敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018年10月21日 钢铁行业 环保限产逐渐深入，高炉产能利用率近9周首降 ——钢铁行业周报（2018.10.15~10.21） 行业周报 投资建议  短期关注：（1）本周国内钢价综合指数上涨0.39%，国庆节后钢价连续两周呈现上涨趋势；（2）本周全国钢厂高炉产能利用率下降0.28个百分点，是近9周以来首次下降，这主要是因为全国环保限产逐渐深入开展，唐山市已公示详细的钢企限产分类，预计全市秋冬季高炉错峰限产产能为1973.99万吨，整体限产比例为33.82%，限产期或长达6个月。  板块观点：唐山市政府已经公示了具体限产方案，汾渭平原、长三角等地区也有可能局部限产，全国秋冬季环保限产逐渐深入开展，再叠加今年废钢影响偏小，我们预计近期钢铁行业供给面仍处于偏紧张的格局，有望利好钢铁基本面。  股票关注：10月关注股票：大冶特钢、华菱钢铁、新钢股份、三钢闽光。光大钢铁10月关注股票本周平均涨幅-6.40%，跑输钢铁板块2.32个百分点。  风险提示：闲置高炉产能以及短流程钢厂复产，需求差于预期，公司经营不善风险等。 一周回顾  钢价涨0.39%矿价涨1.58%。本周国内钢价上涨，Myspic综合钢价指数上涨0.39%，其中长材上涨0.98%，扁平材价下跌0.38%，中厚板下跌0.23%，国内矿价指数上涨1.58%，其中五氧化二钒上涨9.09%，唐山废钢上涨1.62%。  社会钢材库存下降。唐山钢厂高炉开工率为60.37%，比上周下降1.22%。社会钢材库存下降3.31%，其中长材库存下降6.27%，板材库存增加0.25%。  钢铁板块随大盘下跌。上证综指下跌2.17%，沪深300指数下跌1.13%，创业板指下跌1.46%；申万钢铁指数下跌4.08%，跑输沪深300指数2.95个百分点。  关注股票盈利预测 2018/10/19PB代码简称股价17A18E19E17A18E19E(LF)本周本月000708.SZ大冶特钢8.810.880.981.0710.09.08.20.95-10.38%-12.34%000932.SZ华菱钢铁7.441.351.371.445.55.45.21.63-8.82%-11.32%600782.SH新钢股份5.770.981.201.305.94.84.41.212.49%-2.20%002110.SZ三钢闽光15.932.904.184.465.53.83.61.72-8.87%-9.44%资料来源：WIND一致预期-6.40%-8.83%EPSPE涨跌幅平均涨跌幅： 增持（维持） 分析师 王招华 (执业证书编号：S0930515050001) 021-22167202 wangzhh@ebscn.com 王凯 (执业证书编号：S0930518010004) 021-22169126 wangk@ebscn.com 沈继富 (执业证书编号：S0930518060003) 021-22169174 shenjf@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -10%0%10%20%30%07-1710-1701-1804-18钢铁行业沪深300 资料来源：Wind 2018-10-21 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 钢市指标：钢价上涨，社会库存下降 ........................................................................................ 3 1.1、 价格-成本-盈利：钢价涨0.39%矿价涨1.58% ........................................................................................ 3 1.2、 供给-内需-库存：全国高炉产能利用率轻微下降..................................................................................... 5 2、 板块行情：钢铁板块随大盘下跌 ............................................................................................... 7 3、 股票关注：环保限产持续压制供给 ............................................................................................ 8 4、 风险提示 ................................................................................................................................... 8 国投瑞银 2018-10-21 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、钢市指标：钢价上涨，社会库存下降 1.1、价格-成本-盈利：钢价涨0.39%矿价涨1.58% 周数据监测  本周，国内钢价上涨，Myspic综合钢价指数上涨0.39%，其中长材上涨0.98%，扁平材价下跌0.38%，中厚板下跌0.23%，全球钢价指数下跌1.76%，取向硅钢下跌0.68%。  本周，国内矿价指数上涨1.58%，唐山铁矿保持不变，PB粉矿上涨3.40%，冶金焦保持不变，唐山废钢上涨1.62%，五氧化二钒上涨9.09%。  