敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018年10月7日 钢铁行业 高炉产能利用率连续七周上升，全国各地环保限产陆续启动 ——钢铁行业周报（2018.9.24~9.30） 行业周报 投资建议  短期关注：（1）本周国内钢价综合指数下跌1.5%。（2）本周全国钢厂高炉产能利用率环比上升0.22个百分点至85.21%，已连续第七周上升。（3）唐山正式发布秋冬季钢铁错峰生产方案指导意见，将在2018年10月1日-2019年3月31日期间实施环保限产，长达六个月，我们预计高炉限产幅度在40%左右；此外11月5日上海进口博览会开幕，我们预计江苏地区部分钢厂也有可能环保限产，届时整体上钢铁供给面回归偏紧的态势，有望对基本面构成支撑。  板块观点： 近期国内高炉产能利用率持续上升，供给面整体相对宽松，钢价和库存水平整体企稳。根据唐山秋冬季钢铁限产方案，我们预计高炉限产幅度将在40%左右，此外汾渭平原、长三角等地区也有可能局部限产，届时钢铁行业供给面重归紧张，将有望对钢铁基本面提供一定支撑。  股票关注：9月关注股票：大冶特钢、华菱钢铁、新钢股份、三钢闽光。光大钢铁9月关注股票本周平均涨幅-0.85%，跑输钢铁板块1.82个百分点。  风险提示：闲置高炉产能以及短流程钢厂复产，需求差于预期，公司经营不善风险等。 一周回顾  钢价跌1.49%矿价涨0.12%。本周国内钢价下跌，Myspic综合指数下跌1.49%，其中长材价下跌1.50%，扁平材价下跌1.48%，中厚板下跌1.36%，国内矿价指数上涨0.12%，唐山铁矿上涨0.66%，冶金焦下跌3.88%  社会钢材库存小幅上涨。唐山钢厂高炉开工率为60.37%，与上周持平。社会钢材库存上涨0.36%，其中长材库存下跌1.96%，板材库存上涨3.42%。  钢铁板块上涨。上证综指上涨0.85%，沪深300指数上涨0.83%，创业板指上涨0.02%；申万钢铁指数上涨0.97%，跑赢沪深300指数0.14个百分点。  关注股票盈利预测 2018/9/28PB代码简称股价17A18E19E17A18E19E(LF)本周本月000708.SZ大冶特钢10.050.880.981.0711.410.39.41.091.52%3.08%000932.SZ华菱钢铁8.391.351.371.446.26.15.81.84-2.21%-10.17%600782.SH新钢股份5.900.981.201.306.04.94.51.24-2.80%-7.96%002110.SZ三钢闽光17.592.904.184.466.14.23.91.900.11%-6.93%资料来源：WIND一致预期-0.85%-5.50%EPSPE涨跌幅平均涨跌幅： 增持（维持） 分析师 王招华 (执业证书编号：S0930515050001) 021-22167202 wangzhh@ebscn.com 王凯 (执业证书编号：S0930518010004) 021-22169126 wangk@ebscn.com 沈继富 (执业证书编号：S0930518060003) 021-22169174 shenjf@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -10%0%10%20%30%07-1710-1701-1804-18钢铁行业沪深300 资料来源：Wind 2018-10-07 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 钢市指标：钢价小幅下跌，社会库存小幅上涨 .......................................................................... 3 1.1、 价格-成本-盈利：钢价跌1.49%矿价涨0.12% ........................................................................................ 3 1.2、 供给-内需-库存：全国高炉产能利用率平稳 ............................................................................................ 5 2、 板块行情：钢铁板块显著上涨 ................................................................................................... 7 3、 股票关注：环保限产持续压制供给 ............................................................................................ 8 4、 风险提示 ................................................................................................................................... 8 2018-10-07 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、钢市指标：钢价下跌，社会库存小幅上涨 1.1、价格-成本-盈利：钢价跌1.49%矿价涨0.12% 周数据监测  本周，国内钢价下跌，Myspic综合指数下跌1.49%，其中长材价下跌1.50%，扁平材价下跌1.48%，中厚板下跌1.36%，全球钢价指数下跌0.74%，取向硅钢上涨保持不变。  本周，国内矿价指数上涨0.12%，唐山铁矿上涨0.66%，PB粉矿上涨0.40%，冶金焦下跌3.88%，废钢上涨0.81%。  