锌月报 敬请参阅最后一页免责声明 1/15 ●矿山减产叠加炼厂冬储预期升温，9月国产锌矿加工费维稳，而而海外锌矿增量仍存预期差，进口矿加工费环比小幅下滑，锌矿季节性供应趋松态势放缓。西南限电影响减弱，尽管广西限电政策反复，但9月全国气温下降，限电压力将大幅缓解。不过上半年云南、陕西等省能耗不达标，政策性减产风险仍存。国储三批5万吨货源如期落地，弥补精炼锌供应损失，供应端预计维持温和增加。 ●需求端来看，7月基建、房地产、汽车及家电数据均表现不佳，但8、9月财政提速，基建投资有望加速；且地产竣工面积保持高位，或继续支撑锌的刚性需求。初端来看，目前消费旺季特征尚不明显，但刚需韧性仍较强，且中秋及国庆节前存备库预期，社会库存或仍难现显著累库，低库存支撑仍存。 ●整体来看，当前基本面呈现供需双增，矛盾因素有所钝化，宏观因素对锌价走势影响加大。而8月美国非农就业数据表现不佳，市场对美联储货币政策转向担忧暂缓，美元持续走弱，锌价走势受支撑。但国内官方及财新PMI数据均表现偏弱，经济下行压力加大，限制锌价持续上涨动能。预计9月锌价或延续高位震荡格局，关注9月美联储利率决议对价格走势指引。 风险提示：宏观风险，消费旺季大幅低于预期 2021年9月6日 星期一 基本面影响因素钝化 宏观面指引锌价走势 联系人 ： 黄蕾 电子邮箱：huang.lei @jyqh.com.cn 电话： 021-68555105 电话： 021-68555105 电话： 021-68555105 电话： 021-68555105 要点 要点 要点 要点 锌月报 敬请参阅最后一页免责声明 2/15 目录 一、锌市场行情回顾 ......................................................... 4 二、锌基本面分析 ........................................................... 4 1、部分矿业下调产量目标，全球锌矿增量或再度下调 ............................................................. 4 2、国内加工费延续上抬，锌矿进口量环比回落 .................................... 5 3、供应扰动因素暂时缓解，国储局公布三批抛储量 ................................ 6 3、初端消费延续淡季 .......................................................... 9 4、终端消费变现偏弱 ......................................................... 10 6、海外库存降势放缓，国内库存低位回升 ....................................... 13 三、总结与后市展望 ........................................................ 14 锌月报 敬请参阅最后一页免责声明 3/15 图表目录 图表1 沪锌主连及LME三月期锌走势 ................................................................................. 4 图表2 全球锌矿月度产量 ........................................................................................................ 5 图表3全球锌市月度供需情况 ................................................................................................. 5 图表4 海外主要上市公司锌矿季度产量（万吨） ................................................................ 5 图表5 国内加工费上抬，进口加工费维稳 ............................................................................ 6 图表6 锌矿进口量环比回升 .................................................................................................... 6 图表7 国内精炼锌产量 ............................................................................................................ 7 图表8 国内矿山及炼厂利润变化 ............................................................................................ 7 图表 9 7-8月冶炼厂检修复产情况（万吨） .......................................................................... 8 图表10 精炼锌进口量环比大幅下滑 ...................................................................................... 9 图表11 进口维持亏损 .............................................................................................................. 9 图表12 镀锌企业开工率 ........................................................................................................ 10 图表13 压铸锌企业开工率 .................................................................................................... 10 图表14 氧化锌企业开工率 .................................................................................................... 10 图表15 基建投资增速有望环比改善 .................................................................................... 12 图表16 后期专项债券发放有望加快 .................................................................................... 12 图表17 7月地产显示出明显回落态势 .................................................................................. 12 图表18 7月汽车产销仍存回落态势 ...................................................................................... 12 图表19 白色家电产量增速放缓 ............................................................................................ 12 图表20 白色家电出口增速回落 ............................................................................................ 12 图表21 上期所库存低位回升 ................................................................................................ 13 图表22 LME库存跌势放缓 ................................................................................................... 13 图表23 社会库存止跌 ............................................................................................................ 13 图表24 保税区库存延续缓慢下行 ........................................................................................ 13 锌月报 敬请参阅最后一页免责声明 4/15 一、 锌市场行情回顾 8月沪锌主力Zn2109期价延续高位区间震荡走势。上半月，美联储鹰派言论，叠加CPI数据符合预期增速减缓、7月份非农就业人数远超市场预期，市场担忧美联储将加快收紧购债计划，美元大涨。此外，国内7月社融数据不及预期，市场也担忧实际消费的韧性。宏观氛围转悲，压制锌价。不过，基本面支撑增强，云南、广西、湖南等地限电影响供应，且嘉能可、世纪新矿等下调全年锌矿生产目标，令全球锌矿供量或再度收窄。下半月，美元高位回落，对金属压制减弱。但国内限电影响缓解，国储货源陆续到厂，且国储局发布三批抛储公告，基本面支撑减弱。整体看，宏观与基本面博弈下，锌价上下两难。截止至8月31日，期价收至22350元/吨，月度跌幅达0.6%。伦锌走势亦呈现区间窄幅震荡走势，月度跌幅达0.91%，收至3004美元/吨。 图表1 沪锌主连及LME三月期锌走势 数据来源：Wind，铜冠金源期货 二、锌基本面分析 1、部分矿业下调产量目标，全球锌矿增量或再度下调 ILZSG 最新数据显示，2021年6月全球锌矿产量达112.5万吨，环比增加1.3%，同比增加10.4%。精炼锌产量达118.81万吨，同比增加7.8