Pro Farmer美豆单产高于USDA8月报告

敬请参阅最后一页之特别声明 1 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：杨铭（F3082962） yming@zhongcai.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019.1.22 目录 2019.1.22 CONTENT ◼ 观点逻辑 USDA 公布8月供需报告，下调美豆单产至50蒲/英亩，较7月减少0.8蒲/英亩，相应的美豆新作产量减少至43.39亿蒲，作为对比，7月产量为44.05亿蒲。不过此次报告中USDA还下调了新作的压榨和出口，最终期末结转库存与7月保持一致。8月报告奠定了未来美豆单产的基调。整体来看此次报告偏多。 根据农业农村部数据，7月能繁母猪环比变化为-0.5%，这表明从2019年10月开始，经过了20个月的产能扩张之后，国内生猪产能达到了阶段性顶点。从目前的养殖利润来看，生猪产能继续扩张的可能性不大。未来半年能繁母猪存栏有可能缓慢下滑。 由于从能繁母猪到生猪还有10-11个月的传导时间，因此生猪存栏在未来6-12个月还将继续增加，由于养殖利润亏损，以及存栏结构上小猪比例略大，未来出栏也将继续保持较快的节奏。预计春节前后生猪存栏和出栏可能达到阶段性的顶点。四季度由于供给依旧旺盛，生猪价格仍将继续承压。春节前受需求推动可能有所回升。。 ◼ 操作建议 策略：单边做多M09合约 ◼ 关注点 1、非洲猪瘟发展。2、疫情发展情况。3、美国天气 农产品组 豆粕周报 2021年8月23日 中财期货农产品组 Pro Farmer美豆单产高于USDA8月报告 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、策略推荐 策略 逻辑 单边做多M01 美豆单产偏低，库存偏紧 风险 非洲猪瘟疫情反复 二、一周要闻 1、Anec:巴西8月大豆出口量预计将达到624.9万吨，高于此前一周预期的609.2万吨。 2、Pro Farmer：预计美豆单产为51.2蒲/英亩。 3、NOPA：美国7月大豆压榨量为1.55105亿蒲式耳，低于所有预估。 4、NOPA：7月豆粕出口量为71.9508万吨，上月为71.4729万吨。 三、市场回顾 图1：华北豆粕基差（09月） 图2：山东豆粕基差（基准09） (200.00)0.00200.00400.00600.00800.001000.0009/1910/1911/1912/1901/1902/1903/1904/1905/1906/1907/1908/192016年2017年2018年2019年2020年 (200.00)0.00200.00400.00600.00800.001000.0009/1910/1911/1912/1901/1902/1903/1904/1905/1906/1907/1908/192016年2017年2018年2019年2020年 图3：华东豆粕基差（基准09） 图4：华南豆粕基差（基准09） (400.00)(200.00)0.00200.00400.00600.00800.001000.0009/1910/1911/1912/1901/1902/1903/1904/1905/1906/1907/1908/192016年2017年2018年2019年2020年 (400.00)(200.00)0.00200.00400.00600.00800.001000.0009/1910/1911/1912/1901/1902/1903/1904/1905/1906/1907/1908/192016年2017年2018年2019年2020年 资料来源：Wind，天下粮仓，中财期货 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明 3 图5：豆粕59价差 图6：豆粕91价差 (200.00)(150.00)(100.00)(50.00)0.0050.00100.002016年2017年2018年2019年2020年 (150.00)(100.00)(50.00)0.0050.00100.00150.00200.00250.0001/1902/1903/1904/1905/1906/1907/1908/192017年2018年2019年2020年2021年 图7：豆菜粕价差（01） 图8：豆菜粕价差（09） 0.002.004.006.008.0010.0012.0001/1902/1903/1904/1905/1906/1907/1908/1909/1910/1911/1912/192017年2018年2019年2020年2021年 (6.00)(4.00)(2.00)0.002.004.006.008.0010.0012.0009/1910/1911/1912/1901/1902/1903/1904/1905/1906/1907/1908/192016年2017年2018年2019年2020年 资料来源：Wind，中财期货 四、国外基本面分析 图9：美豆累计出口 图10：美豆周度出口 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0009/0110/0111/0112/0101/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/01百万2020/2021年2019/2020年2018/2019年2017/2018年2016/2017年 05010015020025030035009/0110/0111/0112/0101/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/01x 100002020/2021年2019/2020年2018/2019年2017/2018年2016/2017年 资料来源：Wind，中财期货 USDA公布8月供需报告，下调美豆单产至50蒲/英亩，较7月减少0.8蒲/英亩。后续需要关注：（1）美国天气是否会有新的变化；（2）美国生物能源政策的最新变化。 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明 4 五、国内供需情况 8月大豆到港预计747.32万吨。8月豆粕提货预计626.09万吨，压榨预计797.46万吨，较上次减少6.98万吨。 表1：供需平衡表 资料来源：中财期货 Oct/20Nov/20Dec/20Jan/21Feb/21Mar/21Apr/21May/21Jun/21Jul/21Sep/212020/212019/20535.95 611.74 687.18 572.78 472.33 400.13 275.23 440.25 733.38 1006.86 842.32 879.63 929.73 832.85 781.00 401.00 539.47 828.43 1086.17 1152.44 923.86 700.00 9802.20 9692.09 20.00 -25.00 -125.00 0.00 0.00 20.00 75.00 55.00 -70.00 -150.00 -20.00 1.14%16.17%1435.58 1516.47 1395.03 1353.78 873.33 959.60 1178.66 1581.42 1815.82 1780.72 1522.32 838.83 854.29 842.25 881.45 468.20 682.88 735.41 845.04 805.96 782.56 838.79 9373.12 9172.06 25.00 35.00 30.00 10.00 5.00 8.50 7.00 7.00 7.00 7.00 7.00 2.19%7.80%10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 823.83 829.29 822.25 881.45 473.20 684.38 738.41 848.04 808.96 785.56 841.79 611.74 687.18 572.78 472.33 400.13 275.23 440.25 733.38 1006.86 995.16 680.53 838.83 854.29 842.25 881.45 468.20 682.88 735.41 845.04 805.96 806.65 816.70 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 -24.09 22.09 879.63 929.73 832.85 781.00 401.00 539.47 828.43 1086.17 1152.44 919.66 700.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 4.20 0.00 Oct/20Nov/20Dec/20Jan/21Feb/21Mar/21Apr/21May/21Jun/21Jul/21Sep/212020/212019/20106.60 93.78 99.24 97.30 47.73 86.38 88.33 68.28 77.72 110.56 95.20 654.29 666.35 656.95 687.53 365.20 532.65 573.62 659.13 628.65 610.40 654.26 7311.03 7154.20 760.88 760.13 756.19 784.83 412.93 619.02 661.95 727.41 706.37 720.96 749.45 2.19%7.80%658.37 651.66 640.57 717.28 314.64 516.10 582.02 633.40 584.81 599.69 648.52 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 3.73 4.23 13.32 14.82 6.91 9.59 6.64 11.29 6.00 6.00 6.00 667.10 660.89 658.89 737.10 326.55 530.69 593.67 649.69 595.81 610.69 659.52 7327.69 7113.88 93.78 99.24 97.30 47.73 86.38 88.33 68.28 77.72 110.56 SoybeanSoymeal110.27 89.93 3.01%6.74%667.10 660.89 658.89 737.10 326.55 530.69 593.67 649.69 595.81 617.69 659.52 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 -7.00 0.00 93.78 99.24 97.30 47.73 86.38 88.33 68.28 77