本周，上海螺纹钢比新疆溢价220元/吨，环比上周下跌30元/吨；上海螺纹钢比热轧溢价为260元/吨，环比上周上涨20元/吨；上海螺纹钢比中厚板溢价为280元/吨，环比上周上升60元/吨；上海冷轧比上海热轧溢价540元/吨，环比上周上涨50元/吨；废钢钢板料-福建料价差为140元/吨，环比上周下跌60元/吨。  本周螺纹钢市场心态指数为32%，较上周相比下降28个百分点。 表1：钢铁行业周价格-成本-盈利数据表监测（元/吨） 品种本周1周前涨跌幅(值)1月前涨跌幅(值)1年前涨跌幅(值)Myspic综合钢价指数161.09163.53-1.49%164.34-1.98%150.786.84%Myspic长材指数184.45187.25-1.50%186.92-1.32%169.778.65%Myspic扁平材指数138.75140.84-1.48%142.75-2.80%132.614.63%CRU全球综合钢价指数214.70216.30-0.74%215.20-0.23%195.709.71%上海中厚板43504410-1.36%43300.46%4730-8.03%上海取向硅钢14500145000.00%145000.00%1200020.83%新疆螺纹-上海-220-25030.00-25030.00430-650.00上海热轧-螺纹-280-260-20.00-20-260.00150-430.00上海中厚-螺纹-210-22010.00-10-200.00110-320.00上海冷轧-热轧54049050.00400140.0046080.00螺纹钢心态指数32%60%-28%55%-23%23%9%铁矿石综合指数81.1081.000.12%79.402.14%74.508.86%唐山铁矿66%7657600.66%7502.00%7156.99%PB粉矿CFR61.5%5075050.40%4786.07%530-4.34%高低品印度粉矿价差1731712.001649.001694.00唐山废钢6-8mm248024600.81%24800.00%175041.71%上海二级冶金焦24802580-3.88%24302.06%23306.44%废钢钢板料-福建料140200-60.001400.00170-30.00五氧化二钒40500035000015.71%27000050.00%140000189.29%西北75#硅铁670067000.00%6800-1.47%65003.08%硅锰(Mn65Si17)880087500.57%8900-1.12%745018.12%石墨电极57000536676.21%57639-1.11%108681-47.55%铁矿运费巴西-北仑20.620.12.04%23.1-10.98%18.98.94%注：（1）如无特殊说明，上述单位为元/吨；（2）本周的海运费为周四价钢产品价格原燃料价格 资料来源：Mysteel、中联钢、钢之家、光大证券研究所 2018-10-07 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图1：模拟普钢热轧冷轧利润盈利幅度 图2：模拟不锈钢冷轧利润盈利幅度 -720-22028078012802016/1/12016/7/12017/1/12017/7/12018/1/12018/7/120m m螺纹钢3.0m m热轧1.0m m冷轧模拟的普钢利润走势（元/吨） -50005001000150020002500300035002016/3/62016/9/62017/3/62017/9/62018/3/62018/9/6冷轧304不锈钢热轧304不锈钢模拟的不锈钢利润（元/吨） 资料来源：Mysteel、中联钢、钢之家、光大证券研究所 资料来源：Mysteel、中联钢、钢之家、光大证券研究所 图3：新疆/上海三级螺纹价格差（元/吨） 图4：热轧较螺纹钢溢价（元/吨） (600)(400)(200)0200400600150020002500300035004000450050002013/1/52014/1/52015/1/52016/1/52017/1/52018/1/5新疆螺纹-上海（右轴）上海螺纹钢新疆螺纹钢 (600)(400)(200)0200400600800150020002500300035004000450050002013/1/52014/1/52015/1/52016/1/52017/1/52018/1/5热轧-螺纹钢（右轴）上海螺纹钢上海热轧板卷 资料来源：Mysteel 资料来源：Mysteel 图5：冷轧较热轧溢价（元/吨） 图6：钢材市场心态指数 0100200300400500600700800900100020002500300035004000450050002013/1/52014/1/52015/1/52016/1/52017/1/52018/1/5冷轧-热轧（右轴）上海热轧板卷上海冷轧 资料来源：Mysteel 资料来源：Mysteel 2018-10-07 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 周数据监测：长流程螺纹钢利润下跌，短流程螺纹钢利润下降  本周五，我们测算的长流程螺纹钢毛利为970元/吨，较上周下跌21元/吨；短流程螺纹钢毛利为885元/吨，较上周下跌102元/吨。  本周五，长流程-短流程螺纹钢模拟利差为85元/吨。 图7：长短流程螺纹钢利润走势（元/吨） 图8：长短流程螺纹钢利润测算（元/吨） 长流程生铁成本（1.6*铁矿石+0.5*焦炭）/0.92738长流程粗钢成本 （0.9*生铁+0.1*废钢）/0.823290合金辅料成本（固定）150螺纹钢轧制成本（固定）150长流程螺纹钢成本（粗钢+ 轧制）3590长流程螺纹钢毛利970短流程废钢成本（1.13*废钢）2644合金辅料成本（固定）150电价成本（固定）5