敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018年11月18日 钢铁行业 高炉产能利用率唐山骤降但全国增加 ——钢铁行业周报（2018.11.12~11.18） 行业周报 投资建议  短期关注：（1）本周国内钢价综合指数继续下降2.45%，近三周累计下跌4.85%，跌至2018年7月底水平；（2）本周由于采暖季开始，唐山产能利用率下降12.65个百分点至67.82%，但全国163座高炉的产能利用率却环比提升0.91个百分点至85.18%；（3）本周经销商钢材库存继续显著下降3.13%至863万吨，是近6年同期最低值。  板块观点：钢铁行业的投资核心驱动因素在2012年之前是需求，在2017年是地条钢，在2018年以来则是高炉产能利用率。我们观察到2018年以来的高炉产能利用率与钢铁股的超额收益有显著的相关性，如果这个规律继续延续的话，我们需要高度关注取暖季后钢厂的减产情况。  股票关注：11月关注股票：大冶特钢、华菱钢铁、新钢股份、三钢闽光。光大钢铁11月关注股票本周平均涨幅1.41%，跑输钢铁板块0.49个百分点。  风险提示：取暖季期限高炉减产低于预期，需求差于预期，公司经营不善风险等。 一周回顾  钢价跌2.45%矿价维持不变。本周，国内钢价下降，Myspic综合钢价指数下降2.45%，其中长材下跌2.3%，扁平材价下跌2.65%，中厚板下跌2.12%，全球钢价指数下跌0.8%，国内矿价指数维持不变， PB粉矿下跌0.68%。  社会钢材库存下降。唐山钢厂高炉开工率为58.54%，环比上周下跌3.05%。社会钢材库存下降3.13%，其中长材库存下降3.7%，板材库存下降2.58%。  钢铁板块上涨。上证综指上涨3.09%，沪深300指数上涨2.85%，创业板指上涨6.08%；申万钢铁指数上涨1.90%，跑输沪深300指数0.95个百分点。  关注股票盈利预测 2018/11/16PB代码简称股价17A18E19E17A18E19E(LF)本周本月000708.SZ大冶特钢9.590.880.981.0710.99.89.01.014.92%3.90%000932.SZ华菱钢铁7.421.351.371.445.55.45.11.440.95%-5.72%600782.SH新钢股份5.530.981.201.305.64.64.31.040.91%-7.21%002110.SZ三钢闽光15.702.904.184.465.43.83.51.51-1.13%-7.76%EPSPE涨跌幅 增持（维持） 分析师 王招华 (执业证书编号：S0930515050001) 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 王凯 (执业证书编号：S0930518010004) 021-52523812 wangk@ebscn.com 沈继富 (执业证书编号：S0930518060003) 021-52523813 shenjf@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -30%-18%-5%8%20%09-1712-1704-1807-18钢铁行业沪深300 资料来源：Wind 2018-11-18 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 钢市指标：钢价继续下跌，社会库存下降 ................................................................................. 3 1.1、 价格-成本-盈利：钢价跌1.71% 矿价维持不变 ...................................................................................... 3 1.2、 供给-内需-库存：全国高炉产能利用率继续下降..................................................................................... 5 2、 板块行情：钢铁板块显著下跌 ................................................................................................... 7 3、 股票关注：环保限产持续压制供给 ............................................................................................ 7 4、 风险提示 ................................................................................................................................... 7 2018-11-18 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、钢市指标：钢价继续下跌，社会库存下降 1.1、价格-成本-盈利：钢价跌2.45% 矿价维持不变 周数据监测  本周，国内钢价下跌，Myspic综合钢价指数下降2.45%，其中长材下跌2.3%，扁平材价下跌2.65%，中厚板下跌2.12%，全球钢价指数下跌0.8%。  本周，国内矿价指数上涨维持不变，其中唐山铁矿不变，PB粉矿下跌0.68%，唐山废钢下跌2.04%。  本周，上海螺纹钢比新疆溢价270元/吨，环比上周下跌180元/吨；上海螺纹钢比热轧溢价为520元/吨，环比上周下跌110元/吨；上海螺纹钢比中厚板溢价为250元/吨，环比上周下跌90元/吨；上海冷轧比上海热轧溢价480元/吨，环比上周下跌100元/吨；废钢钢板料-福建料价差为320元/吨，环比上周上涨100元/吨。  