海信家电2022年股权激励点评：股权激励终落地，激励机制进一步完善

维持盈利预测及 “增持 ”评级：预计公司22-24年归母净利润13.7/16.5/19.5亿元,增速为41%/20%/18%，维持目标价17.12元以及“增持”评级。 事件：1）针对中层及核心骨干的A股激励计划：拟授予2961.8万股限制性股票，约占公司股本总额的2.17%；授予价格为6.64元/股，激励对象总人数为596人；2）针对核心高管的A股员工持股计划：计划涉及股票规模不超过1170万股（0.86%），受让价格为6.64元/股，首次授予的总人数不超过30人，考核目标为2023/24/25年较2021年归母净利润+62%/+86%/+109%（触发值+50%/+69%/+87%）； 3）回购计划：公司拟回购不超过1.99亿元且不低于0.99亿元，用于本次员工持股，回购价格不超过人民币17元/股。 股权激励终落地，双重激励推动治理改善。公司本次发布双重股权激励计划，实现了高管层面广范围绑定，推动治理改善。按照激励要求，我们预计2023-2025年公司归母增速将达到10.0%/16.8%/16.6%，行业横向比较处于较高水平。 地产利好政策持续释放，公司核心央空业务有望迎来好转。近期地产刺激政策持续释放，公司作为地产后周期代表，央空业务B端渠道占比较高，后续有望深度受益。 风险提示：原材料价格波动、终端销售恢复不及预期 1.事件 1）针对中层及核心骨干的A股激励计划：拟授予2961.8万股限制性股票，约占公司股本总额的2.17%；授予价格为6.64元/股，激励对象总人数为596人； 2）针对核心高管的A股员工持股计划：计划涉及股票规模不超过1170万股（0.86%），受让价格为6.64元/股，首次授予的总人数不超过30人，考核目标为2023/24/25年较2021年归母净利润+62%/+86%/+109%（触发值+50%/+69%/+87%）； 3）回购计划：公司拟回购不超过1.99亿元且不低于0.99亿元，用于本次员工持股，回购价格不超过人民币17元/股。 2.点评 2.1.股权激励终落地，双重激励推动治理改善 公司于1.2日晚发布A股员工持股计划与A股限制性股票激励计划，分别覆盖核心高管30人以及中层核心骨干596人（包括董事长代总、执行董事贾总等），相较兄弟公司海信视像仅限制性股票激励本次公司激励力度更高。同时公司发布最新回购计划，以满足本次员工持股计划所需的1170万股（公司目前无库存股），回购价格上限17元，回购金额上限约2亿元。（限制性股票激励来源定向发行股票） 根据本次股权激励要求，参考2022Wind一致盈利预期，对应2023-2025年业绩增速估算为10.0%/16.8%/16.6%，23年尽管预期业绩增速不及前期市场预期，但横向比较白电行业仍处于较高水平，24-25年公司仍给予相对较高且稳定的业绩增长预期。整体来看，本次激励计划可完成度较高，有望加强员工信心，提高积极性。 2.2.地产利好政策持续释放，公司核心央空业务有望迎来好转 2022H2以来受地产拖累，公司核心贡献利润的央空业务增速明显放缓，近期地产刺激政策持续释放，公司作为地产后周期代表，央空业务B端渠道占比较高，后续有望深度受益。 2.3.新成长三电业务逐步扭亏，打造第二成长曲线 公司对于新能源业务-日本三电控股的整合日益完善，2022H2利润方面同比明显减亏，23年有望带来正向贡献。 3.投资建议 结合以上三重逻辑，我们重点推荐海信家电（当前股价对应22年11.4x、23年9.4xPE），预计公司22-24年归母净利润13.7/16.5/19.5亿元,增速为41%/20%/18%，维持目标价17.12元以及“增持”评级。 4.风险提示 原材料价格波动、终端销售恢复不及预期