钢铁行业周报：盈利快速回升至历史高位，但高炉产能利用率创近三年同期最低

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019年11月24日 钢铁行业 盈利快速回升至历史高位，但高炉产能利用率创近三年同期最低 ——钢铁行业周报（2019.11.18~11.24） 行业周报 投资建议  短期关注：钢铁产业链近期值得高度关注的重要现象：（1）模拟钢材平均毛利回升至近1000元/吨的历史罕见高位，尽管行业盈利显著改善，但高炉产能利用率仍然维持近三年同期最低水平，且本周环比下降0.3pct；（2）本周钢材社会库存显著下降12%至六年同期最低值，钢价再涨2.74%，钢贸商日均建材成交量周环比下降5%；（3）全国水泥价格指数本周大涨2.14%，再创近年新高。  板块观点：近期钢铁行业盈利快速攀升至高位，但高炉产能利用率却连续连续两个月维持在近三年同期最低水平，值得一提的是这期间并没有非常严厉的限产政策，后续仍需高度关注高炉产能利用率的走势，如果仍能维持偏低水平，叠加目前需求有所回暖的利好，有望支撑钢铁板块进一步超跌反弹。  股票关注：建议关注治理水平出众、具备低成本优势、具备高附加值优势的个股，11月建议关注股票为：上海钢联、中信特钢、方大特钢、华菱钢铁。以上个股本周平均涨幅为4.41%，跑输钢铁板块0.34个百分点。  风险提示：环保限产执行效果低于预期，钢铁供给增量超预期，钢铁需求不及预期，公司经营不善风险等。 一周回顾  钢价涨2.74%，矿价涨1.28%。本周Myspic综合指数上涨2.74%，长材上涨3.70%，扁平材上涨1.54%；铁矿石综合指数上涨1.28%，唐山铁矿价格下跌0.61%，PB粉矿上涨2.35%.  高炉产能利用率下跌0.29pct。本周高炉产能利用率为78.47%，环比上周下跌0.29个百分点；电炉产能利用率为58.79%，环比上周上涨2.98pct；本周经销商钢材库存下跌6.39%。  钢铁板块整体上涨4.75%。本周A股市场整体下跌，上证综指下跌0.21%，沪深300指数下跌0.70%，创业板指数上涨0.30%；申万钢铁指数上涨4.75%，跑赢沪深300指数5.44个百分点。  建议关注个股盈利预测与估值 增持（维持） 分析师 王招华 (执业证书编号：S0930515050001) 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 王凯 (执业证书编号：S0930518010004) 021-52523812 wangk@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -30%-15%0%15%30%08-1811-1803-1906-19钢铁行业沪深300 资料来源：Wind 2019/11/22PB代码简称股价18A19E20E18A19E20E(LF)本周本月300226.SZ上海钢联76.000.761.261.93100.060.339.410.982.72%10.95%000708.SZ中信特钢21.351.141.051.0218.720.320.92.58-0.61%8.38%600507.SH方大特钢9.202.021.291.114.67.18.32.1711.11%13.30%4.41%10.88%EPSPE涨跌幅资料来源：WIND一致预期平均涨跌幅： 2019-11-24 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 价格-成本-盈利：钢价涨2.74 %，矿价涨1.28% ..................................................................... 3 2、 供给-内需-库存：高炉产能利用率下跌0.29pct ......................................................................... 5 3、 板块行情：钢铁板块上涨4.75% ............................................................................................... 7 4、 股票关注：维持钢铁板块“增持”评级 .................................................................................... 7 5、 风险提示 ................................................................................................................................... 7 2019-11-24 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、价格-成本-盈利：钢价涨2.74 %，矿价涨1.28%  钢价：本周国内钢价上涨，Myspic综合指数上涨2.74%，其中长材价上涨3.70%，扁平材价上涨1.54%，中厚板上涨1.09%。  成本价：本周国内矿价上涨，铁矿石综合指数上涨1.28%，其中唐山铁矿价格下跌0.61%，PB粉矿上涨2.35%，冶金焦价格持平，废钢价格上涨1.18%。  钢材品种价差：本周新疆螺纹钢比上海溢价 -570元/吨，环比上周下跌130元/吨；上海热轧与螺纹钢溢价 -350元/吨，环比上周下跌100元/吨；上海冷轧比上海热轧溢价490元/吨，环比上周下跌40元/吨；上海中厚板与螺纹钢价差为-430元/吨，环比上周下跌140元/吨；  废钢品种价差：本周废钢钢板料-福建料价差为180元/吨，环比上周上涨10元/吨。  模拟利润：本周五，我们测算的长流程螺纹钢毛利为943元/吨，较上周上涨142元/吨；短流程为-139元/吨，较上周上下跌149元/吨。 