资金博弈指数分化延续，IC继续占优—股指期货研究周报（20210809-20210811）李昕恬 周报要点研究创造价值，服务铸就品牌第2页•本周A股资金情绪依旧脆弱敏感，大盘指数周内呈现震荡走势，资金依旧在成长与价值两大板块博弈，但明显周内在周内震荡的情绪之下价值板块更显稳定，市场赚钱效应偏差。对于期指而言，市场交易逻辑仍然集中在估值低与科技产业链的上游板块。IC依旧维持强势走势。值得注意的是，截至本周五两市成交额已经实现连续18日破万亿，仅次于2015年牛市的行情。•7月经济数据公布，社融货币双回落，再向市场传递流动性偏紧信号。但结合周内央行发布的《二季度货币政策执行报告》来看，央行的预期管理能力增强，在坚持货币政策精准灵活的、财政政策偏松的基调之下，短期流动性的短缺对市场情绪的影响偏钝化。•美国14名众议院议员要求美国商务部将荣耀公司列入政府的经济黑名单，中美关系扰动仍存，以及美国Taper渐行渐近。•策略：股指IC更多受益，多单轻仓。操作建议：IC多单。 市场回顾 A股市场回顾研究创造价值，服务铸就品牌第4页本周A股资金情绪依旧脆弱敏感，大盘指数周内呈现震荡走势，资金依旧在成长与价值两大板块博弈，但明显周内在周内震荡的情绪之下价值板块更显稳定。对于期指而言，市场交易逻辑仍然集中在估值低与科技产业链的上游板块。IC依旧维持强势走势。截至周五收盘，上证指数上涨1.68%，深证成指收跌0.19%，创业板指收跌4.18%。价值板块整体表现强于成长板块，但市场风格轮动偏快，资金追逐的热点集中在消费、周期、新能源。数据来源：IfinD，大有期货投研中心品种名称收盘价月度涨跌幅（%）周度涨跌幅（%）上证指数深证成指创业板指沪深300沪深300股指期货上证50上证50股指期货中证500中证500股指期货年初至今涨跌幅（%）3516.30 14799.03 3345.13 4945.98 0.00 3217.84 0.00 7088.89 0.00 1.24 1.68 1.68 2.27 12.77 0.50 0.50 1.04 1.04 0.69 0.69 1.00 1.00 11.34 2.16 2.16 11.61 2.91 2.91 -0.19 -0.19 -4.18 -4.18 -5.09 -5.42 -11.61 -11.83 市场主要指数走势分化，周内成交额边际递减研究创造价值，服务铸就品牌第5页数据来源：IfinD，大有期货投研中心两市成交额（亿元）A股主要指数走势截至本周五两市成交额已经实现连续18日破万亿，仅次于2015年牛市的行情。7,000.00 8,000.00 9,000.00 10,000.00 11,000.00 12,000.00 13,000.00 14,000.00 15,000.00 16,000.00 17,000.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 3,000.00 3,500.00 4,000.00 2016-08-012017-08-012018-08-012019-08-012020-08-01上证指数创业板指深证成指0200040006000800010000120001400016000180002016-08-012017-08-012018-08-012019-08-012020-08-01上证指数深证成指 两融余额小幅走高，北向资金小幅净流入研究创造价值，服务铸就品牌第6页数据来源：IfinD，大有期货投研中心两融余额北向资金流动两融资金方面，尽管市场情绪紧张流动性也偏紧，但场内资金需求的中枢仍然在震荡中上移，融资余额趋势与稳定性皆大于融券余额，市场对于后续的信心偏强。本周北向资金小幅净流入，资金进出较前期缩量。0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.0018,000.002019-01-032019-03-032019-05-032019-07-032019-09-032019-11-032020-01-032020-03-032020-05-032020-07-032020-09-032020-11-032021-01-032021-03-032021-05-032021-07-03融资余额融券余额0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00-2.00-1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.002.502016-12-072017-12-072018-12-072019-12-072020-12-07北向资金当日净流入北向资金累计净流入 冲高后回调，板块普跌研究创造价值，服务铸就品牌第7页数据来源：IfinD，大有期货投研中心申万一级行业周涨跌幅板块表现分化，热点在消费、新能源、周期来回切换，赚钱效应并不持续。-0.05-0.03-0.010.010.030.05汽车综合电子通信化工传媒钢铁采掘银行计算机房地产机械设备国防军工有色金属商业贸易公用事业交通运输医药生物电气设备家用电器农林牧渔纺织服装建筑材料轻工制造非银金融食品饮料休闲服务建筑装饰 货币政策维持稳定研究创造价值，服务铸就品牌第8页数据来源：IfinD，大有期货投研中心不同期限SHIBOR银行间质押存款利率周内7天逆回购继续维持日均100亿元投放，100亿元回笼，0元净投放的操作。资金利率也在强势货币政策的维持下保持稳定。0.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50002019-01-022019-03-022019-05-022019-07-022019-09-022019-11-022020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-02隔夜1M6M1Y1.