（3）机制体制改革，拆分智能电动板块单独运营的国有自主车企：【广汽集团、长安汽车、上汽集团】。 4、汽车零部件可以关注哪些赛道？ （1）传统主线：看好本次疫情后全球汽车供应链重构背景下，国内零部件巨头加速向海外渗透的大机遇，关注【福耀玻璃、精锻科技、岱美股份、爱柯迪、玲珑轮胎】等细分领域龙头。 （2）科技主线：把握智能/电动两大赛道。智能赛道两个方向，车外ADAS【华域汽车、星宇股份、伯特利、中鼎股份、天润工业】等，车内智能座舱：【均胜电子、德赛西威、华阳集团】等；电动赛道两个方向，新能源汽车热管理：【银轮股份、拓普集团】等，轻量化：【旭升股份、文灿股份】等。 5、华为HI产业链有哪些机会？ （1）与华为HI联合打造子品牌的车企：【广汽集团、长安汽车、北汽蓝谷】；（2）三合一电机+Hicar+音响+华为智选合作车企：【小康股份】；（3）华为智能座舱合作伙伴：【均胜电子、华阳集团、中科创达（计算机组覆盖）、德赛西威】；（4）华为热管理TMS潜在合作伙伴：【银轮股份、三花智控（家电组覆盖）、海立股份、奥特佳】等。 风险提示：汽车行业景气度复苏不及预期、芯片供应短缺超预期、原材料价格持续上涨、汽车电动智能化进度不及预期等。 -3%2%7%12%17%22%27%32%2020-102021-022021-06汽车沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 今年以来新能源汽车销量高增长，景气度是否可持续？ ..................................................... 3 2. 芯片短缺的最新进展？ ................................................................................................................ 3 3. 汽车板块近期调整较多，中长期趋势如何？ .......................................................................... 4 4. 汽车零部件可以关注哪些赛道？ ............................................................................................... 7 5. 华为HI产业链有哪些机会？ ..................................................................................................... 8 图表目录 图1：新能源乘用车月度销量（万辆） ................................................................................................... 3 图2：新能源乘用车月度销量同比增速（%） ....................................................................................... 3 图3：国内参与新能源汽车的公司 ............................................................................................................ 3 图4：汽车月度销量及增速（单位：万辆） .......................................................................................... 4 图5：天然橡胶价格数据（2020/7/15-2021/10/08） .......................................................................... 5 图6：冷轧板（1mm）价格数据（2020/7/15-2021/10/08） ........................................................... 5 图7：中铝价格数据（2020/7/15-2021/10/08） ................................................................................... 5 图8：塑料PBT价格数据（2020/7/15-2021/10/08）单位：元/吨 .............................................. 5 图9：乘用车板块PE TTM（整体法） ...................................................................................................... 6 图10：零部件板块PE TTM（整体法） .................................................................................................... 6 图11：乘用车板块PB .................................................................................................................................. 6 图12：零部件板块PB .................................................................................................................................. 6 图13：汽车行业基金持仓情况（%） ..................................................................................................... 6 图14：汽车行业基金持仓占比排名情况（升序，支） ..................................................................... 6 图15：美国零部件进口额及中国占比 ..................................................................................................... 7 图16：汽车零部件领域四大方向 .............................................................................................................. 7 图17：华为进军智能汽车行业进程 ......................................................................................................... 8 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 今年以来新能源汽车销量高增长，景气度是否可持续？ 新能源汽车目前渗透率已超10%，进入加速增长阶段，大概率将是未来3-5年的核心赛道。按照一般产品发展规律，市场渗透率达到10%以后，伴随消费者接受度的持续提升，以及供给端的加速打开，新产品将进入高速发展阶段。据乘联会数据，新能源汽车市场渗透率已由年初的8.3%提升到8月的20.1%。特斯拉、长城、广汽等车企均实现了高增长，蔚来、理想、小鹏、哪吒等新造车企业也在加速崛起。 图1：新能源乘用车月度销量（万辆） 图2：新能源乘用车月度销量同比增速（%） 资料来源：乘联会，天风证券研究所 资料来源：乘联会，天风证券研究所 各方力量持续加码，电动化与智能化已是汽车行业不可逆转的大趋势。 需求端：新能源汽车从政策驱动走向市场驱动，用户群体从小众人群逐步触达主流人群，越来越多的消费者开始认可电动汽车是未来方向。 政策端：“双碳”大背景下，不仅是中国，全球各国都在加速能源转型与创新，在国家政策支持引导下，新能源汽车产业将迎来蓬勃发展。 供给端：长城、长安、上汽、吉利等国内头部自主品牌纷纷推出新能源新品牌，进入加速量产阶段；特斯拉及“蔚小理”等新造车企业逐步进入新一轮车型投放周期；大众、福特等传统汽车巨头加速转型电动化，华为、百度、苹果、小米等科技巨头转型布局“造车”新战场，均将为消费者提供越来越多的优质产品。 图3：国内参与新能源汽车的公司 资料来源：天风证券研究所绘制 2. 芯片短缺的最新进展？ 总体来看，我们认为汽车芯片缺口峰值已经过去，未来3-5个月芯片供应有望逐步改善。 本轮汽车缺芯复盘： 0102030401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月