太二经营稳健，品牌孵化提速

九毛九经营稳健，品牌孵化提速。九毛九21H1录得收入20.2亿元，同比+113%，其中九毛九/太二/其他品牌收入分别为3.8/16.0/0.4亿元；毛利率同比提升2pcts至62.8%；实现归母净利润1.86亿元，去年同期为0.86亿元亏损，主要得益于太二餐厅网络的持续扩张及疫情后营运的持续恢复。九毛九品牌处于调整期，新品牌孵化提速。21H1处于调整期的九毛九门店数进一步收缩至91家，收入同比+43.0%至3.8亿元，翻座率1.8次/天（vs20H11.3次/天）；客单价同比-3.3%至59元，主要是取消茶位费所致；同店销售-20%，疫情对以家庭客为主的九毛九品牌影响较大；餐厅层面OPM为8%。在太二当道、九毛九调整之际，公司新品牌孵化提速，去年推出“怂重庆火锅厂”，今年8月推出烤鱼品牌“赖美丽”，从装潢设计、品牌调性与营销、门店体验等方面均沿袭太二的风格。公司具备品牌孵化及运营能力，新进入的均是市场规模过千亿的赛道，期待新品牌未来可以成为公司新的利润增长点。我们维持“买入”评级，目标价32.0港元。

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