泸州老窖（000568）发布2021年限制性股票激励计划，拟向521位员工授予883万股限制性股票，折价约50%。本次股票激励覆盖范围广，且涵盖大批管理人员和技术骨干。另外从考核目标来看，本次解锁考核条件有三：21-23年扣非加权ROE不低于22%，且不低于对标企业75分位；21-23年扣非净利润增长率不低于对标企业75分位；21-23年成本费用占营业收入比例不高于65%。公司18-20年扣非加权ROE为21.8%、25.3%、28.2%；净利率为27%、29%、36%。对比来看，考核目标整体符合预期，压力与动力并存，有利于公司建立长效激励机制。公司作为高端白酒龙头，深度受益于行业空间扩张下茅五需求溢出，同时发力品牌建设，贡献业绩弹性；在渠道改革、部分产品提价、结构升级下，业绩有望超预期。维持公司2021-23年EPS预测为5.19、6.47、8.09元，对应PE为40、32、25倍。考虑到公司改革逐步推进带来的业绩改善预期，给予公司2022年45倍估值，对应目标价289元，维持“买入”评级。
