敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018年9月8日 钢铁行业 唐山高炉开工率近年内最低，但产能利用率近2月最高 ——钢铁行业周报（2018.9.3~9.9） 行业周报 投资建议  短期关注：（1）本周国内钢价指数回涨0.7%，其长材价涨幅更显著，上海三级螺纹钢价格再创年内新高，比上海热轧价高170元/吨。（2）唐山8月底复产的钢厂被点名批评并要求重新关停，本周唐山钢厂高炉开工率回调5.3个百分点至50.8%，但产能利用率却环比再增3.6个百分点至77.5%；（3）生铁和废钢的价差连续第5周回升。  板块观点： 唐山市要求9月份将延续此前的环保限产力度，不得擅自复产，高炉开工率再次下降，钢价也再次反弹。我们相信取暖季开始后，相关部门的督查、执行力度均会强化，届时钢铁的供给缩减更值得期待。  股票关注：9月关注股票：大冶特钢、华菱钢铁、新钢股份、三钢闽光。光大钢铁9月关注股票本周平均涨幅-1.31%，跑输钢铁板块0.4个百分点。  风险提示：闲置高炉产能以及短流程钢厂复产，需求差于预期，公司经营不善风险等。 一周回顾  钢价涨0.67%矿价涨0.38%。本周，国内钢价下跌，Myspic综合指数上涨0.67%，其中长材价上涨0.82%，扁平材价上涨0.48%，中厚板上涨0.45%。国内矿价指数上涨0.38%，唐山铁矿较上周持平，冶金焦上涨1.98%。  社会钢材库存上涨0.37%。唐山钢厂高炉开工率为50.76%，环比上周下降5.34个百分点。社会钢材库存上涨0.37%，其中长材库存上涨0.09%，板材库存下降0.73%。  钢铁板块走势下跌。上证综指下跌1.29%，沪深300指数下跌2.19%，创业板指下跌2.24%；申万钢铁指数下跌0.96%，跑赢沪深300指数1.23个百分点。  关注股票盈利预测 2018/9/7PB代码简称股价17A18E19E17A18E19E(LF)本周本月000708大冶特钢9.420.880.981.0710.79.68.81.02-3.38%-3.38%000932华菱钢铁9.271.351.371.446.96.76.42.03-0.75%-0.75%600782新钢股份6.370.981.201.306.55.34.91.33-0.62%-0.62%002110三钢闽光18.812.904.184.466.54.54.22.04-0.48%-0.48%资料来源：光大证券研究所预测-1.31%-1.31%涨跌幅EPSPE平均涨跌幅： 增持（维持） 分析师 王招华 (执业证书编号：S0930515050001) 021-22167202 wangzhh@ebscn.com 王凯 (执业证书编号：S0930518010004) 021-22169126 wangk@ebscn.com 沈继富 (执业证书编号：S0930518060003) 021-22169174 shenjf@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -10%0%10%20%30%07-1710-1701-1804-18钢铁行业沪深300 资料来源：Wind 2018-09-08 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 钢市指标：钢价回调下跌，社会库存下降 ................................................................................. 3 1.1、 价格-成本-盈利：钢价涨0.67%矿价涨0.38% ........................................................................................ 3 1.2、 供给-内需-库存：社会钢材库存上涨0.37%............................................................................................ 5 2、 板块行情：钢铁板块回调下跌 ................................................................................................... 7 3、 股票关注：环保限产持续压制供给 ............................................................................................ 8 4、 风险提示 ................................................................................................................................... 8 2018-09-08 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、钢市指标：钢价回调下跌，社会库存下降 1.1、价格-成本-盈利：钢价涨0.67%矿价涨0.38% 周数据监测  本周，国内钢价上涨，Myspic综合指数上涨0.67%，其中长材价上涨0.82%，扁平材价上涨0.48%，中厚板上涨0.45%，全球钢价指数下跌0.09%，取向硅钢价与上周持平。  本周，国内矿价指数上涨0.38%，唐山铁矿较上周持平，PB粉矿上涨1.43%，冶金焦上涨1.98%，废钢环比上周上涨0.83%。  本周，上海螺纹钢比新疆溢价410元/吨，环比上周上涨90元/吨；上海螺纹钢比热轧溢价为170元/吨，环比上周上涨50元/吨；上海螺纹钢比中厚板溢价为130元/吨，环比上周上升130元/吨；上海冷轧比上海热轧溢价460元/吨，环比上周下降10元/吨；废钢钢板料-福建料价差为230元/吨，环比上周上升20元/吨。  