甲醇月报：淡季未见明显累库，甲醇成本抬升重心上移

国信期货研究 Page 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 分析师：郑淅予 从业资格号：F3016798 投资咨询号：Z0013253 邮箱：15291@guosen.com.cn 电话：021-55007766-6662 第一部分 白糖篇 国信期货甲醇月报 淡季未见明显累库，甲醇成本抬升重心上移 2021年8月29日 主要结论 8月甲醇期货主力合约完成移仓换月，中旬01合约增仓上行，最高行至2929元/吨，随后震荡回调，截止8月29日甲醇期货主力合约2815元/吨，较8月初涨幅1.4%左右。外盘方面，月底略有回撤但整体维持高位震荡，内外盘价差较大。 开工维持稳定，供应端或将更多的受到政策影响。8月超过1200万吨装置恢复运行，截至8月26日，国内甲醇整体装置开工负荷为69.88%,较7月开工基本持平，较去年同期上涨1.26个百分点。2021年月均产量约为570万吨，远远高于去年510万吨的平均水平。9月新增检修装置增多，尤其是新疆、宁夏等内地主产区，受双控影响较大。冬季天然气制甲醇存在季节性降负，如今年仍为寒冬，政策方面或将限气保民用，且目前国际装置就存在天然气紧缺导致的减产，01合约有支撑。 淡季累库水平不及往年，沿海与内地库存压力均不大。今年国内与国际甲醇生产成本均大幅上移，成本因素和意外检修导致的停车比例大幅提升。8月沿海与内地库存均有小幅上涨，不过今年淡季累库不及往年，库存累积缓慢，整体保持相对低位，对价格的压力都并不大。截止月底沿海甲醇库存95.88万吨，较7月底库存增加接近16万吨，不过较去年同期库存仍然减少了23%。内地库存方面，受能耗双控政策影响，今年甲醇企业严格控制开工负荷，往年超负荷生产情况不再，上游生产企业库存维持低位区间，未见累库，内地价格也相对坚挺。 MTO开工基本恢复，传统需求9月有旺季预期。截止8月底，甲醇制烯烃装置平均开工负荷在81.06%，较月初国内CTO/MTO 装置整体开工上涨4%。目前甲醇制烯烃理论利润仍处于亏损状态，港口装置模拟利润亏损700元/吨左右，需关注利润对于开工的影响，传统需求即将进入金九银十的传统旺季，9月需求端有支撑。 综上所述，在双碳政策背景下，煤炭价格高企、国内外天然气限气以及传统下游即将迎来旺季，甲醇主力合约2201下方有较强支撑，不适合作为空配的品种。 甲醇 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断 并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 国信期货研究 Page 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 一、行情回顾 8月甲醇期货主力合约完成移仓换月，中旬01合约增仓上行，最高行至2929元/吨，随后震荡回调，截止8月29日甲醇期货主力合约2815元/吨，较8月初涨幅1.4%左右。 现货端本月沿海与内地价格均维持相对稳定，月底内蒙古价格在2150元/吨，月环比上涨3%。太仓月底2682元/吨，月环比上涨1%。 图：甲醇期货价格走势（单位:元/吨） 图：甲醇各地现货价格走势（单位：元/吨） 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind 国信期货 基差方面，09合约港口基差收敛至平水附近，8月中旬完成换月后，新主力01合约基差也有所走强，截止月底现货贴水130元/吨左右。内地基差也同步走强80元/吨。 图：甲醇产销区价差（单位：元/吨） 图：甲醇期现基差走势（单位：元/吨） 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind 国信期货 图：甲醇港口基差（单位：元/吨） 图：甲醇内地基差（单位：元/吨） 国信期货研究 Page 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind 国信期货 外盘方面，月底略有回撤但整体维持高位震荡，欧洲价格在400欧元/吨左右，美国甲醇市场价格在440美元/吨左右，而中国主港远月到港的非伊甲醇船货价格在360美元/吨左右，内外盘价差较大，国外供应商可流通资源优先去往高价区域，国内进口商也会选择转口获利。同时需注意往年9月，伊朗以及马油存在季节性检修情况，对外盘价格仍有支撑。 图：甲醇外盘价格走势（单位：美元/吨） 图：甲醇内外价差走势（单位：美元/吨） 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind 国信期货 二、甲醇供需情况分析 1.开工维持稳定，供应端或将更多的受到政策影响 8月超过1200万吨装置恢复运行，其中不乏中煤鄂能化、宁夏宝丰等大型装置，前期检修的内蒙古荣信、山西同煤、神华榆林、世林化工等装置仍在检修中。截至8月26日，国内甲醇整体装置开工负荷为69.88%,较7月开工基本持平，较去年同期上涨1.26个百分点；西北地区的开工负荷为78.08%，较7月开 国信期货研究 Page 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 工上涨3个百分点，较去年同期下降2.03个百分点。截止8月，2021年月均产量约为570万吨，远远高于去年510万吨的平均水平。