2021H1中报总结：家电行业整体营收增速快于利润增速，主要原因是因为原材料、海运价格上行导致整体毛利率受损；费用端，销售费用有所控制，研发投入保持稳定增长；存货、应收账款增长明显，同步导致现金流表现偏弱，同比19H1下滑明显。下半年展望：内销有望改善，龙头企业配置价值凸显。相较上半年海外需求强盛形成对营收的明显支撑，下半年出口增速可能放缓，内销有望在终端零售需求改善、原材料价格回落趋稳后实现恢复。航运成本的影响也具有结构性，以内销为主的企业改善可能更为明显。整体毛利率将呈现恢复态势。费用端上，下半年诸多企业推出新品，同时为配合双11、双12的实现零售恢复，促销投入预计较上半年更加积极，对销售费用率的控制将有所减弱，同时注重研发投入，提升产品力是行业的长期趋势，研发费用率预计保持上半年程度，不会有明显降低。各品类增速差异较为明显。线上冰箱、洗衣机、干衣机、彩电均量价齐升，而空调和冷柜量价均同比下滑。线下绝大多数品类销量和销额延续下降态势，但降幅有所收窄。清洁电器表现亮眼，量额呈现快速增长。外资持续增持白电龙头：本周，美的集团北上资金增持13.93亿元；格力电器北上资金减持18.05亿元；海尔智家北上资金增持6.73亿元。投资建议：我们认为，家电企业目前遇到的困难，需求、成本、海外运力主要都是来自行业层面，基本面处于触底反弹的过程中，下半年我们更加看好龙头企业，因为在行业逆势下龙头公司能力仍在显著累积，竞争优势更加突出并优于二、三线企业。重点推荐高端化快速增长、海外业务盈利水平改善的海尔智家、渠道改革、多元化布局领先的美的集团以及海外需求景气度不减，内销推新力度逐步加大的新宝股份。风险提示：原材料价格持续上行、汇率波动、下半年新品销售不及预期。
