www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 每日晨报 2021年9月15日 [table_main] 晨会纪要模板 责任编辑： 银河观点集萃: 丁文 ：010-80927606 ：dingwen@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130511020004 ⚫ 策略：配置建议：1. 科技自主自强、专精特新中小企业等高端制造和科技。继续战略性看好政策支持的新能源产业链、光伏、半导体、高端制造设备等行业，可关注相关板块机会。2. 供需格局改善的资源周期行业。其上涨动力仍在，可关注焦煤、有色等板块。 ⚫ 工业软件：结合未来发展趋势、可替代空间、产业现状，我们筛选出短中长三阶段的投资方向与要点：（1）短期：重点关注ERP高端替代和云化（SaaS)进程：ERP国产化率高达70%左右，国内厂商具有优势，但高端领域仍由国外厂商把持，高端国产化率低于50%，未来借助云化有望加速提升国产化程度。此外，寻找基于细分行业全产业链打磨的know-how型工业软件公司。（2）中期：重点关注CAD2D国产替代和DCS集中度提升：2DCAD已具备技术基础，拐点已至，将进入国产替代快车道，收入将体现。DCS领域的集中度提升，国产厂商龙头地位凸显，国产替代趋势所在。（3）长期：关注EDA技术突破与其在半导体行业应用情况。受益于国产半导体发展将实现技术突破，国产替代开启。重点推荐：ERP：用友网络（600588.SH）、PHM：容知日新（688768.SH）推荐关注：CAD：中望软件（688083.SH）DCS：中控技术（688777.SH）MES：宝信软件（600845.SH）、鼎捷软件（300378.SZ）、国睿科技（600562.SH）（子公司国睿信维）。 要闻 美国8月CPI较前值略有回落，通胀上行压力渐退 欧盟寻求与美国在投资者筛选、芯片供应方面进行合作，计划在本月敲定与美国的合作原则 澳大利亚锂矿企业皮尔巴拉第二次锂精矿拍卖最终成交价为2240美元/吨，再创历史新高 中办、国办印发《关于加强网络文明建设的意见》 国家储备原油首批将投放738万桶 人工关节集采44家企业中选，拟中选结果平均降价82% 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_content] 银河观点集锦 策略专题：全A盈利延续改善，中上游板块贡献主要业绩增长 1、最新观点 整体来看：截至2021年8月31日，全A沪深两市共有4443家已披露2021年中报，整体披露率达到99.7%。全A盈利同比总体继续改善，单季度环比增速有所下行。板块来看，创业板盈利延续高增长态势，科创板净利润环比转正。市值来看，大市值公司业绩修复速度渐缓，中等市值公司基本面改善较大。全A 2021H1销售净利率和资产周转率、权益乘数的共同上升成为ROE提升的主要拉动。 中上游板块贡献主要业绩增长： 上游资源板块：供需较好的上游资源品板块盈利可观，有色金属和采掘归母净利润同比2019年同期分别上涨259.8%和641.1%，业绩向好态势明显。供给侧改革淘汰落后产能、规范行业秩序之后，行业内剩余的龙头公司坐拥宝贵资源，中下游对资源品需求仍在，优质企业充分享受供不应求带来超额利润，目前上游资源涨价潮还未结束，预计下半年上游资源板块相关公司盈利仍将保持较高增速。中游板块：中游板块增长势头强劲，上半年ROE均高于4.5%。钢铁、化工、国防军工和电气设备等表现强势，2021年上半年归母净利润同比2019年同期增速分别达42%、88%、197%和167%，未来国家将继续重视在高端制造领域突破核心技术，光伏、新能源产业链等高端制造板块将继续受益，未来利润扩张有较大空间。下游消费板块：需求端仍较为疲软，食品饮料板块总体表现较为平稳，ROE水平今年一直保持全行业最高；商业贸易、房地产等板块承压。