敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2021年09月12日 传媒行业 持续关注元宇宙的具体发展，影视迎来中秋国庆档可加强配臵 ——新时代传媒周报 投资周报 投资组合：一、芒果超媒、分众传媒、东方财富、科大讯飞、三七互娱、万达电影。二、传媒受益组合，腾讯、快手、美团、心动。三、吉比特、完美世界、风语筑、华立科技、视觉中国、掌阅科技、光线传媒、奥飞娱乐。 投资主题：互联网平台互通、元宇宙、ARVR、长短视频流媒体平台、楼宇媒体业绩持续性、出版发行的业务稳健增长、国有传媒公司的机会。 受益标的：海外公司有网易、阅文集团、哔哩哔哩、泡泡玛特、创梦天地、祖龙娱乐、中手游等。游戏名臣健康、电魂网络、宝通科技、昆仑万维、姚记科技、影视中国电影等；其他有东方明珠、华策影视、中南传媒等。 投资建议：政策法规陆续出台，互联网的调整规范持续进行，数据安全和反垄断治理有利于资本有序扩张，调整之后互联网的长期发展没有问题 从当下互联网的发展，反垄断和数据安全是国内的重要变量，反垄断对于创新与公司的运营提出了更高的要求，有利于产业的深耕和健康发展，而不是无序扩张。数据安全，在人工智能大时代，规范有利于更好的发掘利用。互联网已经在各行业实现了深刻的数字互联网，而走向智能化与走向全球化是我国当下互联网产业的两个重要驱动。同时，关注调整到位业绩拐点的游戏公司，关注Z世代文娱消费，关注政策自上而下的规范和指引。 巨头争相布局元宇宙时代赛道，持续关注元宇宙的技术和形态发展 本周“元宇宙”动态不断，9月6日游戏公司中青宝在官方公众号发文，将打造虚拟现实联动元宇宙游戏《酿酒大师》，线上酿酒线下提取，汤姆猫称已成立元宇宙专项工作组。此前字节跳动高价收购了国内VR行业头部厂商PICO，字节跳动投资的代码乾坤近日正式上线了元宇宙游戏《重启世界》，也将对标腾讯代理的元宇宙游戏《罗布乐思》。与此同时，腾讯也进行了元宇宙等商标注册，继Facebook、英伟达、字节跳动后开始加大探索元宇宙。我们认为元宇宙未来可期，但当下仍是初级形态，需要不断探索，未来AR/VR硬件，数字内容等有进一步发展，元宇宙或可期待。基于发展路径演绎，我们认为基于当下公司业绩，可关注腾讯控股、风语筑、字节跳动产业链标的。 互联网平台有望互联互通，游戏监管不变，行业监管政策持续落地中 9月9日下午，工信部有关业务部门召开了指导会，提出有关即时通信软件的合规标准，要求限期内各平台必须按标准解除屏蔽，否则将依法采取处臵措施。当天参会的企业包括阿里巴巴、腾讯、字节跳动、百度、华为、小米、陌陌、360、网易等。相关标准，有助于维护用户合法权益，营造开放互联、公平竞争的网络环境，夯实互联网长远发展基础，带来新变局新活力。 9月8日，国家新闻出版署等会同网信办、文化和旅游部等部门，对腾讯、网易等重点网络游戏企业和游戏账号租售平台、游戏直播平台进行约谈。约谈内容包括防治未成年人沉迷游戏、严格管理游戏宣传，规范明星代言游戏广告等。我们认为，监管政策持续落地，游戏公司有规可依，积极倡导响应，打造落实防沉迷，打造精品游戏。我们维持此前观点，游戏限量限时间后，会有中小企业的出清，或者专注服务产业量，高研发精品化的游戏依然是市场所需。游戏版号无需过分担忧，精品化仍是趋势；海外和细分品类等仍有广阔机会；VR游戏等仍在持续推进。推荐三七互娱、吉比特、腾讯控股等。 风险提示：疫情反复、技术发展不及预期、商誉风险，监管政策变化等。 推荐（维持评级） 马笑（分析师） maxiao@xsdzq.cn 证书编号：S0280520070001 行业指数走势图 相关报告 《推荐芒果超媒三七互娱等超跌个股，看好互联网的长期发展》2021-08-01 《腾讯音乐被责令解除独家版权，6月梯媒广告持续高速增长》2021-07-18 《“棋牌+休闲”双引擎，家乡互动差异化运营和本地化策略引领行业增长》2021-06-25 《网络视频持续高速增长，互联网巨头有望生态互通》2021-07-18 《互联网已经成为基础设施，反垄断及数据安全更强调良性发展》2021-07-11 -22%-16%-10%-4%2%8%14%20%2020/08 2020/10 2020/12 2021/02 2021/04 传媒 沪深300 2021-09-12 传媒行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 重点公司盈利预测 子行业 证券代码 股票名称 市值（亿元） ROE(%) EPS PE PB TTM 2020E 2021E 2022E TTM 2020E 2021E 2022E 游戏 002624.SZ 完美世界* 309.42 19.55 0.28 1.93 2.31 2.65 57.78 8.26 6.90 6.02 2.96 002555.SZ 三七互娱* 455.77 20.64 0.86 1.45 1.64 1.90 23.80 14.17 12.53 10.82 4.86 603444.SH 吉比特* 294.03 30.25 19.44 15.61 20.18 24.12 21.04 26.21 20.28 16.96 7.48 300315.SZ 掌趣科技* 111.13 -58.93 0.02 0.24 0.37 0.47 183.44 16.79 10.89 8.57 1.95 300418.SZ 昆仑万维* 218.38 27.30 1.97 1.58 1.84 2.19 9.42 11.73 10.08 8.47 2.35 300459.SZ 金科文化* 149.07 10.21 0.19 0.28 0.35 0.43 22.39 15.14 12.11 9.86 4.61 300031.SZ 宝通科技* 82.61 11.13 1.14 1.02 1.34 1.67 18.34 20.41 15.54 12.47 2.68 电商与营销 002878.SZ 