钢铁行业周报：高炉产能利用率尚未复苏，仍处于近年同期偏低水平

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019年3月17日 钢铁行业 高炉产能利用率尚未复苏，仍处于近年同期偏低水平 ——钢铁行业周报（2019.3.11~3.17） 行业周报 投资建议  短期关注：（1）全国高炉产能利用率自春节后至今呈现逆季节性下降态势，本周为79.46%环比上周持平，仍处于近年来同期较低水平，尚未复苏；（2）在高炉产能利用率偏低、需求季节性复苏的背景下，本周经销商钢材库存下降3.78%，国内钢价指数小幅上涨0.4%。  板块观点：目前“两会”已经结束，我们预计继续实质性环保大限产的概率应该不高，后期高炉产能利用率可能有所复苏，潜在供给端宽松可能对钢价构成压力；但另一方面，部委例行的整治地条钢、违规产能的活动可能要展开，值得关注。钢铁板块目前的估值不支持出现2014-2015年期间背离基本面的显著超额收益。我们维持钢铁板块“增持”评级。  股票关注：建议关注治理水平出众、具备低成本优势、具备高附加值优势的个股，3月建议关注股票为：大冶特钢、华菱钢铁、宝钢股份、方大特钢、三钢闽光。以上个股本周平均上涨3.10%，跑赢钢铁板块1.57个百分点。  风险提示：环保限产执行效果低于预期，需求差于预期，公司经营不善风险等。 一周回顾  钢价涨0.40%矿价跌0.53%。本周，Myspic综合指数上涨0.40%，其中长材上涨0.62%，扁平材价上涨0.13%，铁矿石综合指数下跌0.53%，PB粉矿与上周持平，废钢价格与上周持平，唐山铁矿与上周持平。  电炉产能利用率升至56.79%。本周，Mysteel调研的53家电炉电炉产能利用率为56.79%，环比上周上涨4.51个百分点。经销商钢材库存下跌3.78%。  钢铁板块整体上涨1.53%。本周，A股市场上涨，上证综指上涨1.75%，沪深300指数上涨2.39%，创业板指上涨0.49%；申万钢铁指数上涨1.53%，跑输沪深300指数0.86个百分点。  3月建议关注股票 2019/3/15PB代码简称股价18A19E20E18A19E20E(LF)本周本月000708.SZ大冶特钢11.421.141.051.0210.010.911.21.173.25%1.69%000932.SZ华菱钢铁7.552.241.861.743.44.14.31.461.48%-2.33%600019.SH宝钢股份7.320.950.760.767.79.69.60.95-0.81%-2.40%600507.SH方大特钢14.502.021.471.437.29.910.13.266.07%1.54%002110.SZ三钢闽光16.883.983.203.104.25.35.41.515.50%3.49%资料来源：WIND一致预期3.10%0.40%EPSPE涨跌幅平均涨跌幅： 增持（维持） 分析师 王招华 (执业证书编号：S0930515050001) 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 王凯 (执业证书编号：S0930518010004) 021-52523812 wangk@ebscn.com 沈继富 (执业证书编号：S0930518060003) 021-52523813 shenjf@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -40%-28%-15%-3%10%01-1803-1805-1806-1808-1809-1811-1801-19钢铁行业沪深300 资料来源：Wind 2019-03-17 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 钢市指标：钢价小幅上涨，矿价小幅下跌 ................................................................................. 3 1.1、 价格-成本-盈利：钢价涨0.40%矿价跌0.53% ........................................................................................ 3 1.2、 供给-内需-库存：电炉产能利用率升至56.79% ...................................................................................... 5 2、 板块行情：钢铁板块上涨 .......................................................................................................... 7 3、 股票关注：维持钢铁板块“增持”评级 .................................................................................... 8 4、 风险提示 ................................................................................................................................... 8 2019-03-17 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、钢市指标：钢价小幅上涨，矿价小幅下跌 1.1、价格-成本-盈利：钢价涨0.40%矿价跌0.53%  本周，国内钢价小幅上涨，Myspic综合指数上涨0.40%，其中长材价上涨0.62%，扁平材价上涨0.13%，中厚板上涨0.25%。全球钢价指数上涨1.07%。  