传媒行业专题报告：什么是NFT？有望推动内容资产的价值重估

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 什么是NFT？有望推动内容资产的价值重估 ■NFT锚定数字资产价值，市场潜力正加速释放。NFT（Non-Fungible Token），即非同质化通证，具有不可分割、不可替代、独一无二的特点，其作为承载物品价值的新型数字凭证，越来越受到投资者关注。NFT生态系统主要通过直接出售、二级市场交易手续费以及游戏内部经济交易手续费三种方式盈利，DeFi+NFT作为补充进一步丰富了游戏NFT的盈利模式，如 OpenSea、Cryptovoxels、NIFTEX 与 NFTfi 等平台。NFT当前应用场景集中于数字收藏品、游戏资产与Metaverse三大领域，根据NonFungible 统计，2020年全球NFT市场前三大应用领域为虚拟世界/元宇宙、收藏品及游戏，占比分别为 25%、24%及23%，对应市场规模分别为1400万美元、1290万美元与1290万美元。NFT市场交易活跃，2021年上半年销售额增至25亿美元（约合人民币161.6亿元），远高于2020年上半年的1370万美元；NFT总市值已经突破300亿美元，其中，市值排名前三分别为Theta Network（71亿美元）、Axie Infinity（42亿美元）、Chiliz（20亿美元）。 ■我们关注NFT，重点关注其推动内容资产价值的重估，其三重逻辑： 1）解决版权保护痛点：每个 NFT 都有一个唯一的 ID 编号，并可被区块链上的智能合约识别。这种独一无二的属性让 NFT 天然可成为纪录和存储包括艺术品、游戏和收藏品等数字产品所有权的理想选择。 2）重塑资产流通性：将数字版权与相关作品上链，实现IP价值的流动性，同时将分成协议写入智能合约可以实现在数字艺术品的转卖过程中享受分成收益，有力激发数字艺术领域的创作生态。 3）加速数字资产化：虚拟物品的数字资产化将实现对数字艺术更好的定价与流通，从而激发数字艺术等领域的创作，推动内容产业繁荣。 ■重点关注标的： NFT 锚定资产目前集中与收藏品、游戏资产与Metaverse元宇宙三大领域。未来随着数字化技术的不断丰富，有望形成广泛认可的虚拟商品发行与流通的共享标准；NFT将不仅仅局限于数字艺术，落地场景会更加多元。NFT在加密世界快速崛起，有望推动内容资产价值的全面重估，我们从技术、平台、IP 三大维度寻找具有资源禀赋的重点关注标的：1）已有技术布局的互联网大厂：腾讯控股、阿里巴巴-SW、TME、网易、Roblox；2）基于平台流量有潜力进行NFT探索：哔哩哔哩、快手、芒果超媒、心动公司、光线传媒；3）IP储备丰富、NFT化空间大：阅文集团（网文版权）、掌阅科技（网文版权）、视觉中国（图片版权）、泡泡玛特（IP）、汤姆猫（IP）、完美世界（IP）、吉比特（IP）、三七互娱（IP）、华策影视（IP、视频）、慈文传媒（IP、视频）、网易云音乐（音频）、腾讯音乐（音频）、LIZI（音频）等内容型公司。 ■风险提示：NFT未来演进剧烈波动的风险；技术领域投入与发展速度不及预期风险；潜在政策或监管风险。 Table_Tit le 2021年09月08日 传媒 Table_BaseI nfo 行业专题报告 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -4.36 -12.72 -26.87 绝对收益 0.49 0.59 -21.08 焦娟 分析师 SAC执业证书编号：S1450516120001 jiaojuan@essence.com.cn 021-35082012 相关报告 VR/AR是中 场，Metaverse是终局 2021-08-31 周观点30期： To C互联网仍存在确定性的结构性红利 2021-07-30 周观点24期：XR（VR与AR）是新硬件主义的范畴 2021-06-19 周观点22期：优质内容、创新的内容形态、国际化传播媒介均有望受益 2021-06-04 -12%-6%0%6%12%18%24%201 9-07201 9-11202 0-03传媒 沪深300 行业专题报告/传媒 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. NFT：为数字资产锚定价值，市场潜力正加速释放.............................................................. 3 1.1. NFT：不可分割且独一无二的数字凭证 ...................................................................... 3 1.2. 盈利模式：直接出售与二次交易为主，DeFi进一步打开空间 .................................... 5 1.3. 市场概况：销售额增至25亿，总市值突破300亿..................................................... 7 1.4. 应用场景：当前集中于数字收藏品、游戏资产与Metaverse ...................................... 8 2. NFT推动内容资产价值重估的三重逻辑 ............................................................................ 10 2.1. 解决版权保护痛点 ................................................................................................... 10 2.2. 重塑资产流通性 ...................................................................................................... 10 2.3. 加速数字资产化 ...................................................................................................... 10 3. 重点关注标的....................................................................................................................11 4. 风险提示...........................................................................................................................11 图表目录 图1：CrypyoPunks虚拟头像 ................................................................................................. 4 图2：CryptoKitties加密猫形象展示 ....................................................................................... 4 图3：NBA Top Shot ............................................................................................................... 4 图4：NFT产业价值链 ........................................................................................................... 5 图5：NFT盈利模式 ............................................................................................................... 6 图6：NFT销售额Q2创下新高 .............................................................................................. 7 图7：NFT一、二级市场买家数量 .......................................................................................... 7 图8：2018-2020年NFT总市值规模变化 .............................................................................. 8 图9：2020年10月-2021年3月NFT市值规模分布 ............................................................. 8 图10：NFT TOP10交易额项目（2021年5月） ................................................................... 9 表1：同质化通证（FT）VS非同质化通证（NFT） ............................................................... 3 表2：NFT七大交易平台对比 ................................................................................................. 7 表3：NFT按照内容属性划分类别及代表项目 ........................................................................ 8 表4：NFT项目销售额排名（2021年8月） .......................................................................... 9 行业专题报告/传媒 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. NFT：为数字资产锚定价值，市场潜力正加速释放 1.1. NFT：不可分割且独一无二的数字凭证 NFT（Non-fungible Token），是一种基于以太坊区块链的“非同质化通证”。与比特币、以太币等虚拟货币一样，NFT同样依靠区块链进行交易。但NFT通证的最大特点在于其唯一性，是一种不可分割且独一无二的数字凭证。NFT 能够映射到特定资产（包括数字资产如游戏皮肤、装备、虚拟地块等，甚至实体资产），并将该特定资产的相关权利内容、历史交易流转信息等记录在其智能合约的标示信息中，并在对应的区块链上给该特定资产生成一个无法篡改的独特编码。 NFT标记了某一用户对于特定资产的所有权，使得NFT成为该特定资产公认的可交易性实体，凭借区块链技术不可篡改、记录可追溯等特点记录产权并确保真实性与唯一性，并通过NFT的交易流转实现特定资产的价值流转。 FT VS NFT：相比于同质化通证（FT，如现实货币、虚拟货币