表1：钢铁行业周价格-成本-盈利数据表监测（元/吨） 品种本周1周前涨跌幅(值)1月前涨跌幅(值)1年前涨跌幅(值)Myspic综合钢价指数144.13140.282.74%137.724.65%155.43-7.27%Myspic长材指数167.18161.223.70%157.396.22%182.65-8.47%Myspic扁平材指数122.09120.241.54%118.912.67%129.39-5.64%CRU全球综合钢价指数176.90175.900.57%180.20-1.83%210.70-16.04%上海中厚板371036701.09%4330-14.32%4730-21.56%上海取向硅钢13650136500.00%13870-1.59%14200-3.87%新疆螺纹-上海-570-440-130.00-150-420.00-270-300.00上海热轧-螺纹-350-250-100.00-70-280.00-520170.00上海中厚-螺纹-430-290-140.0030-460.00-250-180.00上海冷轧-热轧490530-40.00640-150.0048010.00螺纹钢心态指数60%71%-11%35%25%31%30%铁矿石综合指数94.9093.701.28%100.90-5.95%86.2010.09%唐山铁矿66%810815-0.61%890-8.99%7951.89%PB粉矿CFR61.5%6536382.35%680-3.97%58012.59%高低品印度粉矿价差124145-21.00141-17.00179-55.00唐山废钢6-8mm256525351.18%25052.40%24006.88%上海二级冶金焦183018300.00%2030-9.85%2730-32.97%废钢钢板料-福建料18017010.0016020.00320-140.00五氧化二钒1000001000000.00%123000-18.70%490000-79.59%西北75#硅铁570057000.00%5800-1.72%6700-14.93%硅锰(Mn65Si17)585057501.74%6800-13.97%8800-33.52%石墨电极17028170280.00%17583-3.16%69236-75.41%铁矿运费巴西-北仑18.319.0-3.48%21.1-13.12%14.922.89%注：（1）如无特殊说明，上述单位为元/吨；（2）本周的海运费为周四价钢产品价格原燃料价格 资料来源：Mysteel、中联钢、钢之家、光大证券研究所 2019-11-24 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图1：Myspic钢价综合指数 图2：Mysteel铁矿石价格综合指数 资料来源：Mysteel 资料来源：Mysteel 图3：热轧较螺纹钢溢价（元/吨） 图4：冷轧较热轧溢价（元/吨） 资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所 图5：长短流程螺纹钢利润走势（元/吨） 图6：长短流程螺纹钢利润测算（元/吨） 长流程生铁成本（1.6*铁矿石+0.5*焦炭）/0.92178长流程粗钢成本 （0.9*生铁+0.1*废钢）/0.822685添加钒合金成本62其他合金辅料成本（固定）200螺纹钢轧制成本（固定）250长流程螺纹钢成本（粗钢+轧制）3197长流程螺纹钢毛利943短流程废钢成本（1.13*废钢*1.13）3090电价成本（固定）560石墨电极成本（0.003*石墨电极）51短流程粗钢成本（以上相加）3701150螺纹钢轧制成本（固定）150短流程螺纹钢成本（粗钢+轧制）4001短流程螺纹钢毛利139 资料来源：Wind、光大证券研究所测算 资料来源：Wind、光大证券研究所测算 2019-11-24 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 2、供给-内需-库存：高炉产能利用率下跌0.29pct 周数据监测  高炉产能：本周Mysteel调研的全国247家高炉产能利用率（剔除淘汰产能）为78.47%，环比上周下跌0.29个百分点；  电炉产能：本周Mysteel调研的53家电炉产能利用率为58.79%，环比上周上涨2.98个百分点；  钢材库存：本周Mysteel统计的经销商钢材库存下跌6.39%，其中长材库存下跌10.19%，板材库存下跌2.28%；钢厂钢材库存下跌4.97%，其中长材库存下跌6.40%，板材库存下跌2.95%；  铁矿石库存：本周，港口铁矿石库存较上周上涨1.16%；  资金面：本周长三角6个月票据直贴利率为2.20‰，环比上周下跌0.10‰，资金面平稳。 表2：钢铁行业周供给-内需-库存数据表监测 本周五1周前涨跌幅(值)1月前涨跌幅(值)1年前涨跌幅(值)全国247家高炉产能利用率78.47%78.76%-0.29%78.01%0.46%80.50%-2.03%唐山钢厂高炉开工率65.22%67.39%-2.17%60.14%5.08%58.54%6.68%53座独立电弧炉产能利用率58.79%55.81%2.98%56.85%1.94%75.77%-16.98%沪线螺终端采购量（吨）30200293003.07%2530019.37%31630-4.52%经销商钢材库存（万吨）780834-6.39%1047-25.42%863-9.54% 长材库存（万吨）389434-10.19%593-34.31%421-7.57% 板材库存（万吨）391400-2.28%454-13.81%442-11.41%钢厂钢材库存（万吨）422444-4.97%527-19.91%439-3.73% 长材库存（万吨）243259-6.40%325-25.29%246-1.56% 板材库存（万吨）180185-2.9