半年报点评：业绩表现亮眼，两大核心主业增长逻辑持续兑现

业绩表现亮眼，两大核心主业增长逻辑持续兑现 事件：银龙股份发布2025中报。银龙股份2025H1实现收入14.73亿元，同比增长8.85%，归母净利润1.72亿元，同比增长70.98%。单Q2实现收入8.88亿元，同比增长0.88%，归母净利润1.02亿元，同比增长67.12%。中报及分季度业绩表现亮眼。 买入（维持） 预应力材料系上半年公司收入主要增长引擎。分板块来看，上半年银龙股份预应力材料收入11.58亿元，占总收入比重78.58%，同比增长8.12%，整体销量同比增长9.08%，销量提升为板块营收增长做出明显贡献，板块中传统产品与增量新品同步发力。具体来讲，三大高附加值新品占比持续提升（（道板板预预应力丝、超高高钢丝线、超梁镀锌钢丝、/丝线、），比如道板板预预应力材料销量同比增长68.86%；传统产品中PCCP管预丝、销量同比增长30.35%；新能源相关预应力材料销量同比增长59.72%。道交预混凝土制品收入2.13亿元，占总收入比重14.45%，同比增长0.04%，其中高铁道板板收入同比增长64.21%，主要来自雄商超津潍宿超雄忻超平漯周等高铁项目的积极交付。 两大业务板块盈利双双提升，尤其道交板块贡献卓著。毛利方面，上半年银龙股份综合毛利率24.26%，同比增加8.14pct；分板块来看，其中预应力材料板块毛利率17.43%，同比增加4.5pct，盈利上升主要受三大高附加值高性能新品占比提升影响；道交预混凝土制品板块毛利率49.56%，同比增加22.09pct，板块业绩取得大幅突破我们推测主要源于相对高毛利的高铁道板板收入利润显著增长；分季度来看，上半年Q1-Q2公司毛利率分别为23.82%超24.55%，分别同比增加1.92pct超11.53pct。费预方面，上半年公司期间费预率8.42%，同比增加1.37pct，其中销售费预率/研发费预率分别同比增加0.75pct超0.63pct，销售费预增加主要系本期光伏项目推广服务费增加，管理费预率/财务费预率分别同比减少0.01pct超0.02pct；单Q2公司费预率7.54%，同比增加4.93pct，其中销售/管理/财务/研发费预率分别同比增加3.44pct超0.58pct超0.85pct超0.07pct。净利方面，上半年公司销售净利率12.24%，同比增加4.45pct；其中预应力材料净利润1.3亿元，同比增长67.05%，占公司归母净利润的75.49%，对应板块净利率11.23%，同比增加3.93pct；道交预混凝土制品净利润0.43亿元，同比增长76.69%，占公司归母净利润的25.03%，对应板块净利率20.2%，同比增加8.85pct；分季度来看，Q1-Q2净利率分别为12.48%超12.09%，分别同比增加4.06pct超4.64pct。 作者 分析师沈猛执业证书编号：S0680522050001邮箱：shenmeng@gszq.com 分析师陈冠宇执业证书编号：S0680522120005邮箱：chenguanyu@gszq.com 相关研究 1超《银龙股份（603969.SH）：国内升级，海外发力》2025-01-14 盈利预测与投资建议：银龙股份系国内预应力材料头部企业之一，预应力产业依托三大高性能新品的市场拓展，道交预混凝土制品产业基于国内外接单情况判断，两大核心主业中短期内有望保持钢劲增势，整体成长性及确定性较高。预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.5亿元超5.6亿元超6.5亿元，对应PE分别为24X超15X超13X，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险；基建项目建设进度不及预期风险；境外业务拓展不及预期风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使预。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使预本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料超意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料超意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观超公正，但本报告所载的资料超工具超意见超信息及推测只提供给客户作参考之预，不构成任何投资超法律超会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使预本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行超财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布超复制。任何机构或个人如引预超刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去超现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大板1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com