本周五，我们测算的长流程螺纹钢毛利为593元/吨，较上周下跌172元/吨；短流程螺纹钢毛利为644元/吨，较上周下跌112元/吨。 表1：钢铁行业周价格-成本-盈利数据表监测（元/吨） 品种本周1周前涨跌幅(值)1月前涨跌幅(值)1年前涨跌幅(值)Myspic综合钢价指数155.43159.33-2.45%161.71-3.88%152.002.26%Myspic长材指数182.65186.95-2.30%185.98-1.79%170.067.40%Myspic扁平材指数129.39132.91-2.65%138.49-6.57%134.73-3.96%CRU全球综合钢价指数210.70212.40-0.80%215.50-2.23%193.109.11%上海中厚板41504240-2.12%4330-4.16%4730-12.26%上海取向硅钢1420014500-2.07%14600-2.74%1250013.60%新疆螺纹-上海-270-450180.00-200-70.00-36090.00上海热轧-螺纹-520-630110.00-300-220.0080-600.00上海中厚-螺纹-250-34090.00-210-40.00-10-240.00上海冷轧-热轧480580-100.00490-10.00560-80.00螺纹钢心态指数31%39%-9%56%-25%65%-34%铁矿石综合指数86.2086.200.00%82.504.48%66.1030.41%唐山铁矿66%7957950.00%7653.92%64024.22%PB粉矿CFR61.5%580584-0.68%5309.43%47023.40%高低品印度粉矿价差1791790.001736.0015029.00唐山废钢6-8mm24002450-2.04%2470-2.83%190026.32%上海二级冶金焦273027300.00%248010.08%163067.48%废钢钢板料-福建料320220100.00140180.00100220.00五氧化二钒4900004900000.00%44000011.36%125000292.00%西北75#硅铁670067000.00%6800-1.47%66500.75%硅锰(Mn65Si17)880088000.00%87500.57%670031.34%石墨电极65069650690.00%5700014.16%71806-9.38%铁矿运费巴西-北仑14.917.9-16.75%20.5-27.26%19.1-22.05%注：（1）如无特殊说明，上述单位为元/吨；（2）本周的海运费为周四价钢产品价格原燃料价格 资料来源：Mysteel、中联钢、钢之家、光大证券研究所 2018-11-18 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图1：新疆/上海三级螺纹价格差（元/吨） 图2：热轧较螺纹钢溢价（元/吨） 资料来源：Mysteel 资料来源：Mysteel 图3：冷轧较热轧溢价（元/吨） 图4：钢材市场心态指数 资料来源：Mysteel 资料来源：Mysteel 图5：长短流程螺纹钢利润走势（元/吨） 图6：长短流程螺纹钢利润测算（元/吨） 长流程生铁成本（1.6*铁矿石+0.5*焦炭）/0.92930长流程粗钢成本 （0.9*生铁+0.1*废钢）/0.823507合金辅料成本（固定）150螺纹钢轧制成本（固定）150长流程螺纹钢成本（粗钢+轧制）3807长流程螺纹钢毛利593短流程废钢成本（1.13*废钢）2701合金辅料成本（固定）150电价成本（固定）560石墨电极成本（0.003*石墨电极）195短流程粗钢成本（以上相加）3606螺纹钢轧制成本（固定）150短流程螺纹钢成本（粗钢+轧制）3756短流程螺纹钢毛利644 资料来源：Wind、国家统计局、光大证券研究所测算 资料来源：Wind、国家统计局、光大证券研究所测算 2018-11-18 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 1.2、供给-内需-库存：全国高炉产能利用率回调 周数据监测  本周Mysteel调研的全国163家钢厂高炉开工率为67.82%，环比上周上涨0.14个百分点；全国高炉产能利用率为85.18%，环比上周上涨0.91个百分点；唐山钢厂高炉开工率为58.54%，环比上周下跌3.05%。  本周Mysteel调研的53家电炉开工率为77.14%，环比上周上涨0.75%；电炉产能利用率为75.77%，环比上周上涨1.11个百分点。  截至10月下旬，重点钢企粗钢日均产量190.57万吨，旬环比减少4.54万吨，降幅2.33%。10月全国粗钢当月产量6035万吨，日均产量 195万吨。  本周沪线螺终端采购量环与上周上涨29.77%。  钢材库存方面，本周Mysteel统计的全国重点城市经销商钢材库存下降3.13%，其中长材库存下降3.7%，板材库存下降2.58%。  截至10月下旬，重点钢企钢材库存量1222.03万吨，旬环比上涨5.34%。  本周港口铁矿石库存较上周下跌0.06%。  本周五上海大额银行承兑汇票月贴现率为3.08‰，环比上周下降0.02个千分点。 表2：钢铁行业周供给-内需-库存数据表监测 本周五1周前涨跌幅(值)1月前涨跌幅(值)1年前涨跌幅(值)全国163家高炉开工率67.82%67.68%0.14%68.65%-0.83%70.17%-2.35%全国163家高炉产能利用率85.18%84.27%0.91%85.63%-0.45%86.08%-0.90%唐山钢厂高炉开工率58.54%61.59%-3.05%61.59%-3.05%68.29%-9.75%53座独立电弧炉开工率77.14%76.39%0.75%76.84%0