美团-W（03690.HK）2021Q2季报点评：公司两大核心业务外卖+到店酒旅业绩亮眼，新业务预计加大投入。美团-W实现营业收入438亿元，同比增长77%，毛利率28.6%，环比提高9.1pct。外卖业务实现营收231亿元，同比增长59%；GTV为1736亿元，同比增长59.5%；外卖交易笔数35.4亿笔，同比增长58.9%；经营盈利24亿元，同比增长95.2%；经营利润率由去年的8.6%提升至10.6%，单均利润0.69元，Q1为0.38元。到店酒旅复苏反弹，维持高利润水平。21Q2到店酒旅实现营收86亿元（yoy+89.3%），去年同期受到春节季节影响以及疫情地区复发影响，今年显著复苏，对比2019年同期的两年CAGR为22%。经营利润实现37亿元（yoy+42.6%），经营利润率达42.6%，环比提升0.9pct。新业务加大投入，美团优选持续扩张。零售业务、B2B餐饮供应及共享骑行服务增长，推动新业务收入同比大幅度增长113.6%至120亿元，环比增长22%。由于社区团购业务还在投资扩张阶段，业务亏损进一步扩大至92.4亿元（Q1亏损80.4亿元），但经营亏损率环比收窄4.8pct至77%。我们坚定看好美团在本地生活的流量壁垒、运营能力和组织协同，我们预计2021/2022/2023年公司营收为1735/2682/3588亿元，运用SOTP估值法算得每股合理价值284港元/股，维持“买入”评级。
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