家畜业务延续高增，持续变革追求研产销全方位领先

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瑞普生物发布2021年中报，实现营收10.41亿元，同比增长12.59%；实现归母净利润2.04亿元，同比增长38.21%。其中家畜业务延续高增，家禽业务增速放缓。公司形成5款不同定位的特色家畜产品组合，涵盖药品、疫苗、饲料添加剂和原料，形成完备且良性的生态产品矩阵，满足客户的多维度需求。目前在宠物抗细菌、抗病毒、抗寄生虫等9种疾病领域已拥有超过20款品类，覆盖8种剂型的宠物医药产品。此外在宠物常见传染病的防治联苗及宠物驱虫产品领域亦有研发管线储备，并携手瑞派宠物医院，结合宠物医生用药需求，重点推广扶倍宁、安立消、干扰素等产品，实现产品渠道协同发展。持续变革追求研产销全方位领先，长期发展前景看好。考虑到下游养殖端价格低迷对动保产品需求的压制，我们调整预测21-23年归母净利润至5.03、6.22、7.25（前值5.54、6.61、7.70）亿元，对应21-23年PE为18倍、15倍、13倍，参考可比公司估值以及公司未来两年业绩成长性，给予22年20倍PE，调整目标价至31元，维持“推荐”评级。