股指期货研究周报：资金博弈板块分化延续，三大品种价格齐升

资金博弈板块分化延续，三大品种价格齐升—股指期货研究周报（20210830-20210903）李昕恬 周报要点研究创造价值，服务铸就品牌第2页•本周A主要指数走势分化，近月表现较强的创业板指连跌7日，周内累计跌幅近5%,而上证指数则逆市连涨5日。市场投资逻辑偏向低估值，带领指数走出反弹行情，但负面消极集中爆发加上资金风险偏好较低，导致当前风格轮动较快。•期指周度表现强于现货，三大品种几乎悉数上涨1.5%以上，其中上证50表现最为强势。•8月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.1%，继续位于临界点以上，低于上月0.3个百分点，制造业扩张力度有所减弱。8月财新中国服务业PMI降至46.7 2020年5月以来首次收缩。•策略：稳健起见建议离场观望，入场操作建议集中在中小市值偏多的中证500主力合约上做多。•风险提示：美国经济恢复速度低于预期或超预期导致Taper节奏与预期出现背离、A股板块轮动速度过快、风险偏好降低 市场回顾 A股市场回顾研究创造价值，服务铸就品牌第4页本周A主要指数走势分化，近月表现较强的创业板指连跌7日，周内累计跌幅近5%,而前期表现较弱的上证指数则触底反弹逆市连涨5日。市场投资逻辑仍然延续偏向低估值，加上资金风险偏好较低，导致当前风格轮动较快。价格走势出现分化的同时成交额也大幅增加，显示了资金增量寻求新板块，而存量分歧更加极端的状态。从上市公司财务估值的角度来看，IH、IF多单适合估值回升的增量部分，但从当前市场运行的趋势来看，低估值的逻辑仍然占据主导地位。数据来源：IfinD，大有期货投研中心品种名称收盘价月度涨跌幅（%）周度涨跌幅（%）上证指数深证成指创业板指沪深300沪深300股指期货上证50上证50股指期货中证500中证500股指期货年初至今涨跌幅（%）3581.73 14179.86 3102.14 4843.06 4835.20 3175.88 3175.00 7278.68 7217.00 3.13 1.69 1.69 4.58 0.33 0.33 0.78 0.78 1.69 1.69 1.95 1.95 14.32 1.37 1.37 13.76 1.48 1.48 -2.01 -1.78 -1.78 -4.76 -4.76 -7.07 -7.30 -12.77 -12.85 市场主要指数走势分化，成交额连续创近期新高研究创造价值，服务铸就品牌第5页数据来源：IfinD，大有期货投研中心两市成交额（亿元）A股主要指数走势三大指数本周走势较前期有所翻转，上证指数领涨市场而创业板指接连受挫。市场投资逻辑偏向低估值，带领指数走出反弹行情，但负面消极集中爆发加上资金风险偏好较低，导致当前风格轮动较快。截至本周五两市成交额已经实现连续33日破万亿，仅次于2015年牛市的行情。9月1日时两市共计成交金额17112亿元，创年内新高，其中上证指数成交额突破8000亿元大关，创2015年7月24日以来新高。市场成交额的持续性放大一方面是投资者交易热情高涨，另一方面可以看到成交额的持续放大没有带来价格的趋势性突破，者表示当前资金内部分歧较大，资金在板块间的切换迅速。7,000.00 8,000.00 9,000.00 10,000.00 11,000.00 12,000.00 13,000.00 14,000.00 15,000.00 16,000.00 17,000.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 3,000.00 3,500.00 4,000.00 2016-08-012017-08-012018-08-012019-08-012020-08-01上证指数创业板指深证成指0200040006000800010000120001400016000180002016-08-012017-08-012018-08-012019-08-012020-08-01上证指数深证成指 两融余额小幅走高，北向资金小幅净流入研究创造价值，服务铸就品牌第6页数据来源：IfinD，大有期货投研中心两融余额北向资金流动两融资金方面，尽管市场情绪紧张流动性也偏紧，但场内资金需求的中枢仍然在震荡中上移，融资余额趋势与稳定性皆大于融券余额，市场对于后续的信心偏强。本周北向资金连续6日进流入，外资避险情绪明显。0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.0018,000.002019-01-032019-03-032019-05-032019-07-032019-09-032019-11-032020-01-032020-03-032020-05-032020-07-032020-09-032020-11-032021-01-032021-03-032021-05-032021-07-03融资余额融券余额0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00-2.00-1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.002.502016-12-072017-12-072018-12-072019-12-072020-12-07北向资金当日净流入北向资金累计净流入 板块轮动速度加快，高低切换注意避险研究创造价值，服务铸就品牌第7页数据来源：IfinD，大有期货投研中心申万一级行业周涨跌幅近期A股市场风格频繁转换，市场出现明显的高低位切换，低估值板块表现相对占优。整体而言，以非银金融、公用事业、房地产、建材为代表的低估值板块表现较好，而食品饮料和医药生物等估值较高行业调整幅度较大。