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00004.50005.00005.50002019-01-032019-03-032019-05-032019-07-032019-09-032019-11-032020-01-032020-03-032020-05-032020-07-032020-09-032020-11-032021-01-032021-03-032021-05-032021-07-03DR007R007-15,000-10,000-5,00005,00010,00015,0002020-01-022020-02-022020-03-022020-04-022020-05-022020-06-022020-07-022020-08-022020-09-022020-10-022020-11-022020-12-022021-01-022021-02-022021-03-022021-04-022021-05-022021-06-022021-07-02货币回笼量货币投放量净投放7天逆回购资金投放量 美债收益率受预期影响下跌，若就业持续恢复或可触底研究创造价值，服务铸就品牌第9页美国国债收益率自四月以来就进入下行通道，因美债收益率中含有预期因子，所以短期把美债利率的超预期回落归因于经济复苏持续性的担忧和通胀预期的回落。加之美国劳动力市场持续性的强势复苏，市场对于通胀的忍耐力逐步提高，若美联储有超预期的政策转向，美债利率或可触底。同时美元指数也能顺利突破当前的92-93的震荡区间上行。0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.50美国:长期国债收益率曲线:10年国债收益率:10年87.0089.0091.0093.0095.0097.0099.00101.00103.00105.006.206.406.606.807.007.207.401/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/1人民币即期汇率(16:00):在岸价美元指数数据来源：IfinD，大有期货投研中心中美10年期国债收益率外汇变化 融资需求边际减弱,下半年社融增速将继续走低研究创造价值，服务铸就品牌第10页7月社融增量1.06万亿（20年7月1.69万亿，6月3.67万亿），同比大幅减少；社融增速降至10.7%，同比少增6328亿。尽管社融规模同比增速较为稳定，但是从增量上来看较6月的3.67万亿增量，7月增量下滑近2.6万亿。从社融分项上来看，仅政府债券与非金融企业境内股票融资规模较为稳定，其余分项均有较大规模的缩减。今年政府债券发行速度整体偏慢，结合近日发布的《央行二季度货币执行报告》来看，下半年财政部会加强专项债发行管理，社融增速将继续走低。数据来源：IfinD，大有期货投研中心分项新增社融规模数据分项社融规模当月存量数据-20,000-10,000010,00020,00030,00040,00050,00060,0002020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-06人民币贷款外币贷款委托贷款信托贷款未贴现的银行承兑汇票企业债券政府债券非金融企业境内股票融资0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.002020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-06人民币贷款外币贷款信托贷款委托贷款未贴现银行承兑汇票企业债券融资政府债券非金融企业境内股票融资 M1、M2双双回落，但二者下跌逻辑有所不同研究创造价值，服务铸就品牌第11页7月M1、M2双双回落，M2增速回落0.3个百分点至8.3%，M1增速回落0.6个百分点至4.9%，两项数据同比低于预期且二者剪刀差也进一步扩大，但下跌逻辑有所不同。从定义上来看，M2是在M1之上再加上其他储蓄存款，如银行的定期存款、货币市场共同基金的余额、其他金融机构的存款等等。M2 增速下行主要受居民存款增速的拖累，企业、政府部门存款增速拖累不大。而M1 增速下行，主要源自单位活期存款增速下行。所以7月单月存款的表现是企业部门活期转定期，总量增速维持，居民存款增速弱。数据来源：IfinD，大有期货投研中心月度货币增速变化趋势（%）存款分项同比变化趋势0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.002018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-06M2同比M1同比-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%2019-072019-112020-032020-072020-112021-03住户存款非金融企业存款政府存款 二季度货币政策执行报告的措辞更显谨慎、稳健。研究创造价值，服务铸就品牌第12页央行货币政策执行报告的内容重点集中在，一是站在央行货币政策制定的的角度分析了当前的国内外经济形势，二是根据当前的经济形势对下半年的货币政策制定做出展望。当前宏观经济形势分析与展望•全球经济恢复速度分化，疫情反复拖累货币政策转变进程•《报告》中对我国当前经济风险的描述是外部环境更趋严峻复杂，国内经济恢复仍然不稳固、不均衡。•房地产与煤炭行业是下半年货币政策工作开展关注的重点下半年货币政策的趋势•货币政策设计思路：下半年政策设计的主要思路是统筹今明两年宏观政策衔接，保持货币政策稳定性，增强前瞻性、有效性，坚决不搞“大水漫灌”，继续聚焦支持实体经济，助力中小企业