钢铁行业周报：高炉产能利用率近10周以来首次高于去年同期

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019年12月2日 钢铁行业 高炉产能利用率近10周以来首次高于去年同期 ——钢铁行业周报（2019.11.25~12.01） 行业周报 投资建议  短期关注：（1）本周国内钢价综合指数小幅上涨0.15%，螺纹钢等品种价格已开始回调，模拟钢材平均毛利出现近两个月以来的首次下降；（2）本周高炉产能利用率环比增长1.42pct，近10周以来首次高于去年同期水平，钢铁行业短期供给有复苏迹象；（3）本周广州-沈阳螺纹钢价差缩小80元/吨；（4）本周申万钢铁指数PB为0.88倍，处于历史区间的4%分位，显著偏低。  板块观点：近期钢铁行业盈利快速攀升至历史高位，而高炉产能利用率此前持续偏低，期间并没有非常严厉的限产政策。目前高炉产能利用率已有抬升趋势，东北地区钢价也有所恢复，潜在的供给复苏可能对后期基本面构成压力。钢铁板块估值水平仍然偏低，我们维持板块“增持”评级。  股票关注：建议关注治理水平出众、具备低成本优势、具备高附加值优势的个股，12月建议关注股票为：上海钢联、中信特钢、方大特钢。以上个股本周平均涨幅为2.85%，跑赢钢铁板块2.43个百分点。  风险提示：环保限产执行效果低于预期，钢铁供给增量超预期，钢铁需求不及预期，公司经营不善风险等。 一周回顾  钢价涨0.15%，矿价涨0.84%。本周Myspic综合指数上涨0.15%，长材下跌0.23%，扁平材上涨0.65%；铁矿石综合指数上涨0.84%，唐山铁矿价格上涨0.62%，PB粉矿下跌0.31%.  高炉产能利用率上涨1.42pct。本周高炉产能利用率为79.89%，环比上周上涨1.05个百分点；电炉产能利用率为59.61%，环比上周上涨0.82pct；本周经销商钢材库存下跌2.92%。  钢铁板块整体上涨0.42%。本周A股市场整体下跌，上证综指下跌0.46%，沪深300指数下跌0.55%，创业板指数下跌0.89%；申万钢铁指数上涨0.42%，跑赢沪深300指数0.97个百分点。  建议关注个股盈利预测与估值 增持（维持） 分析师 王招华 (执业证书编号：S0930515050001) 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 王凯 (执业证书编号：S0930518010004) 021-52523812 wangk@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -30%-15%0%15%30%08-1811-1803-1906-19钢铁行业沪深300 资料来源：Wind 2019/11/29PB代码简称股价18A19E20E18A19E20E(LF)本周本月300226.SZ上海钢联78.080.761.261.93102.762.040.511.282.74%13.99%000708.SZ中信特钢23.171.141.051.0220.322.122.72.808.52%17.61%600507.SH方大特钢8.952.021.291.114.46.98.12.11-2.72%10.22%2.85%13.94%EPSPE涨跌幅资料来源：WIND一致预期平均涨跌幅： 2019-12-02 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 价格-成本-盈利：钢价涨0.15 %，矿价涨0.84% ..................................................................... 3 2、 供给-内需-库存：高炉产能利用率上涨1.42pct ......................................................................... 5 3、 板块行情：钢铁板块上涨0.42% ............................................................................................... 7 4、 股票关注：维持钢铁板块“增持”评级 .................................................................................... 7 5、 风险提示 ................................................................................................................................... 7 2019-12-02 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、价格-成本-盈利：钢价涨0.15 %，矿价涨0.84%  钢价：本周国内钢价上涨，Myspic综合指数上涨0.15%，其中长材价下跌0.23%，扁平材价上涨0.65%，中厚板上涨0.54%。  成本价：本周国内矿价上涨，铁矿石综合指数上涨0.84%，其中唐山铁矿价格上涨0.62%，PB粉矿下跌0.31%，冶金焦价格上涨2.73%，废钢价格上涨1.95%。  钢材品种价差：本周新疆螺纹钢比上海溢价 -440元/吨，环比上周上涨130元/吨；上海热轧与螺纹钢溢价 -250元/吨，环比上周上涨100元/吨；上海冷轧比上海热轧溢价450元/吨，环比上周下跌40元/吨；上海中厚板与螺纹钢价差为-350元/吨，环比上周上涨80元/吨；  废钢品种价差：本周废钢钢板料-福建料价差为170元/吨，环比上周下跌10元/吨。  模拟利润：本周五，我们测算的长流程螺纹钢毛利为861元/吨，较上周下跌82元/吨；短流程为79元/吨，较上周上下跌60元/吨。 