本周螺纹钢市场心态指数为71%，环比上升38个百分点。 表1：钢铁行业周价格-成本-盈利数据表监测（元/吨） 品种本周1周前涨跌幅(值)1月前涨跌幅(值)1年前涨跌幅(值)Myspic综合钢价指数163.17162.090.67%157.523.59%152.776.81%Myspic长材指数185.19183.680.82%176.914.68%172.247.52%Myspic扁平材指数142.11141.430.48%138.982.25%134.145.94%CRU全球综合钢价指数215.00215.20-0.09%211.501.65%194.7010.43%上海中厚板446044400.45%43303.00%4730-5.71%上海取向硅钢14400144000.00%144000.00%1030039.81%新疆螺纹-上海-410-320-90.00-230-180.00340-750.00上海热轧-螺纹-170-50-120.00120-290.00140-310.00上海中厚-螺纹-1300-130.00150-280.00-120-10.00上海冷轧-热轧460470-10.0041050.0037090.00螺纹钢心态指数71%33%38%60%11%79%-7%铁矿石综合指数80.0079.700.38%74.906.81%79.600.50%唐山铁矿66%7607600.00%67512.59%7205.56%PB粉矿CFR61.5%4954881.43%4676.00%590-16.10%高低品印度粉矿价差1641640.00170-6.001604.00唐山废钢6-8mm242024000.83%24100.41%170042.35%上海二级冶金焦258025301.98%208024.04%218018.35%废钢钢板料-福建料23021020.0060170.0015080.00五氧化二钒27000270000.00%270000-90.00%190000-85.79%西北75#硅铁67006800-1.47%6800-1.47%8200-18.29%硅锰(Mn65Si17)88009000-2.22%83006.02%730020.55%石墨电极53667536670.00%75347-28.77%106347-49.54%铁矿运费巴西-北仑21.022.4-6.10%24.1-12.72%16.229.68%注：（1）如无特殊说明，上述单位为元/吨；（2）本周的海运费为周四价钢产品价格原燃料价格 资料来源：Mysteel、中联钢、钢之家、光大证券研究所 2018-09-08 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图1：模拟普钢热轧冷轧利润盈利幅度 图2：模拟不锈钢冷轧利润盈利幅度 -720-22028078012802016/1/12016/7/12017/1/12017/7/12018/1/12018/7/120m m螺纹钢3.0m m热轧1.0m m冷轧模拟的普钢利润走势（元/吨） -50005001000150020002500300035002016/3/62016/9/62017/3/62017/9/62018/3/62018/9/6冷轧304不锈钢热轧304不锈钢模拟的不锈钢利润（元/吨） 资料来源：Mysteel、中联钢、钢之家、光大证券研究所 资料来源：Mysteel、中联钢、钢之家、光大证券研究所 图3：新疆/上海三级螺纹价格差（元/吨） 图4：热轧较螺纹钢溢价（元/吨） (600)(400)(200)0200400600150020002500300035004000450050002013/1/52014/1/52015/1/52016/1/52017/1/52018/1/5新疆螺纹-上海（右轴）上海螺纹钢新疆螺纹钢 (600)(400)(200)0200400600800150020002500300035004000450050002013/1/52014/1/52015/1/52016/1/52017/1/52018/1/5热轧-螺纹钢（右轴）上海螺纹钢上海热轧板卷 资料来源：Mysteel 资料来源：Mysteel 图5：冷轧较热轧溢价（元/吨） 图6：钢材市场心态指数 0100200300400500600700800900100020002500300035004000450050002013/1/52014/1/52015/1/52016/1/52017/1/52018/1/5冷轧-热轧（右轴）上海热轧板卷上海冷轧 资料来源：Mysteel 资料来源：Mysteel 2018-09-08 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 周数据监测：长短流程螺纹钢利润均下降  本周五，我们测算的长流程螺纹钢毛利为960元/吨，较上周上涨120元/吨；短流程螺纹钢毛利为1027元/吨，较上周上涨150元/吨。  本周五，长流程-短流程螺纹钢模拟利差为-67元/吨。 图7：长短流程螺纹钢利润走势（元/吨） 图8：长短流程螺纹钢利润测算（元/吨） 长流程生铁成本（1.6*铁矿石+0.5*焦炭）/0.92784长流程粗钢成本 （0.9*生铁+0.1*废钢）/0.823330合金辅料成本（固定）150螺纹钢轧制成本（固定）150长流程螺纹钢成本（粗钢+轧制）3630长流程螺纹钢毛利960短流程废钢成本（1.13*废钢）2543合金辅料成本（固定）150电价成本（固定）560石墨电极成本（0.003*石墨电极）161短流程粗钢成本（以上相加）3413螺纹钢轧制成本（固定）150短流程螺纹钢成本（粗钢+轧制）3563短流程螺纹钢毛利1027 资料来源：Wind、