全市场估值与行业比较观察：风格转换有待无风险收益率发生变化 逐渐转向国防军工、食品饮料、农林牧渔、综合

根据申港证券的研究报告，2021年经济周期中，无风险收益率上行阶段往往出现在经济过热的复苏中后期，消费、金融业表现占优，成长居中，稳定风格居末尾。而无风险收益率下行阶段往往出现在需要刺激经济的边际衰退期，往往呈现成长占优，金融、稳定居中，消费靠后的排序。周期风格的超额收益，更多是和PPI同比增速走势一致。2022年市场风格切换回价值将依托于无风险收益率上升拐点出现。同时，申港证券的研究也指出，周期股和成长股在2022年将出现不同的增速环比回落，金融、消费、稳定风格将有望回归。因此，投资者在进行投资决策时，需要关注市场风格的变化，并根据自身的风险承受能力和投资目标，进行相应的投资策略调整。