元隆雅图* 37.42 16.51 0.69 0.74 0.95 1.17 24.66 22.84 17.79 14.44 4.59 002027.SZ 分众传媒* 1102.31 17.62 0.41 0.17 0.24 0.30 18.13 44.18 31.29 25.03 5.98 002727.SZ 南极电商 174.26 13.15 1.51 0.63 0.80 1.00 19.42 46.40 36.54 29.23 2.83 300785.SZ 值得买 72.23 17.21 1.95 2.30 2.91 - 41.74 35.42 27.92 - 4.21 视频/影视动漫 300413.SZ 芒果超媒* 813.39 11.94 1.25 0.93 1.19 1.45 34.91 46.75 36.54 29.99 4.99 600637.SH 东方明珠* 283.40 6.36 0.43 0.65 0.73 0.81 19.48 12.77 11.37 10.25 0.98 300182.SZ 捷成股份* 126.69 -3.88 -0.41 0.27 0.34 - -12.00 18.22 14.47 - 1.93 002292.SZ 奥飞娱乐* 78.17 -39.28 -0.29 0.05 0.18 0.27 -19.78 115.20 32.00 21.33 2.45 300251.SZ 光线传媒* 290.72 2.11 0.26 0.33 0.40 0.46 38.50 30.07 24.74 21.57 3.06 300133.SZ 华策影视* 114.63 -1.73 0.26 0.31 0.36 0.41 23.60 19.45 16.75 14.71 1.76 600977.SH 中国电影 246.44 9.07 0.13 0.09 0.64 0.73 98.08 146.67 20.63 18.08 2.21 002739.SZ 万达电影* 342.64 4.39 -2.00 -0.22 0.81 0.97 -7.68 -69.82 18.96 15.84 3.52 互联网 603000.SH 人民网 154.47 8.13 0.28 0.29 - - 50.09 48.17 - - 4.81 603888.SH 新华网* 97.37 9.47 0.47 0.59 0.66 0.76 39.93 31.80 28.42 24.68 3.25 603533.SH 掌阅科技* 93.09 11.16 0.65 0.72 1.02 1.37 32.38 29.46 20.79 15.48 3.68 000681.SZ 视觉中国* 107.54 10.25 0.24 0.39 0.49 0.60 64.88 39.36 31.33 25.58 3.31 海外/港股公司 BILI.O 哔哩哔哩 2096.96 -18.41 -0.81 -5.93 -3.61 0.06 -52.70 -90.72 -149.04 8346.00 IQ.O 爱奇艺 484.34 -74.79 -0.29 -1.74 -1.03 -0.45 -9.00 -35.52 -59.94 -137.00 PDD.O 拼多多 8379.05 -32.35 -0.27 -1.61 0.26 1.80 -361.80 -415.00 2593.75 370.54 NTES.O 网易 3953.20 24.89 0.98 4.19 4.90 5.61 33.00 136.08 116.38 101.67 JD.O 京东 8328.83 7.44 0.98 5.16 5.74 7.99 22.40 100.80 90.61 65.03 2400.HK 心动公司 202.00 22.10 -1.09 0.94 1.30 1.70 -38.30 44.52 32.32 24.76 7.11 0700.HK 腾讯控股 38972.08 18.58 19.60 11.76 14.46 17.22 20.80 34.53 28.08 23.58 4.63 3690.HK 美团点评 13173.58 0.52 -0.67 0.29 1.88 3.26 -320.60 741.14 114.27 65.84 9.81 0772.HK 阅文集团 591.03 3.35 -0.10 -1.47 1.18 1.58 -564.00 -39.21 48.81 36.54 3.62 1896.HK 猫眼娱乐 103.82 5.96 0.15 -0.22 0.57 0.77 60.80 -42.23 15.91 11.81 1.29 资料来源：Wind，新时代证券研究所（带*为新时代传媒行业覆盖标的，其余公司均采用wind一致预期，股价为2021年 9月10日收盘价） 2021-09-12 传媒行业 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 表1： 重点公司2021H1业绩汇总 证券代码 公司简称 所属板块 2021H1营收（亿元） yoy 2021H1归母净利润（亿元） yoy PE（TTM） 301011.SZ 华立科技 其他 2.50 134.38% 0.31 2524.29% 70.53 300251.SZ 光线传媒 影视院线 7.55 191.37% 4.85 2255.45% 37.49 603888.SH 新华网 其他 6.36 43.46% 0.82 2220.14% 39.00 002517.SZ 恺英网络 游戏 9.88 21.65% 2.77 451.33% 21.75 603721.SH 中广天择 影视院线 1.17 18.12% 0.08 300.02% -145.99 002027.SZ 分众传媒 楼宇媒体 73.27 58.90% 29.00 252.23% 17.45 600977.