王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：杨铭（F3082962） yming@zhongcai.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019.1.22 目录 能源化工组 2019.1.22 CONTENT ◼ 观点逻辑 USDA 公布美豆旧作结转库存，截至2021年9月1日，美国旧作大豆库存总计为2.56亿蒲式耳，高于市场预期1.74亿蒲式耳，也高于USDA 9月供需报告中的1.75亿蒲。此次库存报告偏空。由于旧作结转库存的上调，新作结转库存预计也将有所增加。当前市场十分关心即将发布的USDA 10月供需报告，目前市场平均预期美豆新作结转库存为3亿蒲，较9月报告的1.85亿蒲增加1.15亿蒲。 豆粕方面，目前国内豆粕暂无炒作热点，以跟随美豆为主。10月国内大豆到港不足，加上部分油厂由于限电停机，预计油厂开机率将持续低迷，豆粕供给偏紧，但在需求不振的情况下，这只能推升豆粕基差，对盘面价格影响有限。 ◼ 操作建议 策略：单边做多M01合约 ◼ 关注点 1、非洲猪瘟发展。2、疫情发展情况。3、美国天气 农产品组 豆粕周报 2021年10月11日 中财期货农产品组 美豆旧作期末库存低于预期 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 一、策略推荐 策略 逻辑 单边做空M01 美豆旧作库存大幅高于预期 风险 国内需求恢复 二、一周要闻 1、USDA：截至2021年9月1日，美国旧作大豆库存总计为2.56亿蒲式耳，高于市场预期1.74亿蒲式耳。 2、StoneX将美国2021年大豆单产预估上调至每英亩51.3蒲式耳，此前在9月2日公布的月度报告中预估为50.8蒲式耳。 3、分析师预计阿根廷2021/22年度大豆产量料下滑至4570万吨，较上年度的4600万吨(USDA)下滑1%，因受该国大豆作物种植面积下滑和天气因素影响。 三、市场回顾 图1：华北豆粕基差 图2：山东豆粕基差 -400-2000200400600800豆粕基差：天津01月20172018201920202021 -400-2000200400600800豆粕基差：山东01月20172018201920202021 图3：华东豆粕基差 图4：华南豆粕基差 -400-2000200400600800豆粕基差：华东01月20172018201920202021 -400-2000200400600800豆粕基差：华南01月20172018201920202021 资料来源：Wind，邦成数据，中财期货投资咨询总部 图5：豆粕59价差 图6：豆粕91价差 (200.00)(150.00)(100.00)(50.00)0.0050.00100.002016年2017年2018年2019年2020年 (150.00)(100.00)(50.00)0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.0001/1902/1903/1904/1905/1906/1907/1908/192017年2018年2019年2020年2021年 图7：豆菜粕价差（01） 图8：豆菜粕价差（09） 0.002.004.006.008.0010.0012.0001/1902/1903/1904/1905/1906/1907/1908/1909/1910/1911/1912/192017年2018年2019年2020年2021年 (6.00)(4.00)(2.00)0.002.004.006.008.0010.0012.0009/1910/1911/1912/1901/1902/1903/1904/1905/1906/1907/1908/192016年2017年2018年2019年2020年 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 四、国外基本面分析 图9：美豆累计出口 图10：美豆周度出口 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0009/0110/0111/0112/0101/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/01百万2021/2022年2020/2021年2019/2020年2018/2019年2017/2018年 05010015020025030035009/0110/0111/0112/0101/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/01x 100002021/2022年2020/2021年2019/2020年2018/2019年2017/2018年 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 USDA公布9月供需报告，上调美豆单产至50.6蒲/英亩，较8月增加0.6蒲/英亩。后续需要关注：（1）美国天气是否会有新的变化；（2）美国生物能源政策的最新变化。 五、国内供需情况 表1：供需平衡表 资料来源：中财期货投资咨询总部 Oct/21Nov/21Dec/21Jan/22Feb/22Mar/22Apr/22May/22Jun/22Jul/22Aug/22Sep/222021/222020/21651.69 433.73 561.37 577.97 524.41 383.74 313.39 401.05 546.72 711.34 858.11 903.99 548.15 900.00 850.00 780.00 450.00 670.00 900.00 1050.00 1050.00 1050.00 950.00 870.00 10068.15 9602.08 1199.84 1333.73 1411.37 1357.97 974.41 1053.74 1213.39 1451.05 1596.72 1761.34 1808.11 1773.99 4.85%-0.93%781.11 797.35 853.40 833.57 585.67 738.85 809.35 901.33 882.38 900.23 901.13 902.74 25.00 35.00 30.00 10.00 5.00 8.50 7.00 7.00 7.00 7.00 7.00 7.00 9887.09 9351.84 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 5.72%1.96%766.11 772.35 833.40 833.57 590.67 740.35 812.35 904.33 885.38 903.23 904.13 905.74 433.73 561.37 577.97 524.41 383.74 313.39 401.05 546.72 711.34 858.11 903.99 868.25 786.85 775.63 866.61 849.97 572.24 751.11 816.82 906.95 889.70 908.23 914.17 927.27 -5.74 21.72 -13.21 -16.40 13.43 -12.26 -7.48 -5.63 -7.33 -8.00 -13.04 -24.54 680.00 900.00 850.00 780.00 450.00 570.00 900.00 1050.00 1050.00 1050.00 950.00 870.00 -131.85 0.00 0.00 0.00 0.00 100.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 Oct/21Nov/21Dec/21Jan/22Feb/22Mar/22Apr/22May/22Jun/22Jul/22Aug/22Sep/222021/222020/2175.00 68.43 96.65 106.72 121.10 121.36 69.77 77.12 109.22 111.65 113.94 114.35 609.27 621.93 665.65 650.18 456.82 576.30 631.29 703.03 688.26 702.18 702.88 704.13 7711.93 7294.43 684.27 690.36 762.30 756.90 577.92 697.67 701.06 780.15 797.48 813.83 816.81 818.49 5.72%1.96%605.84 583.71 645.58 625.80 446.56 617.90 613.94 660.93 675.83 689.89 692.46 693.90 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 615.84 593.71 655.58 635.80 456.56 627.90 623.94 670.93 685.83 699.89 702.46 SoybeanSoymeal703.90 7672.34 7326.03 68.43 96.65 106.72 121.10 121.36 69.77 77.12 109.22 111.65 113.94 114.35 114.59 4.73%2.98%618.91 592.88 664.33 647.74 450.08 634.95 629.83 675.33 691.36 706.03 712.07 721.70 -3.07 0.83 -8.75 -11.94 6.48 -7.05 -5.89 -4.40 -5.53 -6.14 -9.61 -17.80 84.40 96.51 108.15 123.38 119.64 70.55 77.84 109.94 112.55 114.94 115.92 117.49 -15.97 0.14 -1.42 -2.27 1.72 -0.78 -0.73 -0.72 -0.90 -1.00 -1.56 -2.90 期初库存总进口总进口到港总供给压榨总压榨总压榨国产压榨食用及膨化总需求期末库存期初库存总产量总产量产量总供给饲用食用出口总提货总提货提货期末库存上次压榨压榨变化上次到港到港变化上次提货提货变化上次库存库存变化 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080568 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室 电话：0531-83196200 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室 电话：025-58836800 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665833 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室 电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716、816室 电话：0371-65611075 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703室 电话：028-62132736 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室 电话：0351-7091383 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室 电话：021-68866819 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室 电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室 电话：021