科技板块：电子板块盈利修复较大，2021年上半年ROE达6.7%，归母净利润同比相较2019年涨超100%，延续一季度快速增长的态势，科技周期上行叠加政策助力，预计下半年电子板块大概率延续修复态势。交运板块因出口产业链繁荣，航运业利润抬升显著，未来需关注海内外疫情控制情况。 二级行业的盈利能力：疫情好转叠加海外经济复苏，航运子板块排名稳居第一，延续一季度较强的修复态势；玻璃制造、化学纤维、其他采掘、化学原料、金属制品、稀有金属等行业的盈利能力显著提升，净资产收益率排名靠前。 2、配置建议：1. 科技自主自强、专精特新中小企业等高端制造和科技。继续战略性看好政策支持的新能源产业链、光伏、半导体、高端制造设备等行业，可关注相关板块机会。2. 供需格局改善的资源周期行业。其上涨动力仍在，可关注焦煤、有色等板块。 风险提示：海内外疫情反复；中美摩擦加剧。 （分析师：蔡芳媛） 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 计算机：中国智能制造的阿喀琉斯之踵—工业软件深度报告_ 1、行业的增长的驱动因素、关键假设及主要预测： （1）我国工业软件市场存在巨大提升空间：中国作为世界第一制造大国，工业生产领域实现全生命周期覆盖，但对标全球市场，我国制造业增加值占全球比例28%，工业软件仅占比6%；工业软件企业规模与全球头部厂商对比存在较大提升空间；随着我国工业化向后工业化过渡，工业软件市场需求将持续释放。 （2）我国工业软件市场将以高于全球的速度增长：保持15%左右增长。根据中国工业技术软件化产业联盟数据，2019年，全球工业软件市场规模达到4107亿美元，近三年同比增长率均在5%以上，2012-2019年复合增长率为5.4%。国内工业软件产业规模仅占全球工业软件市场规模的6%，但国内产业规模增长速度较快，近三年同比增长率在15%左右，2012-2019年复合增长率为13%，未来有望继续加速。 （3）政策加持下的自主可控、国产替代是核心驱动因素：工业软件在贸易战中已经成为被外方用作断供、“卡脖子”的攻击要害，直接关系到产业链供应链安全稳定、关系到中国工业实现创新驱动转变的成败。中美经贸摩擦以来，工业软件受重视地位明显提升，2021年2月1日，科技部发布《关于对“十四五”国家重点研发计划首批18个重点专项2021年度项目申报指南征求意见的通知》，工业软件首次入选国家重点研发计划重点专项。此前，工业软件从未入选过包括国家自然科学基金、国家科技重大专项、国家重点研发计划等在内的国家最高科技计划体系。 我们预计未来相关产业政策会进一步加快落地。 （4）各细分领域的技术持续突破中：我国工业软件发展中技术是一大掣肘，在众多领域与海外厂商存在差距。但近年，国内厂商在一些细分领域实现了技术突破与进步：ERP领域，国内厂商市占率领先，高端市场国产化率仍然不到50%，随着技术差距与海外厂商逐步追平，国内厂商基于云原生的低代码开发平台推广用户，云化呈现高速增长；DCS领域，国内厂商在下游占比最大的石化领域市占率40%左右，具备整体解决方案优势；CAD领域，2DCAD技术达标3D持续突破中等。 （5）催化剂：发达国家软件出口管制政策将成为未来重要催化剂。美国在2018年8月《出口管制改革法》生效后，当年11月BIS就14类技术领域的47 项新兴技术管制发布提议规则先期公告（ANPRM），美国白宫于2020年10月15日发布《关键和新兴技术（C&ET）国家战略》。业界关注重点都是管制何时“落地”。 2、我们与市场不同的观点： 市场有一些声音认为我国国产工业软件落后世界最高水平至少30年，当下工业软件企业几乎无法赶超，我们与市场有不同的认知： （1）供需角度：我们认为，工业软件的成熟度与先进度与下游需求侧密不可分，共生共存，即：有什么样发展程度的工业水平，就有什么样成熟度的工业软件，目前中国已建成门类齐全、独立完整的现代工业体系，成为全世界唯一拥有联合国产业分类中所列全部工业大类和 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 软件信息大类的国家；工业增加值从 1952 年的 120 亿元增加到 2019 年的 38.1 万亿元，按不变价计算增长约 971 倍，年均增长 11%，工业经济规模跃居全球首位。