本周，上海螺纹钢比新疆溢价320元/吨，环比上周上涨120元/吨；上海螺纹钢比热轧溢价为350元/吨，环比上周上涨50元/吨；上海螺纹钢比中厚板溢价为250元/吨，环比上周上涨40元/吨；上海冷轧比上海热轧溢价460元/吨，环比上周下跌30元/吨；废钢钢板料-福建料价差为150元/吨，环比上周上涨10元/吨。  本周螺纹钢市场心态指数为51%，较上周相比下跌5个百分点。 表1：钢铁行业周价格-成本-盈利数据表监测（元/吨） 品种本周1周前涨跌幅(值)1月前涨跌幅(值)1年前涨跌幅(值)Myspic综合钢价指数162.34161.710.39%163.16-0.50%152.066.76%Myspic长材指数187.81185.980.98%186.010.97%169.4510.84%Myspic扁平材指数137.97138.49-0.38%141.30-2.36%135.421.88%CRU全球综合钢价指数211.70215.50-1.76%216.20-2.08%193.709.29%上海中厚板43704380-0.23%43300.92%4730-7.61%上海取向硅钢1450014600-0.68%145000.00%1250016.00%新疆螺纹-上海-320-200-120.00-300-20.0050-370.00上海热轧-螺纹-350-300-50.00-240-110.00280-630.00上海中厚-螺纹-250-210-40.00-160-90.0090-340.00上海冷轧-热轧460490-30.00520-60.0040060.00螺纹钢心态指数51%56%-5%60%-9%64%-14%铁矿石综合指数83.8082.501.58%80.304.36%67.3024.52%唐山铁矿66%7657650.00%7600.66%64019.53%PB粉矿CFR61.5%5485303.40%5009.60%47315.86%高低品印度粉矿价差1781735.0016612.0015028.00唐山废钢6-8mm251024701.62%24602.03%181038.67%上海二级冶金焦248024800.00%2580-3.88%223011.21%废钢钢板料-福建料15014010.00220-70.0012030.00五氧化二钒4800004400009.09%28200070.21%107000348.60%西北75#硅铁67006800-1.47%67000.00%61009.84%硅锰(Mn65Si17)875087500.00%8800-0.57%725020.69%石墨电极57000570000.00%536676.21%108681-47.55%铁矿运费巴西-北仑21.120.53.20%20.33.91%17.520.47%注：（1）如无特殊说明，上述单位为元/吨；（2）本周的海运费为周四价钢产品价格原燃料价格 资料来源：Mysteel、中联钢、钢之家、光大证券研究所 2018-10-21 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图1：模拟普钢热轧冷轧利润盈利幅度 图2：模拟不锈钢冷轧利润盈利幅度 资料来源：Mysteel、中联钢、钢之家、光大证券研究所 资料来源：Mysteel、中联钢、钢之家、光大证券研究所 图3：新疆/上海三级螺纹价格差（元/吨） 图4：热轧较螺纹钢溢价（元/吨） 资料来源：Mysteel 资料来源：Mysteel 图5：冷轧较热轧溢价（元/吨） 图6：钢材市场心态指数 资料来源：Mysteel 资料来源：Mysteel 2018-10-21 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 周数据监测：长流程螺纹钢利润上涨，短流程螺纹钢利润下跌  本周五，我们测算的长流程螺纹钢毛利为1022元/吨，较上周上涨23元/吨；短流程螺纹钢毛利为877元/吨，较上周下跌27元/吨。  本周五，长流程-短流程螺纹钢模拟利差为145元/吨。 图7：长短流程螺纹钢利润走势（元/吨） 图8：长短流程螺纹钢利润测算（元/吨） 资料来源：Wind、国家统计局、光大证券研究所测算 资料来源：Wind、国家统计局、光大证券研究所测算 1.2、供给-内需-库存：全国高炉产能利用率轻微下降 周数据监测  本周Mysteel调研的全国163家钢厂高炉开工率为68.37%，环比上周下降0.28个百分点；全国高炉产能利用率为85.42%，环比上周下降0.21个百分点；唐山钢厂高炉开工率为60.37%，比上周下降1.22%。  本周Mysteel调研的53家电炉开工率为75.79%，环比上周下降1.05%；电炉产能利用率为76.00%，环比上周上升0.06个百分点。  截至9月中旬，重点钢企粗钢日均产量198.34万吨，旬环比增加1.14万吨，增幅1.0%。8月全国粗钢当月产量8033万吨，日均产量 259 万吨。  本周沪线螺终端采购量环与上周上涨3.13%。  钢材库存方面，本周Mysteel统计的全国重点城市经销商钢材库存下降3.31%，其中长材库存下降6.27%，板材库存增加0.25%。  截至9月中旬，重点钢企钢材库存量1257.87万吨，旬环比上涨2.65%。  本周港口铁矿石库存较上周下跌1.12%。  本周五上海大额银行承兑汇票月贴现率为3.25‰，环比上周下降0.1个千分点。 2018-10-21 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 表2：钢铁行业周供给-内需-库存数据表监测 本周五1周前涨跌幅(值)1月前涨跌幅(值)1年前涨跌幅(值)全国163家高炉开工率68.37%68.65%-0.28%68.23%0.14%73.48%-5.11%全国163家高炉产能利用率85.42%85.63%-0.21%84.45%0.97%88.83%-3.41%唐山钢厂高炉开工率60.37%61.59%-1.22%60.37%0.00%78.66%-18.29