-0.05-0.03-0.010.010.030.05汽车综合电子通信化工传媒钢铁采掘银行计算机房地产机械设备国防军工有色金属商业贸易公用事业交通运输医药生物电气设备家用电器农林牧渔纺织服装建筑材料轻工制造非银金融食品饮料休闲服务建筑装饰 货币政策维持稳定研究创造价值，服务铸就品牌第8页数据来源：IfinD，大有期货投研中心不同期限SHIBOR银行间质押存款利率8月底日均逆回购余额增发到500亿元，日均净投放400亿元。9月开始日均逆回购操作回到100亿元，日均净回收400亿元。央行精准呵护流动性操作显示货币政策的执行力，使得短期市场资金利率则围绕政策上下波动。0.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50002019-01-022019-03-022019-05-022019-07-022019-09-022019-11-022020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-02隔夜1M6M1Y1.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00004.50005.00005.50002019-01-032019-03-032019-05-032019-07-032019-09-032019-11-032020-01-032020-03-032020-05-032020-07-032020-09-032020-11-032021-01-032021-03-032021-05-032021-07-03DR007R007-15,000-10,000-5,00005,00010,00015,0002020-01-022020-02-022020-03-022020-04-022020-05-022020-06-022020-07-022020-08-022020-09-022020-10-022020-11-022020-12-022021-01-022021-02-022021-03-022021-04-022021-05-022021-06-022021-07-02货币回笼量货币投放量净投放7天逆回购资金投放量 就业表现不及预期造成债汇双压研究创造价值，服务铸就品牌第9页美国国债收益率自四月以来就进入下行通道，因美债收益率中含有预期因子，所以短期把美债利率的超预期回落归因于经济复苏持续性的担忧和通胀预期的回落。周五公布的美国非农数据显示美国当前就业情况超预期的转差，taper预期进一步推后，对债汇造成下行压力。0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.50美国:长期国债收益率曲线:10年国债收益率:10年87.0089.0091.0093.0095.0097.0099.00101.00103.00105.006.206.406.606.807.007.207.401/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/1人民币即期汇率(16:00):在岸价美元指数数据来源：IfinD，大有期货投研中心中美10年期国债收益率外汇变化 制造业景气度回落研究创造价值，服务铸就品牌第10页8月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.1%，继续位于临界点以上，低于上月0.3个百分点，制造业扩张力度有所减弱。8月财新中国服务业PMI降至46.7 2020年5月以来首次收缩。从分项来看，新订单指数较上月整体回落，随着欧美供应链恢复，中国出口份额或逐步下降，带动出口增速向下。实体经济输入型通胀压力有所降低，制造业景气度下降明显。数据来源：IfinD，大有期货投研中心制造业PMI指数（%）制造业PMI分项表现（%）3540455055202120202019201844.0046.0048.0050.0052.0054.00生产新订单进口新出口订单原材料库存产成品库存销售价格从业人员2021-082021-07 期指市盈率变化研究创造价值，服务铸就品牌第11页沪深300市盈率数据来源：IfinD，大有期货投研中心上证50市盈率中证500市盈率0 20 40 60 80 100 120 2019/01/072019/03/072019/05/072019/07/072019/09/072019/11/072020/01/072020/03/072020/05/072020/07/072020/09/072020/11/072021/01/072021/03/072021/05/072021/07/07上证50沪深300中证500三大指数历史分位数变化9.51010.51111.51212.51313.51414.52019/1/92019/2/92019/3/92019/4/92019/5/92019/6/92019/7/92019/8/92019/9/92019/10/92019/11/92019/12/92020/1/92020/2/92020/3/92020/4/92020/5/92020/6/92020/7/92020/8/92020/9/92020/10/92020/11/92020/12/92021/1/92021/2/92021/3/92021/4/92021/5/92021/6/92021/7/9上证50市盈率2年平均数置信区间下界置信区间上界10111213141516172019/2/12019/4/12019/6/12019/8/12019/10/12019/12/12020/2/12020/4/12020/6/12020/8/12020/10/12020/12/12021/2/12021/4/12021/6/1沪深300市盈率2年平均数置信区间下界置信区间上界171921232527292019/2/12019/4/12019/6/12019/8/12019/10/12019/12/12020/2/