本周，国内矿价小幅下跌，铁矿石综合指数下跌0.53%，其中唐山铁矿保持不变，PB粉矿保持不变，废钢价格保持不变，冶金焦下跌2.29%。  本周，新疆螺纹钢比上海溢价240元/吨，环比上周下跌20元/吨；上海热轧与螺纹钢溢价 -30元/吨，环比上周下跌40元/吨；上海冷轧比上海热轧溢价470元/吨，环比上周上涨20元/吨；上海中厚板与螺纹钢价差为90元/吨，环比上周下跌10元/吨；废钢钢板料-福建料价差为160元/吨，环比上周下跌40元/吨。  本周五，我们测算的长流程螺纹钢毛利为512元，较上周上涨62元/吨；短流程为342元/吨，较上周上涨62元/吨。 表1：钢铁行业周价格-成本-盈利数据表监测（元/吨） 品种本周1周前涨跌幅(值)1月前涨跌幅(值)1年前涨跌幅(值)Myspic综合钢价指数144.80144.220.40%142.591.55%149.74-3.30%Myspic长材指数164.72163.700.62%161.771.82%167.11-1.43%Myspic扁平材指数125.74125.580.13%124.251.20%133.12-5.54%CRU全球综合钢价指数197.70195.601.07%193.901.96%205.80-3.94%上海中厚板398039700.25%4330-8.08%4730-15.86%上海取向硅钢14300142000.70%139002.88%131009.16%新疆螺纹-上海240260-20.0021030.00360-120.00上海热轧-螺纹-3010-40.0070-100.00160-190.00上海中厚-螺纹90100-10.00900.00300-210.00上海冷轧-热轧47045020.00280190.00610-140.00螺纹钢心态指数61%67%-6%47%14%34%28%铁矿石综合指数94.6095.10-0.53%96.00-1.46%75.9024.64%唐山铁矿66%7857850.00%7652.61%70012.14%PB粉矿CFR61.5%6306300.00%666-5.41%51322.81%高低品印度粉矿价差1211192.00157-36.00177-56.00唐山废钢6-8mm248024800.00%24600.81%24501.22%上海二级冶金焦21302180-2.29%20802.40%21300.00%废钢钢板料-福建料160200-40.00250-90.00240-80.00五氧化二钒225000240000-6.25%230000-2.17%18200023.63%西北75#硅铁610060001.67%60001.67%6800-10.29%硅锰(Mn65Si17)775076001.97%77000.65%8450-8.28%石墨电极43972439720.00%55653-20.99%109792-59.95%铁矿运费巴西-北仑11.911.71.64%13.2-9.82%15.6-23.76%注：（1）如无特殊说明，上述单位为元/吨；（2）本周的海运费为周四价钢产品价格原燃料价格 资料来源：Mysteel、中联钢、钢之家、光大证券研究所 2019-03-17 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图1：新疆/上海三级螺纹价格差（元/吨） 图2：热轧较螺纹钢溢价（元/吨） 资料来源：Mysteel 资料来源：Mysteel 图3：冷轧较热轧溢价（元/吨） 图4：钢材市场心态指数 资料来源：Mysteel 资料来源：Mysteel 图5：长短流程螺纹钢利润走势（元/吨） 图6：长短流程螺纹钢利润测算（元/吨） 长流程生铁成本（1.72*铁矿石+0.5*焦炭）/0.92387长流程粗钢成本 （0.9*生铁+0.1*废钢）/0.822898添加钒合金成本129其他合金辅料成本（固定）200螺纹钢轧制成本（固定）150长流程螺纹钢成本（粗钢+轧制）3378长流程螺纹钢毛利512短流程废钢成本（1.13*废钢）2576合金辅料成本129电价成本（固定）560石墨电极成本（0.003*石墨电极）132短流程粗钢成本（以上相加）3398螺纹钢轧制成本（固定）150短流程螺纹钢成本（粗钢+轧制）3548短流程螺纹钢毛利342注：单位均为元/吨 资料来源：Wind、国家统计局、光大证券研究所测算 资料来源：Wind、国家统计局、光大证券研究所测算 2019-03-17 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 1.2、供给-内需-库存：电炉产能利用率升至56.79% 周数据监测  本周，Mysteel调研的全国163家钢厂高炉开工率为62.29%，环比上周下跌0.69%；全国163家钢厂高炉产能利用率为79.46%，环比上周上涨0.01个百分点；  本周唐山钢厂高炉开工率为50.61%，环比上周下跌7.32个百分点。  本周，Mysteel调研的53家电炉开工率为69.33%，环比上周上涨3.78个百分点；电炉产能利用率为56.79%，环比上周上涨4.51个百分点。  截至12月下旬，重点钢企粗钢日均产量178.15万吨，旬环比下跌5.53万吨，跌幅3.01%。12月全国粗钢当月产量7317万吨，日均产量 236.03万吨。  本周，沪线螺终端采购量40700万吨，环比上周上涨5.82%。  钢材库存方面，本周Mysteel统计的经销商钢材库存下跌3.78%，其中长材库存下跌4.24%，板材库存下跌2.61%。  本周Mysteel统计的钢厂钢材库存下跌5.69%，其中长材库存下跌8.21%，板材库存下跌0.26%。  截至1月下旬，中钢协统计的重点钢企钢材库存量1074.17万吨，旬环比下跌10.48%。  本周，港口铁矿石库存较上周上涨0.39%。  本周，上海大额银行承兑汇票月贴现率为3.37‰，与上周持平。 表2：钢铁行业周供给-内需-库存数据表监测