表1：钢铁行业周价格-成本-盈利数据表监测（元/吨） 品种本周1周前涨跌幅(值)1月前涨跌幅(值)1年前涨跌幅(值)Myspic综合钢价指数144.35144.130.15%137.125.27%147.20-1.94%Myspic长材指数166.80167.18-0.23%156.526.57%171.06-2.49%Myspic扁平材指数122.88122.090.65%118.573.63%124.37-1.20%CRU全球综合钢价指数176.90176.900.00%175.400.86%207.60-14.79%上海中厚板373037100.54%4330-13.86%4730-21.14%上海取向硅钢13700136500.37%13820-0.87%14200-3.52%新疆螺纹-上海-440-570130.00-150-290.00160-600.00上海热轧-螺纹-250-350100.00-70-180.00-160-90.00上海中厚-螺纹-350-43080.0030-380.00-70-280.00上海冷轧-热轧450490-40.00620-170.0040050.00螺纹钢心态指数33%60%-27%43%-10%26%7%铁矿石综合指数95.7094.900.84%100.10-4.40%83.9014.06%唐山铁矿66%8158100.62%880-7.39%72013.19%PB粉矿CFR61.5%651653-0.31%688-5.38%57014.21%高低品印度粉矿价差120124-4.00155-35.00173-53.00唐山废钢6-8mm261525651.95%24855.23%225016.22%上海二级冶金焦188018302.73%1980-5.05%2630-28.52%废钢钢板料-福建料170180-10.0016010.00300-130.00五氧化二钒1000001000000.00%123000-18.70%490000-79.59%西北75#硅铁570057000.00%5800-1.72%6800-16.18%硅锰(Mn65Si17)585058500.00%6500-10.00%8800-33.52%石墨电极17028170280.00%17583-3.16%68458-75.13%铁矿运费巴西-北仑21.918.319.89%20.09.89%15.243.99%注：（1）如无特殊说明，上述单位为元/吨；（2）本周的海运费为周四价钢产品价格原燃料价格 资料来源：Mysteel、中联钢、钢之家、光大证券研究所 2019-12-02 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图1：Myspic钢价综合指数 图2：Mysteel铁矿石价格综合指数 资料来源：Mysteel 资料来源：Mysteel 图3：热轧较螺纹钢溢价（元/吨） 图4：冷轧较热轧溢价（元/吨） 资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所 图5：长短流程螺纹钢利润走势（元/吨） 图6：长短流程螺纹钢利润测算（元/吨） 长流程生铁成本（1.6*铁矿石+0.5*焦炭）/0.92202长流程粗钢成本 （0.9*生铁+0.1*废钢）/0.822712添加钒合金成本57其他合金辅料成本（固定）200螺纹钢轧制成本（固定）250长流程螺纹钢成本（粗钢+轧制）3219长流程螺纹钢毛利861短流程废钢成本（1.13*废钢*1.13）3090电价成本（固定）560石墨电极成本（0.003*石墨电极）51短流程粗钢成本（以上相加）3701150螺纹钢轧制成本（固定）150短流程螺纹钢成本（粗钢+轧制）4001短流程螺纹钢毛利79 资料来源：Wind、光大证券研究所测算 资料来源：Wind、光大证券研究所测算 2019-12-02 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 2、供给-内需-库存：高炉产能利用率上涨1.42pct 周数据监测  高炉产能：本周Mysteel调研的全国247家高炉产能利用率（剔除淘汰产能）为79.89%，环比上周上涨1.42个百分点；  电炉产能：本周Mysteel调研的53家电炉产能利用率为59.61%，环比上周上涨0.82个百分点；  钢材库存：本周Mysteel统计的经销商钢材库存下跌2.92%，其中长材库存下跌4.20%，板材库存下跌1.65%；钢厂钢材库存下跌2.88%，其中长材库存下跌1.57%，板材库存下跌4.65%；  铁矿石库存：本周，港口铁矿石库存较上周下跌1.07%；  资金面：本周长三角6个月票据直贴利率为2.20‰，环比上周上涨0.10‰，资金面平稳。 表2：钢铁行业周供给-内需-库存数据表监测 本周五1周前涨跌幅(值)1月前涨跌幅(值)1年前涨跌幅(值)全国247家高炉产能利用率79.89%78.47%1.42%77.24%2.65%79.23%0.66%唐山钢厂高炉开工率65.94%65.22%0.72%59.42%6.52%56.71%9.23%53座独立电弧炉产能利用率59.61%58.79%0.82%55.00%4.61%73.08%-13.47%沪线螺终端采购量（吨）2830030200-6.29%278001.80%2217627.62%经销商钢材库存（万吨）758780-2.92%987-23.21%842-10.05% 长材库存（万吨）373389-4.20%550-32.17%408-8.51% 板材库存（万吨）385391-1.65%437-11.91%435-11.50%钢厂钢材库存（万吨）410422-2.88%514-20.25%463-11.35% 长材库存（万吨）239243-1.57%317-24.68%258-7.60% 板材库存（万吨）171180-4.65%197-13.12%204-16.10%港口铁矿石库存（万吨）12