供给侧，由于历史经济发展及知识产权保护等多种原因，工业软件供给方逐渐被海外软件巨头把控，未来双循环大背景下，供给侧对国内厂商更加有利，国产工业软件供需平衡有望加速； （2）技术角度：工业软件发展可分为三个阶段，第一，纯软件阶段，国外企业称霸市场；第二，软件协同应用阶段，业务流程进行串通和优化，国内厂商开始逐步追赶国外厂商；第三，“工业云”阶段，在这个阶段，软件不再是单一的软件，而是集成多种软件，并提供“软件服务”的整体解决方案。借助工业互联网平台、“工业云”的推进，国内工业软件厂商迎来历史发展良机； （3）资本角度：海外工业软件巨头持续并购扩大产品版图，中国工业软件过去在相关产业政策支持下，已基本形成了一定的国产工业软件产品体系，覆盖汽车、工程机械、航空航天、电子、家电、国防军工等多个领域，具备了一定企业基础，未来若借助资本力量，加速产业整合，工业软件产品及服务能力有望进一步加速，进而形成产业正反馈局面。 3、行业中重点推荐公司的选择： 结合未来发展趋势、可替代空间、产业现状，我们筛选出短中长三阶段的投资方向与要点： （1）短期：重点关注ERP高端替代和云化（SaaS)进程：ERP国产化率高达70%左右，国内厂商具有优势，但高端领域仍由国外厂商把持，高端国产化率低于50%，未来借助云化有望加速提升国产化程度。此外，寻找基于细分行业全产业链打磨的know-how型工业软件公司。 （2）中期：重点关注CAD2D国产替代和DCS集中度提升：2DCAD已具备技术基础，拐点已至，将进入国产替代快车道，收入将体现。DCS领域的集中度提升，国产厂商龙头地位凸显，国产替代趋势所在。 （3）长期：关注EDA技术突破与其在半导体行业应用情况。受益于国产半导体发展将实现技术突破，国产替代开启。 重点推荐：ERP：用友网络（600588.SH）、PHM：容知日新（688768.SH） 推荐关注：CAD：中望软件（688083.SH）DCS：中控技术（688777.SH）MES：宝信软件（600845.SH）、鼎捷软件（300378.SZ）、国睿科技（600562.SH）（子公司国睿信维）。 4、风险提示： 行业政策落地不及预期的风险；行业增速及空间打开不及预期的风险；技术突破不及预期的风险；中美贸易战导致的相关风险；疫情反复导致订单或业务实施不及预期的风险。 （分析师：吴砚靖,李璐昕） 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 顺丰控股（002352）：立体布局物流细分赛道，加速迈进数字供应链时代 1、投资要点 顺丰控股：国内领先的综合物流提供商，优化布局新兴业务，加速迈进数字供应链赛道。截至2021年8月，顺丰控股总资产超1000亿元，市值达约2600亿元。2021年中报数据显示，新兴业务占比超30%，供应链业务增速近80%。 核心业务：“时效+资产+品牌”壁垒构筑护城河。①时效件：高时效壁垒带来品牌声誉，双寡头地位稳固。时效件单票价格超20元，毛利率水平高约为25%，盈利能力较强。未来时效件业务量增长预计维持在6-8%增速区间，持续成为公司利润主要来源之一。②经济件：“直营+加盟”双网模式，全方位服务电商市场。经济件业务量3年复合增速超40%，具有高成长性。共同富裕背景下快递行业发展环境发展变化，品牌基因助力 “丰网”拓展市场，市占率和盈利能力将稳步提升。 新兴业务：多元化业务布局，细分赛道前景向好。①快运业务：中国规模最大的零担快运网络。公路零担快运市场具有万亿级规模，公司市占率位居第一，接近盈亏平衡点，未来有望贡献利润