考虑疫情因素，2021年两年月均产量的涨幅仍有10%。 9月新增检修装置增多，尤其是新疆、宁夏等内地主产区，受双控影响较大。冬季天然气制甲醇存在季节性降负，如今年仍为寒冬，政策方面或将限气保民用，且目前国际装置就存在天然气紧缺导致的减产，01合约有支撑。 表 国内装置动态 时间 厂家 产能 （万吨） 原料 装置检修运行动态 9月 新奥达旗 60 煤 其1期60万吨计划9月份检修 陕西煤化 60 煤 其甲醇装置计划9月12日左右检修，计划检修15天 新疆兖矿 30 煤 其甲醇装置计划9月25日检修20天 新疆心连心 15 煤 其甲醇装置计划9月15日检修30天 河南心连心 60 煤 其一套30万吨/年甲醇装置计划9月1日检修 8月 新疆广汇 120 煤 其甲醇装置于8月10日开始轮换检修，计划15天 陕西长青 60 煤 其甲醇装置计划8月10日开始检修20天 内蒙古荣信 180 煤 其一套90万吨/年甲醇装置于8月16日开始检修28天 上海华谊 100 煤 其甲醇装置于8月15日开始降负荷运行（少数装置停车检修），其部分装置9月份仍有计划停车检修。 山西华昱 90 煤 其甲醇装置于8月11日停车检修，计划5天 心连心 60 煤 其30万吨/年甲醇装置8月中旬存检修计划 新疆天业 60 煤 天智辰业甲醇装置停车中；汇合甲醇装置运行中，负荷不高 凯越煤化 70 煤 其甲醇装置于8月9日中午停车检修，计划检修40-50天 神华榆林 180 煤 期甲醇装置于本周中停车检修，恢复时间待定 宁夏长城 60 煤 其甲醇装置计划8月30日左右检修，计划检修30天 宁夏和宁 30 煤 其甲醇装置于8月26日开始检修，恢复时间待定 来源：国信期货依据新闻整理 图：甲醇装置开工率（单位：%） 图：甲醇西北开工率（单位：%） 国信期货研究 Page 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 数据来源：卓创 国信期货 数据来源：卓创 国信期货 图：甲醇月度产量（单位：万吨）5 图：甲醇产量（单位：万吨） 数据来源：卓创 国信期货 数据来源：卓创 国信期货 图：甲醇代表企业库存（单位：万吨） 图：西北库存比价 数据来源：Wind 国信期货 数据来源：Wind 国信期货 3.淡季累库水平不及往年，沿海与内地库存压力均不大 国信期货研究 Page 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 今年国内与国际甲醇生产成本均大幅上移，成本因素和意外检修导致的停车比例大幅提升。8月中国进口利润在110-230元/吨区间震荡，截止月底维持在160元左右水平。转口东南亚窗口大幅打开，国外供应商可流通资源优先去往高价区域，国内进口商也会选择转口获利。 7月我国甲醇进口88.58万吨，进口量环比减少21.12%，同比减少35.00%。2021年累计进口总数量为674.07万吨，累计进口较上年同期数量同比减少8.17%。7月我国甲醇出口2.28万吨，出口量环比增长117.59%。7月出口均价339.29美元/吨，较6月略有下滑。2021年累计总数量为25.78万吨，累计出口与上年同期数量同比增加428.05%。 8月沿海与内地库存均有小幅上涨，不过今年淡季累库不及往年，库存累积缓慢，整体保持相对低位，对价格的压力都并不大。沿海甲醇库存持续上涨，而沿海价格也较为坚挺，呈现两者同步上涨趋势。截止月底沿海甲醇库存95.88万吨，较7月底库存增加接近16万吨，不过较去年同期库存仍然减少了23 %。8月沿海地区甲醇可流通货源也在同步攀升，截止月底在22万吨附近，较上个月涨幅15%，不过也仍处于近年来较低水平，对港口现货压力不大，预计8月末到9月中旬沿海地区进口船货到港量在59万吨。 累库不及往年主要是由于8月区域间改港的进口船货明显增多，部分进口船货直接进入保税罐中，减少了港口可流通货源的释放。同时下游方面，部分前期检修的烯烃和醋酸装置到月底恢复稳定运行，对于甲醇消耗量提升。虽然本月内地货源流入港口数量增多，也多去往下游工厂或者提前套保盘面，对于甲醇价格压制作用十分有限。 内地库存方面，受能耗双控政策影响，今年甲醇企业严格控制开工负荷，往年超负荷生产情况不再，上游生产企业库存维持低位区间，未见累库，内地价格也相对坚挺。 图：甲醇月度进口季节性（单位:万吨） 图：甲醇进口利润（单位:元） 数据来源：wind 国信期货 数据来源：wind 国信期货 图：甲醇出口量（单位:万吨） 图：中国转口利润（单位:美元） 国信期货研究 Page 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 数据来源：wind 国信期货 数据来源：wind 国信期货 图：甲醇港口库存季节性（单位:万吨） 图：甲醇港口可流通货源季节性（单位:万吨） 数据来源：卓创 国信期货 数据来源：卓创 国信期货 图：甲醇沿海库存变动（单位:万吨） 图：华东甲醇库存比价 数据来源：卓创 国信期货 数据来源：Wind 国信期货 国信期货研究 Page 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 3. 产业链情况 产业角度来看，国内煤制甲醇生产成本线继续上移，甲醇理论运行底部继续抬升至2530元/吨，同时下游烯烃价格偏弱，甲醇理论运行顶部下移至2370元/吨附近，整体理论运行举步维艰。 图：国内外甲醇两大原料价格 图：甲醇理论价格运行区间（单位:元/吨） 数据来源：Wind 国信